分级基金基础知识.pdf

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1、分级基金基础知识2015年5月23日一、什么是分级基金分级基金是一种组合基金品种，一只母基金下挂两到三只子基金，各基金之间存在一定的收益结算关系。这类基金在海外也称结构型基金国内的分级基金通常遵循以下结构，一只母基金，下拖两只子基金（A级基金和B级基金）构成一组基金。母基金在场内、场外市场申赎，子基金通常由母基金拆分后在交易所挂牌上市。一、什么是分级基金一、什么是分级基金二、分级基金的二级市场定价二级市场的价格是由市场供需所决定。虽然母基金没有市场价格，但由于可以买入一定份额的A级和B级合并成母基金，我们可以简单定义母基金的市场价格（为方便计算，假设下列基金的分拆比例为1：1）：母基金市

2、场价格=（A级市场价格+B级市场价格）/2由于母基金可以随时赎回和申购，母基金的市场价格不能偏离母基金单位净值太远，否则就会存在折价和溢价套利。这说明子基金的均衡价格并不是完全随意的，首先它们得满足以下条件：A级子基金市场价格+B级子基金市场价格=2×母基金单位净值•周四净值：163113（母）=1.1812150171（A）=1.0105150172（B）=1.3519•周四市场价：163113（母）=1.168150171（A）=0.851150172（B）=1.485二、分级基金的二级市场定价在提及市场价格时，通常会提到一个溢价和折价的概念。若市场价格高于单位净值，我们称该子基金为溢

3、价，反之称之为折价。由于母基金单位净值是确定的，所以A级和B级的价格互相由对方所决定，共同由市场当时的供需所决定。由于目前B级子基金的杠杆成本，市场上大部分的分级基金A级都处于折价状态，B级处于溢价状态。折价率和溢价率也跟大盘行情有关，一般情况下：当市场上升时，杠杆受到追捧，B级溢价率上升，对应A级价格下跌。当市场下跌时，情况恰好相反，B级溢价率下跌，对应A级价格上升。三、分级基金的上折、下折、定期折算分级基金的核心是B级向A级融资，B级实现了杠杆投资，所以杠杆是分级基金一个核心概念。B级的杠杆分为初始杠杆和实际杠杆。初始杠杆是指母基金在刚开始拆分时形成的B级基金的杠杆，大多数的分级基金

4、的B级初始杠杆为2倍（对应A和B份额比例为1：1）。但随着母基金单位净值的变化，B级基金的实际杠杆=A级单位净值/B级单位净值+1，杠杆在不断变化若杠杆过高（B级单位净值过低），此时A级基金存在爆仓的风险（即B级亏得一分不剩后A的本金受到威胁）。若杠杆过低（B级单位净值过高），此时B级对于风险投资者的吸引力将大大减弱。因此分级基金都引入上折和下折的概念三、分级基金的上折、下折、定期折算向上不定期折算上折是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，

5、上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。2015/5/22Fridaypage8三、分级基金的上折、下折、定期折算向上不定期折算三、分级基金的上折、下折、定期折算向下不定期折算下折也是不定期折算的一种形式，与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时（比如0.25元），为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将

6、按照一定比例缩减。下折一般都发生在熊市当中。2015/5/22Fridaypage10三、分级基金的上折、下折、定期折算向下不定期折算三、分级基金的上折、下折、定期折算无论上折、下折，它们的目的都一样，即将母基金和子基金的单位净值都重置为1。比如出现上折时，A级、B级超出1的单位净值都折算成对应的母基金份额；出现下折时，A级超出B级的单位净值折算成对应的母基金份额。三、分级基金的上折、下折、定期折算定期折算定折也就是定期折算，简单来说，所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。所以定期折算的目的在于对A份额的分红。以申万证券指数1631

7、13为例：三、分级基金的上折、下折、定期折算•一般到定期折算日，A级的净值=1+回报率%（150171在3月12的净值为1.06，定期折算日后净值恢复为1，分红部分以增加母基金的形式体现。•A折算后获得母基金份额=A份额X（A折算前净值1.06--折算后净值1.0）/母基金份额折算基准日折算后净值2015/5/22Fridaypage14四、溢价和折价套利分级基金最常见的套利操作为整体溢价和整体折