管理层激励管理层决策的关系研究

《管理层激励管理层决策的关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对外经济贸易大学硕士学位论文管理层激励管理层决策的关系研究姓名：牛圣涛申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：余湄201104摘要近年来，以股权激励为基础的管理层报酬体系在国内外取得了蓬勃的发展，全球排名前500的大型工业企业中，89％的公司向管理层提供了以股权激励为基础的薪酬体系，同时我国的上市公司也积极采取股权激励计划。管理层激励与管理层决策的关系研究至关重要。因此我们将提供管理层激励与公司投资政策、融资政策和公司风险之间的因果关系。我们以A股中实施股权激励计划的上市公司为研究对象，经过对数据的回归我们发现：给定管理层的报酬计划，管理层报酬对股票收益波动性的敏感度越大，管理层就会采取风险更

2、大的公司管理策略。这些策略包括将更多的资本投资于R&D、更大的公司集中度、更高的负债率。同时我们还发现更有风险的公司经营政策会导致较高的vega及较低的delta。关键词：管理层报酬，管理层激励，投资策略，融资策略AbstractRecently，managerialcompensationbasedOilequityincentiveshasbeendevelopingqmcHy．WhileEi【gh锣ninepercentofthewodd’Stop500industrialcompanieshaveimplementedmanagerialcompensationbasedonequit

3、yincentives，china’Slistedcompaniesaretakingtheseincentivesactively．Accordingly,thestudyoftherelationbetweenmanagerialincentiveandmanagerialpolicyisofimportance．Wewillprovethatthereisastrongrelationbetweenthetwothin挚．GivenCEOcompensationscheme'weprovethathighervega(thesensitivityofCEOwealthtostockvol

4、atility)resultsinsuchriskierpolicychoiceasrelativelymoreinvestmentinR&D，lessinvestmentinPPE，morefirmfocusandhigherleverage．WealsoprovethatriskierpolicychoicegenerallyleadstOcompensationstructurewithhigherVegaandlowerdelta．Bothvegaanddeltaarepositivelyaffectedbystock-returnvolatility．Keywords：Executi

5、vecompensation，Managerialincentive,Investmentpoficy,Financingpolicy第一章引言1．1论文选题的背景及研究意义1．1．1理论背景根据委托代理一代理理论，我们知道这一问题所引起的利益冲突来源于三方面的利益相关者：股东、管理层、债券人。历来股东与管理层之间的关系研究受到更大的关注。股东向管理层提供以绩效为基础的报酬激励机制是解决二者之间利益冲突的关键，这样就可以有效的降低代理成本，规避管理层普遍存在的发生在合约订立之前的道德风险及出现在合约订立之后的逆行选择问题。解释管理层报酬与公司经营关系的理论的主要有：第一，公司业绩与管理层报酬之

6、间存在显著地正相关关系。根据委托一代理理论，公司管理层是风险厌恶的，而股东是风险中性的。如果管理层没有持有公司的股权，他们会选择风险较小同时收益较低的投资项目，已达到较低自身风险的目的。如果管理层分享公司的受益，他们就有动力选择风险较高同时受益可观的投资项目，以实现自身的效用最大化。第二，公司的业绩与管理层持股比例显著正相关。管理层持股比例越高或者是股权份额越大，管理层的效用受业绩的影响就越大。也就是说，管理层持股比例越高，其与公司业绩的相关性就越显著。第三，管理层持有股权比例越大，他们采取更具风险的公司管理策略的动力就越大。对这条理论的解释目前仍停留在纯粹的文字性描述方面，仍旧缺乏实证分析。

7、理清管理层报酬与管理层管理公司策略之间的关系是本文的目标。特别的是上市公司作为现代公司治理结构的最高形态，如何实施股权激励，提高上市公司整体运营效率．是当前我国上市公司中亟待解决的问题。实证分析表明，目前上市公司的经营业绩与公司管理层的持股比例之间基本不相关。国有股份所占比例对经理人员持股比例无显著性影响，法人股份与经理人员持股比例呈显著性正相关关系，社会公众股对公司经理人员的持股情况无显著性影响