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1、舜宇光學（2382）更新報告買入2018年12月18日11月鏡頭模組出貨資料顯著恢復汪陽11月手機鏡頭與模組出貨量顯著恢復：2018年12月7日公+852-25321963司公告披露了11月出貨資料，手機鏡頭出貨量為9088.9萬alex.wang@firstshanghai.com.hk件，同比上升58.7%，手機攝像模組出貨量為4597.3萬件，同比上升62.2%，主要是因為公司市場份額的上升，車載鏡主要資料頭出貨量為391.9萬件，同比上升54.2%，環比上升12.3%，主要是因為車載成像領域的快速成長和公司車載鏡頭全球市行業TMT占率較去年同
2、期上升。股價70.0港元歐菲收購天津富士，短期料不構成重大競爭：2018年10月目標價88.0港元24日歐菲科技公告收購富士膠片鏡頭相關專利及富士天津（+25.7%）（車載鏡頭），引發市場對於車載鏡頭與手機鏡頭行業競爭股票代碼2382前景的討論。我們認為歐菲科技此次收購短期不會造成行業劇烈影響，主要原因：1.富士的車載鏡頭專利，主要是低端已發行股本10.97億股倒車鏡頭；舜宇偏高端，主要是環視/前視鏡頭；2.富士的市值768億港元手機鏡頭專利主要是偏低端的4P/5P；舜宇的手機鏡頭偏高52周高/低174.90/61.45港元端，目前正在增加6P及以上
3、鏡頭的份額。車載鏡頭下調2018年預測，保持看好該賽道：2018年前11每股淨資產7.271元個月公司車載鏡頭出貨量達到3600萬顆，同比增長23%，我們主要股東舜旭有限公司(35.47%)預期2018年全年的車載鏡頭出貨量將小於我們之前30%的同比JPMorganChaseBank,增長目標。此外公司在車載領域持續發力，2018年8月開始量N.A.（4.81%）產車載鏡頭模組產品，未來期待該領域能夠獲得更多客戶，關注高端模組產品。目標價下調至88.0港元，維持買入評級：2018年國內智慧手機市場消費疲軟，公司的業績不達我們的預期，但是考慮到201
4、9年智慧手機的終端光學器件的產品升級可期，以及公司內部管控和新產能爬坡的成熟，公司在光學產品積累的技術優勢將優先受益。我們下調目標價至88.0港元，為2019年約22倍PE，較最近收市價有25.7%的上升空間，維持買入評級。盈利摘要股價表現190截至12月31日止财政年度16年历史17年历史18年预测19年预测20年预测170总营业收入（人民币千元）14,611,77822,366,25228,944,84036,007,88443,132,538150变动36.6%53.1%29.4%24.4%19.8%130股东净利（人民币千元）1,270,753
5、2,901,5542,793,8483,846,6684,618,967110每股盈利（人民币）1.1762.6682.5473.5074.2119070变动65.9%126.8%-4.5%37.7%20.1%50基于70港元的市盈率（估）53.421.424.217.614.6每股派息（港元）0.330.810.720.991.192017-12-182018-01-032018-01-162018-01-292018-02-092018-02-262018-03-092018-03-222018-04-092018-04-202018-05-042
6、018-05-172018-05-312018-06-132018-06-272018-07-112018-07-242018-08-062018-08-172018-08-302018-09-122018-09-262018-10-102018-10-242018-11-062018-11-192018-11-302018-12-13股息现价比0.47%1.16%1.02%1.41%1.69%來源:公司資料,第一上海預測來源:彭博第一上海證券有限公司www.mystockhk.com第一上海證券有限公司2018年12月附錄1：主要財務報表损益表财务分
7、析<人民币千元>,财务年度截至<12月31日>2016年2017年2018年2019年2020年2016年2017年2018年2019年2020年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入14,611,77822,366,25228,944,84036,007,88443,132,538盈利能力毛利2,680,1354,802,7635,744,5517,449,2549,037,070毛利率(%)18.3%21.5%19.8%20.7%21.0%其他业务净额-25,654342,584-211,348310,296305,644EBITDA利率(%
8、)12.2%17.2%14.7%15.7%15.5%销售及管理费用-1,179,526-1,7
