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1、我国上市公司股权激励下的盈余管理研究摘要2005年12月31日,为了进一步完善上市公司治理结构,促进上市公司的规范运作与持续发展,中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》(试行)(以下简称《办法》)。《办法》出台后,股权激励进入了一个小范围推广的阶段。《办法》规范了股权激励行为,但是,《办法》并不是万能药,由于我国上市公司治理结构的相对混沌、法律体系相对的薄弱、资本市场的不够完善和监管机制的相对局限,股权激励的实施仍然会存在很多问题,比如管理层为了使自己被赋予的股票期权利益昀大化,可能会通过盈余管理来操纵利润。本文拟对这一问题进行研究。本文首先对国内外相关研究文献进行回顾,简要
2、回顾了盈余管理的相关理论、股权激励的相关理论、国内外盈余管理的计量模型,并对国内外已有的股权激励与盈余管理关系的文献进行梳理。在此基础上,本文对我国上市公司基于股权激励动机而进行的盈余管理行为进行了实证研究。本文选取《办法》颁布以来首次披露股权激励计划的上市公司为研究对象,据笔者统计,截止2008年3月1日止,共有84家上市公司首次披露了股权激励计划。研究方法上,本文首先使用市场调整模型计算超额收益率(使用市场指标,即股价),来衡量证券市场的反应;然后采用截面琼斯模型、修正的截面琼斯模型、KLW模型计算可操纵性应计利润(使用会计指标),以此衡量上市公司的盈余管理的程度;昀后,对累计
3、超额报酬率与可操纵性应计利润进行person相关分析,来检验证券市场的反应是否是由盈余管理导致的。本文通过实证研究发现:第一,我国上市公司在股权激励计划披露前第一季度没有通过应计项目操纵盈余,这可能是因为上市公司不想让自己的操纵行为太明显,规避监管风险。第二,各种模型相互印证,证明我国上市公司在股权激励计划披露前第二、第三、第四和第五个季度通过应计项目向下操纵盈余,但是统计上不显著。第三,证券市场没有识别出上市公司的盈余管理行为,在股权激励计划披露前的-15月到-4月,证券市场有不显著的负面反应。关键词:上市公司;股权激励;盈余管理IAbstractInordertoimprove
4、thecorporategovernanceoflistedcompaniesandpromotethestandardizedoperationoflistedcompanies,TheChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissued“Equity-basedIncentiveManagementApproachTrialofthelistedcompanyst"Approachforshortonthedayof31December,2005.Equity-basedIncentivespreadsafterthediscloseoftheAp
5、proach.Becauseoftheimperfectionsofcorporategovernanceandlawsystem,theincompleteofcapitalmarketandregulatorysystem,Equity-basedIncentivemaycausemanyproblems,suchasearningsmanagement,andthispaperwillgiveanempiricalanalysisonthisproblemAfterreviewingofliteratureoftheoriesofearningsmanagement、Equi
6、ty-basedIncentiveandthecomputingmodelsofearningsmanagementandcoordinatingtheframeoftherelationshipbetweenearningsmanagementandEquity-basedIncentive,thispapergivesanempiricalanalysisontherelationshipbetweenearningsmanagementandEquity-basedIncentiveinChinaTakingthe84listedcompanieswhichinitially
7、discloseEquity-basedIncentivePlanstfromtheApproachissueddayto1March,2008asstudysubject.Firstly,usingMarketModeltocomputeAbnormalReturntomessurethereactionofstockmarket;secondly,usingJonesModel、ModifiedJonesModel、KLWModeltocomputeDiscret
