新破产法对商业信用发挥破产威胁效应的影响

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1、第18卷第3期首都经济贸易大学学报(双月刊)Vol.18，No.32016年5月JournalofCapitalUniversityofEconomicsandBusinessMay2016DOI:10.13504/j.cnki.issn1008－2700.2016.03.013新破产法对商业信用发挥破产威胁效应的影响周雪峰(郑州航空工业管理学院会计学院，河南郑州450015)摘要:以沪深两市A股上市公司2003—2013年数据为研究样本，构建相关模型，采用分阶段回归、单差分和双差分方法，实证检验新破产法实施对商业信用发挥破产威胁效应的影响。研究

2、发现，新破产法实施之前，商业信用难以发挥破产威胁效应，而新破产法实施以后，商业信用能够发挥破产威胁效应，即新破产法实施能够改善商业信用难以发挥破产威胁效应的局面。关键词:新破产法;商业信用;破产威胁效应;财务困境中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1008－2700(2016)03－0103－07企业之间采用商业信用进行交易的历史较为悠久，在欧洲可以追溯到中世纪，在中国，商业信用始于先秦时期，繁盛于宋代，历经数百年的发展，现在已经成为一种广泛使用的债务融资方式。近年来，学者们对商业信用的研究主要集中在两个方面:第一，商业信用的融资功能，即

3、与银行贷款之间的替代［1］［2］［3］性融资关系和缓解融资约束功能;第二，商业信用融资的影响因素，如财务报告质量、金融发展［4］［5］［6－7］程度、货币政策和内部控制质量等因素对商业信用融资的影响。基于此可以发现，学者们关注的焦点更多是商业信用的融资功能，但是作为债务的商业信用除了具有融资功能，还具有债务治理作用，而关于该方面的研究文献较为稀缺。债务发挥治理作用的一个典型表现便是发挥破产威胁效应，即当企业陷入财务困境以后，债务的增加会增大企业破产的可能性。由于破产会给管理者或大股东带来不利影响，使其蒙受损失，管理者或大股东为了避免这种不利状况的

4、出现，会努力工作提高企业业绩。然而，债务融资发挥破产威胁效应的关键取决于法律制度，特别是企业破产法。新中国自成立以来共颁布了两部破产法，分别为1986年12月通过的《中华人民共和国企业破产法(试行)》(简称旧破产法)和2007年6月正式执行的《中华人民共和国企业破产法》(简称新破产法)。在新旧破产法实施阶段内，作为债务的商业信用能否发挥破产威胁效应，特别是新破产法实施后对商业信用发挥破产威胁效应会产生怎样的影响，是本文拟解决的关键问题，同时也是本文的创新之处。研究新破产法实施对商业信用发挥破产威胁效应的影响，不仅能够为研究商业信用提供新的视角，为

5、丰富和拓展债务治理理论提供数据支持，还能够为检验新破产法实施的经济影响提供经验证据。一、理论分析与研究假设财务学认为，商业信用本质上是一种自然性债务融资方式，具有债务融资治理作用，能够发挥破产收稿日期:2015－09－09基金项目:国家社会科学基金项目“货币政策传导效应中的社会资本作用机理研究”(14BGL037)作者简介:周雪峰(1982—)，男，郑州航空工业管理学院会计学院讲师，管理学博士，研究方向为公司治理。1032016年第3期周雪峰:新破产法对商业信用发挥破产威胁效应的影响威胁效应。其破产威胁效应的发挥主要体现在以下两个方面:一方面，提

6、供商业信用的债权人能够以较［8］低的成本及时高效地获取债务人的信息，即在信息获取方面有着独特的优势，又称为监督比较优势;另一方面，当债务人的经营和信用状况恶化(陷入财务困境)导致其偿还信用的可能性降低时，提供商业信用的债权人能够以切断原材料供应等手段对债务人实施有效的威胁，迫使债务人积极工作改善企业［9］业绩以偿还商业信用，这意味着提供商业信用的债权人对债务人具有很强的控制力和约束力，同时也是商业信用发挥破产威胁效应，进而发挥治理作用的前提。基于上述分析可以看出，理论上，商业信用能够发挥破产威胁效应，但是，现实中商业信用破产威胁效应的发挥受到国家

7、制度、市场环境等方面的影响，其中最关键的影响因素便是与破产相关的法律法规，而这些相关的法律法规中影响最直接也最重要的是破产法。截至目前，中国共颁布了两部与破产有关的法律。旧破产法的适用范围仅针对国有企业，而未对非国有企业的破产问题做出立法规定，导致非国有企业面临破产问题时无法可依。同时，旧破产法中的一些规定严重背离了破产应发挥事前威胁效应而非事后惩罚效应的法理前提。从本质上讲，破产的主要宗旨应是事前威胁而不是事后惩罚，因为事后惩罚是一种成本很高的治理机制，现实中，多数企业提出破产诉讼的真实目的是督促债务企业更好地还债，而并非真正使债务企业破产。另

8、外，旧破产法中的政策性破产和清算组制度均不利于债务融资发挥破产威胁效应。因此，在旧破产法实施阶段，商业信用作为债务难以发挥破产威胁效应。