后金融危机时代全球金融衍生品市场的演变趋势精选

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1、后金融危机时代全球金融衍生品市场的演变趋势 http://www.nafmii.org.cn/Info/301352巴曙松研究员国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师中国银行业协会首席经济学家中国银行间市场交易商协会评级委员会主任委员 金融危机爆发以来，中国金融市场上有不少对危机的反思。在种种反思之中，既看到不少对中国金融市场发展存在重要参考价值的总结，也看到不少对市场的误读。实际上，简单地对金融衍生产品进行肯定或者否定，本身就表明对这个市场的了解并不充分。展望后金融危机时期金融衍生品市场的发展在一定程度上有助于更加客观全面地评价金融衍生品。从

2、金融危机后全球金融衍生品发展和监管改革来看，金融衍生品市场已经逐步从危机中恢复，从繁复到简单的回归基本确立了未来一段时期金融衍生品的重要趋势。这当中，产品结构上从纷繁复杂的结构衍生品的向基础性衍生品的回归，市场功能上从投机向风险管理的回归，产品形式上从非标准化向标准化的回归，监管约束上从较为松弛的监管纪律向更为审慎监管的回归。这也表明，金融衍生品仍是金融市场发展的重要驱动力，经历危机涤荡后的金融衍生品市场将向着更为健康的方向发展。 一、金融衍生品仍将继续成为金融市场发展的重要驱动力金融衍生品市场在全球金融体系中的重要作用并未因为金融危机而受到削弱。目前

3、，全球金融衍生品市场正在从金融危机中逐步复苏。在经历了金融危机期间的低迷后，绝大多数金融衍生品已经迎来了复苏的曙光。从场内市场来看，金融衍生品交易在金融危机冲击下显示出了旺盛的生命力，其稳定市场、管理风险的作用得到了充分展示。在此次危机发展的不同阶段，多数金融衍生品都呈现出从交易放大到下调再反弹的走势。在危机发生初期，场内衍生品交易强劲增长，场内衍生品名义总成交额从07年底的539万亿美元上升到2008年初的692万亿美元，年增长率为30%，达到了有史以来最高的成交额。股权类衍生品的交易增速明显加快，特别是股指期货通过交易量和持仓量的一度持续放大，承担

4、现货市场抛盘压力。根据美国期货业协会FIA的统计数字，2008年全球场内衍生品期货和期权交易合约数量达到176.52亿张，同比增幅达13.7%。2008年股指期货合约交易量出现了井喷式的增长，E-miniS&P500Futures和DJEuroStoxx50FuturesDJ、的交易量分别上升了52.6%、32.2%。同时，短期利率衍生品交易额从07年底的406万亿美元达到08年初的548万亿美元，年增长率达到了32%。外汇衍生品的交易也从07年底从6万亿美元上升到08年初的6.7万亿美元，年增长率为32%。之后，由于全球金融市场的进一步疲软，场内衍生

5、品交易有所萎缩。随着全球风险偏好的回升，2009年场内金融衍生品交易活动再次活跃起来。到2009年第四季度国际金融衍生品稳速恢复发展，复苏的趋势已经十分明朗，名义交易量上升了5%，达444万亿美元，比2009年第一季度高出了22%，尽管这一数字仍低于高峰时期的690万亿。从场外市场来看，场外衍生品市场在经历了金融危机的萎缩后重拾增长之势。危机初期，利率和固定收益衍生品以及权益类衍生品的交易量迅速增长。2008年上半年国际清算银行估计的未平仓OTC持续扩大。截至到2008年6月底，所有类型OTC交易合约的交易金额达到了863万亿美元，比六个月前高出了21

6、％。就交易量而言，信用违约互换合约（CDS）发生了自诞生起的第一次下降，而利率和固定收益衍生品以及权益类衍生品的交易量则创纪录地发生了增长。例如，利率衍生品总量在雷曼兄弟倒闭前出现大幅上升。2008年下半年，金融危机导致场外交易衍生品的名义金额到年末时降至592万亿美元，出现了1998年有统计以来出现的首次下降。外汇和利率衍生品市场均首次出现显著萎缩。如，利率衍生品市场规模在2008年下半年出现首次萎缩，名义流通金额降至419万亿美元。2009年，在全球经济复苏的带动下，场外衍生品市场出现回暖迹象。到2009年12月底，OTC市场衍生品未偿付合约总量稳

7、定增长至615万亿美元。 二、全球金融衍生品市场将逐步呈现结构性分化的趋势综合场内和场外金融衍生品市场的表现来看，目前绝大多数金融衍生品基本上经历住了金融危机的压力测试，实现了恢复性增长。这也表明，简单基础并且具有实际需求的金融衍生产品更能应对市场的波动。从CDS与其他金融衍生品的关系来看，基础性金融衍生品代表了未来一个时期金融衍生品的主流。金融危机以来，信用衍生品遭受重创。根据BIS的统计，在2007年末CDS的市场规模达到创纪录的62.2万亿美元之后，一路下滑，2008年下半年信用违约互换流通规模降至42万亿美元。2009年CDS继续延续下跌态势，

8、上半年未偿付的CDS合同金额下降到36万亿美元，总市值在2009年上半年下跌了42%之后，下半