金融市场学之外汇市场精选

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1、金融市场学之外汇市场第四节汇率决定的主要理论私人部门的财富总额在上述各种资产之间分配的比例取决于各类资产的预期收益率由于本国货币的预期收益率为零本国有价证劵的预期收益率为国内利息率rd国外资产的预期收益率为世界利息率rw加预期汇率上升率re而各种资产的比例应与本身预期收益率成正比与其他替代性资产的预期收益率成反比因此私人部门资产组合中的各种资产的比例分配将随国内外各种资产的预期收益率的变动而调整可用方程式表示为式中αβγ分别表示私人部门愿意以本国货币本国有价证劵和国外资产形式所持有的财富比例417418419420第四节汇率决定的主要理论最佳资产组合建立起来以后当各种资产供给水平发

2、生变化或者当各种资产的预期收益率发生变动时其原有的资产组合均衡就会遭到破坏这时私人部门实际的资产组合比例与其意愿的资产组合比例不相吻合私人部门会对其现有的资产组合进行调整以使其资产组合符合意愿从而又开始了重新恢复均衡的过程在进行国内外资产之间的调整过程中必然会引起外汇供求的变化从而引起汇率的变化并重新达到均衡影响两国金融资产供求量的因素很多主要有国内外资产供应量的变化利率和汇率的变动国际收支中经常性项目的差额以及政府财政的平衡情况等第四节汇率决定的主要理论1对外国资产需求的变化对外国资产需求的变化主要源于外国利息率的变化和汇率的变化首先当外国资产市场失衡导致外国利息率上升时私人部门

3、对外国资产投资的意愿增强使r增大而αβ相应减小也就是说公众为了重新平衡其资产组合就会将一部分本国货币和本国有价证券转换成国外资产使国内货币和证券出现超额供给而国外净资产则出现超额需求由此导致外汇汇率上升国外净资产额SFp上升直至资产组合重新符合公众意愿反之当外国利息率下降时公众将减少对外国资产的需求从而导致外汇汇率的下跌2本国货币供应量的变化当中央银行通过购买政府债券来融通财政赤字时货币供应量就会相应增加投资者将会用增加的部分货币来购买本币资产和外币资产以便重新平衡他们的资产组合若本币资产和外币资产供给量不变则因货币供应量增加而导致的本外币资产需求上升会推高本外币资产的价格使汇率上

4、升收益率下降第四节汇率决定的主要理论3本国资产供应量的变化本币资产供应量的增加是政府增发债券以弥补财政赤字的结果本币资产增加对汇率的影响具有两重性一方面本币资产的增加提高了私人部门的财富总额导致总需求增加对国外资产的需求也相应增加从而促使外汇汇率提高另一方面本币资产供应增加使本币资产价格下跌收益率上升又会诱使公众增加对本币资产的需求相对削弱对外币资产的需求从而导致外汇汇率的下降其净影响取决于国外资产的需求财富弹性与国外资产对本国利率的交叉需求弹性的相对大小4外币资产供应量的变化外币资产供应量的增加源于经常账户的盈余当经常账户出现盈余时私人部门持有的国外净资产Fp就会增加使SFpW大

5、于意愿比率在重新平衡资产组合时人们会将超额的净外汇资产转换成本国货币和资产从而导致外汇汇率的下跌反之则使外汇汇率上升第四节汇率决定的主要理论以上论述的是短期均衡汇率的决定但在某一时点上当汇率S和利率r达到平衡时经常账户未必能达到平衡在浮动汇率制度和政府不干预外汇市场的情况下若经常账户出现顺差或逆差时意味着资本账户的逆差或顺差也就意味着外币资产存量的增加或减少这反过来又影响到汇率使汇率下降或上升如此反复不断的相互作用形成了对汇率的动态调节直至外币资产存量不再增加或减少经常项目趋于平衡从而使短期均衡汇率最终趋于长期均衡汇率本章小结Diagram2Diagram3Diagram44外汇市

6、场的参与者主要包括外汇银行外汇经纪人顾客中央银行及其他官方机构相应地外汇市场的交易可分为三个层次即银行与顾客之间银行同业之间银行与中央银行之间的交易外汇经纪人则在其中起中介作用3外汇市场的主要作用是实现购买力的国际转移为国际经济交易提供资金融通为外汇保值和投机提供交易场所1外汇市场是指由各外汇市场参与者组成的买卖外汇的交易系统按照外汇交易参与者的不同外汇市场有狭义和广义之分从形式上看外汇市场有具体和抽象之分但通常人们都将典型的外汇市场理解为一种抽象市场2当代外汇市场已成为全球一体化的市场宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著汇率波动日趋剧烈各种防范汇率风险的金融创新不断应运而生各

7、国中央银行的联合干预已成为外汇市场的重要特征Diagram2Diagram3Diagram4本章小结6汇率是两国货币的交换比例决定基础是两国货币所具有的或代表的价值量之比在不同货币制度下汇率的决定基础有所不同金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价纸币流通制度下汇率的决定基础是两国纸币所代表的实际价值量之比8外汇市场上实际汇率的形成是由现实中外汇供求关系所决定的而影响外汇供求的因素错综复杂主要有经济的政治的和心理的因素其中经济因素主要包括国民经济发展状况相对通货膨胀率相对