企业多元化战略与财务能力的匹配关系研究

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1、第一章前言第一章前言本章作为论文的开篇，主要介绍论文的研究意义，对国内外有关这一领域的研究现状进行述评，在此基础上提出本文的研究方法和研究成果，理出本文研究思路和框架结构。1.1研究背景企业多元化经营最初从垂直一体化发展而来，在20世纪20—40年代的美国等先进国家中萌发，60、70年代的跨行兼并与全球化扩张的浪潮将多元化经营推向了一个高峰，多元化的发展模式曾一度被认为是企业发展的最终标准形态。然而，随着外部资本市场、产品市场的不断变化，多元化的发展模式日益暴露其固有缺陷。内部协调机制的磨合困难，庞大的公司架构难以适应不断发展、变化的外部环境，企业能力无法

2、适应多元化扩张的节奏等诸多问题。进入80年代，很多企业认识到由于资源配置过于分散，多元化可能导致企业绩效下降和风险增加。一些欧美的企业在上世纪最后十年迅速进行了业务整合和理性的调整，退出多元化经营或回归到集中化的经营模式。至此，发达国家企业的多元化扩张开始退潮，出现“反混合兼并”、“集中化”的呼声。面对这样的现实，大公司纷纷以多种手段清理非核心业务并加强核心业务，形成适度的多元化状态，即出现了“归核化”的趋势。值得注意的是，目前全球范围内既出现了多元化公司进行剥离、整合或削减规模的趋势，同时又存在着大量并购活动和跨行业扩张的现象。这引起了理论界和实务界很大

3、的研究兴趣，研究者们不断积极探索多元化公司的发生和运作机制、存续原因和价值影响等。最初，由于多元化扩张和并购活动异常活跃，大量的研究者从内部资本市场入手，揭示了多元化公司中的范围经济和协同效应等内部化优势，以及选择多元化战略的驱动因素。随后，大量多元化公司纷纷亏损，甚至破产倒闭，很多学者又深入到公司代理和资源配置的研究领域来探究多元化战略失败的缘由。企业在多元化扩张的过程中，新进人众多陌生的产业领域，必将使企业的多元化经营运作费用上升。这表现在第一，多元化发展的学习费用较高，即企业从一个熟悉的经营领域到一个陌生的领域发展，从新成立一个企业至企业产出效益，需

4、要一个学习的过程，在这个过程中由不熟悉导致的低效率，由陌生到熟悉的机会损失将构成较高的学习费用。更何况学费付出后受第一原因影响甚至会“成绩”不佳，即企业无效益。第二，多元化发展使顾客认识企业新领域的成本1第一章前言加大，即当企业新的领域有了产出品时需要消费者认知，虽然此时可借用原有领域的品牌，但要在新领域中改变消费者原来的认知态度，不下点大投人以教育顾1客是不行的，这反过来又使已分散的资源更加难以应付。在这种情况下就要求管理者能有效控制企业的现金流，合理组合各种资产，这对企业的财务管理能力提出了更高的要求。1.2研究目的与意义（一）研究目的通过此次研究要实

5、现以下目的：1、挖掘企业多元化战略与财务能力之间的内在联系；2、分析不同类别的多元化战略对于企业财务能力的要求；3、分析企业价值与多元化战略、企业财务能力三者之间的相关关系，并验证三者之间的关系；4、根据上述分析的结果，给多元化企业或准备实施多元化战略的企业提供参考意见。（二）研究意义关于多元化经营的一个争论是成长中的公司要想获得长期成功就必须发展业务组合，以确保用充分和稳定的现金流来为其他经营活动提供财务上的支持。这样的组合战略可用波士顿矩阵来说明。由于有了充分的和稳定的现金流，公司就能够利用在一个部门里产生的利润来支持另外一个部门的生存和发展。虽然组合

6、战略能够平滑现金流，支持扩张性或有问题的业务，但对公司的所有者来说，这样做的结果并不一定就能给股东带来利益，甚至有可能减少股东的权益，因而不被股东接受。尽管如此，依然有大量企业对多元化战略趋之若鹜，其中有一小部分取得了卓越的成就，成为多元化企业的典范，如飞利浦、西门子、索尼等，但大多数企业还是以失败告终。诚然，多元化发展战略本质是一种简单的风险防范式战略，即以多产业领域来防御对付单一领域失败的可能。事实上这里已经隐含了一个假设前提，即多个2产业领域中经营得都不错，故万一有一个领域不行也不妨碍大局。问题的关键在于多元化战略并不能保证企业在每一个领域都能有良好

7、的收益，诸多因盲目多元化而导致的企业破产的案例证实了多元化发展并不是普遍适用的战略，它必须与企业的资源、能力、发展阶段等各方面因素相匹配。对于多元化公司来说，由于存在着较多的现金流入项目和融资规模效应的优势，公司内部就有较多的现金1芮明杰，对企业多元化发展的再认识[J]，中国工业经济，1998（11）：50-52。2芮明杰，对企业多元化发展的再认识[J]，中国工业经济，1998（11）：50-52。2第一章前言3流可以自由支配，因此极易诱发公司经理过度投资的行为（Stein2001）。多元化发展会导致资源配置的分散，这就更加要求企业的管理者对有限的资源进行

8、合理的分配，尤其是对企业的财务资源进行科学理性地管理与控制。因此，