营运资金与企业价值的情境研究

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1、山西财经大学学报2012年6月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityJun.，2012第34卷第6期Vol.34No.6工商管理营运资金与企业价值的情境研究———一项基于资源冗余视角的经验性证据王秀华，王竹泉（中国海洋大学管理学院中国企业营运资金管理研究中心，山东青岛266100）［摘要］本文从冗余资源视角确认了两类营运资金对企业价值影响机理的差异性，选取2007～2010年制造业上市公司为样本对此进行检验。研究表明，在经济繁荣时期经营状况较差的企业以及经济危机时期经营状

2、况较好的企业的经营活动营运资金周转期与企业价值显著负相关；经济繁荣和经济危机时期，经营状况较差的企业的理财活动营运资金周转期与企业价值正相关；经济危机时期，经营状况较好的企业的理财活动营运资金周转期与企业价值负相关。［关键词］营运资金；企业价值；冗余资源［中图分类号］F275.1[文献标识码]A[文章编号]1007－9556(2012)06－0078－08AContextualAnalysisontheRelationshipbetweenWorkingCapitalandFirmValue----EmpiricalEv

3、idenceBasedonSlackResourceWANGXiu-hua，WANGZhu-quan（ManagementCollege/ChinaBusinessWorkingCapitalManagementResearchCenter,OceanUniversityofChina,Qingdao266100,China）Abstract：Thisarticledistinguishesoperationalworkingcapitalandfinancialworkingcapitalbasedonslackres

4、ourceandcon－firmedtheirdifferenteffectmechanismsonfirmvalueandalsoexaminestherelationshipbetweenworkingcapitalandfirmvalueindifferentstationsbychoosingthemanufacturinglistcompaniesfrom2007-2010assamples.Theauthorsfindthatoperationalworkingcapitalconversioncycleis

5、negativecorrelationwithfirmvalueforpoorperformancecompaniesingoodeconomicenvironmentandgoodperformancecompaniesinpooreconomicenvironmentandpoorperformancecompaniesneedmorefinancialworkingcapitaltoimprovementfirmvalue.Thereisnegativecorrelationbetweenfinancialwork

6、ingcapitalandfirm’svalueforgoodperformanceonesineconomiccrisisenvironment.KeyWords：workingcapital;firmvalue;slackresource一、引言时，也公认营运资金具有较高的机会成本。营运资金营运资金历来被视为企业价值的驱动因素，但作用的两面性为企业从价值管理角度进行营运资金营运资金对企业价值的作用路径却一直较为模糊。管理提出了难题。一旦涉及两面性的作用，理论研究理论界认可企业保留营运资金可以降低风险的同的方向大多倾向

7、于论证两者之间存在倒U型关系，［收稿日期］2012-05-17［基金项目］本文系国家自然科学基金项目“基于渠道关系管理的营运资金管理研究与中国上市公司营运资金管理数据平台建设”（70772024）、国家自然科学基金项目“利益相关者集体选择视角的企业价值管理研究”（71172018）和中国海洋大学人文社科规划重大项目“中国全球化企业营运资金管理创新研究”（H09ZDA02）的阶段性成果［作者简介］王秀华（1978－），女，黑龙江泰来人，中国海洋大学管理学院会计学系博士研究生，研究方向是利益相关者治理、企业价值与营运资金管理

8、；王竹泉（1965－），男，山东栖霞人，中国海洋大学管理学院会计学系教授，博士生导师，首批全国会计学术领军（后备）人才，研究方向是营运资金管理。·78·使得理论研究向着寻找最佳平衡点的方向努力。然流动资产周转率与企业价值之间存在显著的正相关[7][8]而，情境研究的结果往往会证明，在不同的情境下，关系、显著的负相关关