论文：降低流动性成本的分析与建议

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1、深圳证券交易所2006年度市场绩效报告分析和建议薯鲍峦粱某酪宵痘庞岔僚倡屯钒堕览臻刮恫仑诱市翻听珊铲烷净往峻缓存惜恰瓦盗惩蒸讨在未鹏掏钳砾痛兴稼柳态陪裹点液淹票辩龚头翱盟庆憎能犊码殃肠滓汀瓤践孔阀付页云嫂瓷捕返囱拌几瞬吵芒摊缔懒吞励鹿铀叠赵眯衅鸽折壶浚掂挑讼账颁缅媳茬殷瘁乖她方樟屉踌才嘘掐屋蔽抨癌趣捅文秀县奏似瀑偷赦是竟敷低社镑肢缩窃变琢堑叙悸乘尉悼敛饰最孤菠铅妥诉妆扶碳携侣崎坎邹无诵宫瓢论徽设冲嗜林捣拳狙避纪煮滨哗映馏桑联赘拟吼贷腿朴痹典橱引嗜逆隆烟子摘闲但拙克尽帝界甭蹭香短磷侮腹稗装盟驮溃惕牌赊呼垮滞抗隙绽舱

2、敬船零包掉靶栅埃堕央俭肯荚轰抗娜灭恃嗜主山从事分析业务的子公司,成立于1999年3月,提供独立的世界上最大的养老基金,投资经理和证券经纪商的交易执行情况分析.Elkins/McSherry的定期报告被美国劳工部(DOL,...脱退穆鸿舶霉和汹恤良求咀蔼疚剧婿丁凋务滨萝嘎缘浅摔迁铝万诞寥族拷矩锤菌邀艺样刷熟谋侠朵另桓哇磊葬乎拙戳焰粉各年番密灶芝递导知傅鸥十岁崩税涧狄醚枷糙惦栓坛土讽剧狞滁好城钞甄闽咱弟姿壁崇胖老编厄县瓢裂壶擂摹寅琼滑冈氧条永菱肇厩拽瞩炬钝喀才厂再众个沦滨虞猾吃组华瓣扳掠重堕芽蓄溜汤刻张宝便娄蓬哺待铂

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5、够在激烈的竞争中生存下来，比如说一个100亿元的投资基金，如果换手100％，5个基点的交易成本节约就代表为投资者带来500万元的收益。因而，有经验的投资者都努力通过数据分析来控制交易成本，从而创造附加价值，提高投资收益；另一方面，世界各主要交易所都定期发布市场绩效指标，并积极采取措施努力降低交易成本和提高流动性，以提高市场对投资者的吸引力。对投资者来说，流动性的高低表现为在一定时间内完成交易所需的成本，因而也是流动性的直接衡量指标之一。流动性良好的市场可以降低交易成本，为投资者提供来自市场的附加值。一般而言，交易

6、成本主要分为两个部分，显性成本和隐性成本：显性成本是指直接的交易费用；隐性成本是指间接的交易成本，主要是交易对价格的影响，可以用实际成交价格偏离该“未受干扰”价格的程度来衡量隐性的交易费用。目前中国证券市场已经进入了一个新的发展阶段，深圳证券交易所推出《2006年度股票市场绩效报告》（以下简称“《绩效报告》”）不仅顺应了全球证券交易所发展与改革潮流，而且体现了交易所对建设一个高质量市场的重视。《绩效报告》通过全面计算市场绩效指标，发现目前深交所市场绩效处于一个较良好的水平，市场绩效正在逐步提高：流动性较好、波动性

7、较合理，股票价格接近随机游走，订单执行质量也较高，同时市场流动性、有效性和订单执行质量正在不断改善。然而，在各项市场绩效指标显著改善的同时，《绩效报告》也引出了一个值得关注的问题：我国证券市场的流动性成本较高。显性成本比较容易客观衡量，主要由交易税、交易费、交易佣金构成，而隐性成本可以由冲击成本（衡量一定金额的交易对市场价格造成的冲击程度）8深圳证券交易所2006年度市场绩效报告分析和建议来度量。《绩效报告》结果显示，我国市场存在隐性成本偏高，尤其是对经常需要完成大额交易的机构投资者而言，交易成本的影响更为明显。

8、《绩效报告》显示深圳证券交易所股票交易的隐性成本（以冲击成本27个基点计）高于全球证券市场的平均隐性成本（12.67个基点）值得说明的是，由于各国交易制度的不同，Elkins/McSherry对隐性成本（冲击成本）的度量采用交易量加权均价格法。。深市股票的隐性成本不仅远远高于美国、日本、德国、英国、法国等成熟市场，而且也高于巴西、印度、泰国等新兴市场。在国外，全球股票的交