行为金融学考前知识点总结

《行为金融学考前知识点总结》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、第一章          绪论——从标准金融学到行为金融学1标准（传统经典）金融学理论一、现代标准金融理论的产生?现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派。?自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham和Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。?到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。1952年，Markowitz在其《投资组合选择》（PortfolioSelecti

2、on）一文中提出了均值—方差投资组合理论：创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志。二、现代标准金融学理论体系2      投资组合理论（Markowitz1952）2      资本资产定价模型(CAPM)（Sharpe（1964），Linter（1965），Mossin（1966））2      有效市场假说（EMH）（Fama1970）2      套利定价理论(APT)（Ross1976）2      期权定价理论（Black

3、和Scholes1973）三、有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石?1.金融资产定价是微观金融学的核心问题。标准金融学资产定价的方法有两类：第一、均衡定价法，经济学中的一般均衡定价法；金融资产的均衡定价（CAPM）。第二、无套利定价法，其基本思路为，构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。?2.有效市场是资产定价模型成立的前提条件虽然资本资产定价模型（CAPM）的提出早于有效市场假说，但

4、其假设条件（投资者追求期望效用最大化以及同质性信念假设）与市场有效性假说一致。如果市场是无效的，资本资产定价模型的基本假设也不成立。?证券市场的典型特征:不确定性和信息非对称性。?CAPM（以及APT、Black-scholes期权定价公式）等都是在存在不确定性而不存在信息非对称假设下研究资产定价问题的。?有效市场假说则考虑了信息非对称对资产价格的影响，并指出：市场处理信息的能力非常强，交易者分散的信息形成了一个客观的可得信息集，并由此决定了投资者关于证券市场价格的市场信念（投资者的同质信念）。?具有理性预期的交

5、易者是有效市场的“缔造者”，他们明察秋毫、无所不通，使有效市场消除了信息非对称！这样，有效市场假说下的资产定价理论就可以只考虑只存在不确定性而不存在信息非对称性情景下的资产定价问题了。?所以说，有效市场假说是现代标准金融理论核心与基石。四、有效市场假说和资产定价的理论基础?1.投资者理性（两层含义）：2      投资者的信念更新遵循贝叶斯法则；2      给定信念下的选择偏好（投资决策）可以用期望效用最大化来表示。?2.理性预期人们对未来的预期（认知）是没有偏差。?3.市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利2

6、有效市场悖论（EMHParadox）?一、同质信念与交易动机在有效市场中，投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引起交易动机是风险偏好而不是信念差异。现实：人们对未来的看法差异（信念差异）是证券交易的主要原因：看涨者买，看跌者卖。?二、无交易定理（Tirole1982;MilgromandStockey1982）当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下不会有交易发生。这就是金融学文献中由同质性信念导致的著名的“无交易定理”。?三、Grossman-Stiglitz悖论在有效市场上，价格总是已经完

7、全反映了市场参与者的私人信息，那么市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集成本存在）；而如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。?四、理性假设受到挑战心理学家发现大多数的投资者并不遵循理性预期要求的理性：其信念更新不遵守贝叶斯理性(比如，启发式思维等)；风险偏好不遵循传统的期望效用函数形式（比如凸函数riskaversion）；投资者的心理和情绪对投资决策产生显著的影响，等等。五、来自经验研究的“市场异象”（anomoly/mispricing）2       “赢者的诅咒”与“新

8、股折价之谜”（＂Winner′scurse＂and＂theNewIssuesPuzzle＂）“赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。“新股折价之谜”：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。认识到这种可能性，他们就只认购定价