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1、1999年第8期关于预算赤字、铸币税和货币扩张通货膨胀税的关系王利民左大培(中国社会科学院经济研究所100836)自美国经济学家克鲁格曼对日本通货收缩的经济提出“流动性陷阱”的诊断和创造“铸币税”和“通货膨胀预期”的政策建议以来,国内外经济学界对此进行了较热烈的讨论。本文撇开通货收缩和流动性陷阱问题,主要讨论铸币税问题。在现代宏观经济学和货币经济学中,铸币税问题一般是和财政预算赤字、货币扩张联系在一起的,本文将遵循这一范式。在货币史上,铸币税在不同场合具有不同的含义,本文将具体地考察之。在现代经济学中,已经考察了存在铸币税条件下,存在通货膨胀(税)的具体条件,本文
2、将进一步研究两者都存在情况下其在量上的区别,和不存在铸币税情况下,通货膨胀(税)的存在条件。一、预算赤字及其资金来源当预算收入小于预算支出时,会发生预算赤字。由于赤字政策一般与扩大总需求、启动经济相联系,所以政府避免采用增税来弥补赤字,以免抑制民间消费和投资需求(为整顿经济和税收秩序而扩大税收除外)。另外,由于在现代市场经济国家一般禁止中央银行向财政直接垫款和借款,因此,财政赤字只能通过发行国债来筹资。国债可由居民、企业、商业银行购买。在一些国家,禁止中央银行直接向财政部购买国债(如美国联邦储备法和日本财政法,日本银行只能购买政府为平衡资金的季节性差额而发行的短期
3、证券)。中央银行可通过公开市场业务买入一部分国债,扩大基础货币供应。当国债存量增加时,又可为中央财政提供资金,相当于政府债务货币化;当国债存量未增加时,等于中央银行替代民间向中央财政提供资金以弥补其前期赤字,并降低市场利率。当政府为弥补赤字而增发国债时,若中央银行不同时在公开市场购入国债增发基础货币,则等于民间向政府提供资金,此时若商业银行无剩余资金购买,这将提高市场利率,产生挤占效应;若商业银行因对企业惜贷而有资金购买,则会扩大货币乘数和货币供应量,但并不能扩大社会信用总规模。因此萧条时期理想的政策组合是债务或预算赤字的货币化。二、铸币税(Seigniorage
4、)货币史上铸币税的概念经历了一个逐步演变的过程:11在金属货币体制下:Seigniorage指(1)历史上原本任何人都可以铸造金属货币,后来铸币厂通常为统治者(seignior领主)所垄断,从而当民间需要将贵金属铸成货币时,需向铸币厂32©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net(统治者)交一定费用,该费用扣除铸造成本后余额(利润)归统治者所有,最早就把铸造硬币而获取的利润称为铸币税或铸币利差。(2)指“硬币削边”阶段统治
5、者为谋取造币的短期利润,降低货币的金属含量和成色而获得的利润。21在信用货币阶段:在历史上某些私人银行曾发行一定量的并无金银作充足准备的银行券,供流通使用,但是两级银行体制建立以后,货币包括通货和活期存款,货币总量由中央银行通过控制基础货币进行调控,通货由政府(含财政和中央银行)所发行。在一些国家如美国,纸币由中央银行发行,硬辅币(和历史上遗留下来的少量纸币)由财政发行。中央银行收入扣除一定的费用(日常运行费用和中央银行股东的股息)后,交中央财政。在有些国家,如中国,通货全部由中央银行发行,中央银行利润归中央财政。在一些国家,通货由财政发行,或中央银行可直接购买政
6、府国债,还通过其他资产业务发行货币。在有些国家中央银行则不能向财政部直接购买国债而只能通过公开市场进行购买。因此,Seigniorage在现代最广义的含义是指政府在发行任何货币(创造基础货币和通货)中获得的利润,它包括(1)中央银行所获得并上交中央财政的利润(创造基础货币过程中展开的资产负债业务利息差减费用),美联储在1973年上交了43亿美元,到90年代初要上交100亿左右的美元。(2)中央银行在基础货币创造过程中通过购买国债向中央财政提供的资金。到90年代购买政府债券要占到美联储整个资产业务的85%。由于经济运行对通货和货币的需求,中央银行的资产存量将稳定地运
7、行和扩张,上述利润和提供的资金也会不断地存在和增长,可对央行未来的净收益流实行资本化。(3)财政直接发行通货所获得的收益。在现代宏观经济学中,铸币税主要指中央银行通过直接和间接的方式购买国债或透支借款等形式向中央财政提供弥补预算赤字的资金,表示政府可以通过货币(基础货币)创造谋取的实际资源数量和为预算赤字进行的货币融资。本文将在此含义上即债务货币化上展开分析。在现代信用货币条件下,不能仅把通货看成货币,不能认为仅有通货才是政府和央行的负债,铸币税的含义也不能仅限于通货。当然也不能把央行的整个资产业务和创造的基础货币都归于铸币税。由于政府赤字所发国债只有部分为中央银
8、行购买,所
