中国机构投资者处置效应研究

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1、⑧论文作者签名：趋主丝主丝指导教师签名：杰受幽蕴论文评阅人1：评阅人2：评阅人3：评阅人4：评阅人5：4绝昌j丝j虱上硌盆{车1虱生一一一一一一一一——酝乏i丞!亘厶答辩委员会主席：荔刍乏辜委员1：盘复委员2：篮缝委员3-委员4：委员5：答辩日期：苎!!：呈：12l]●习；，、jl＼眦Y吣1帆8帆9帆3帆帆9帆6＼1＼＼8骶、1InstitutionalInvestorsinChinaAuthor’Ssignature：Supervisor’Ssignature：Thesisreviewer1：Thesi

2、sreviewer2：Thesisreviewer3：Thesisreviewer4．Thesisreviewer5：Chair：(Committeeoforaldefense)Committeeman1：Committeeman2：Committeeman3：Cornmitteeman4．Committeeman5：DateoforaIdefence：浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含

3、其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝’江盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：移儆彳级签字日期：扫11年多月比日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝鎏盘鲎．有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权盘姿态鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在

4、解密后适用本授权书)学位论文作者签名：穆儆歹多欠导师签名：签字日期：如ff年夕月渺日签字日期：矽，，年夕月侈日致谢时光荏苒，转眼又到了毕业季，在论文即将完成之际，虽然其中仍不乏不足之处，但在论文的整个书写过程中我本着精益求精的科研态度．回首行文过程，更多的是感激之情。感谢我的导师李纪明教授，本文是在李纪明教授的精心指导下完成的．从论文的选题、文章结构、模型构建、数据查询等等方面，李纪明教授都给予了很大的帮助和指导，这使得本文能够得以顺利完成．李老师严谨的治学态度、渊博的学识、宽厚豁达的品种给我留下了深刻的

5、印象，感谢李老师在我研究生期间对我学习、工作和生活上无微不至的关怀，谨此，对我的导师李纪明教授表示最真挚的感谢和最崇高的敬意．此外，感谢课题组的各位老师对我论文提出的修改建议．同时，特别感谢在我电脑崩盘、数据丢失的时候给予我极大鼓励和支持同学，感谢汪莹半夜为我做数据恢复．殷萌萌、戴军、张超，非常感谢你们在百忙的工作中抽出时间帮我下大批量的股票和基金数据．此外，特别感谢游江洪在Matlab的使用和程序的书写上给我数据运算提供的极大便利和帮助．还要感谢我的家人，正是他们的无私帮助和支持，使我能够实现梦想、成就

6、学业。．谨以此为，向所有曾经帮助过我的人表示深深的谢意，感谢前人所做的研究为我铺平了道路，此外引用了大量的珍贵文献和学术观点，在此一并谢忱!杜微微2011年3月30日浙江大学象方面的突出表现，对于行为金融的研究已然成为经济金融的研究热点，国内学者通过研究发现国内的个人投资者的投资行为中存在比较明显的“卖盈持亏”现象，但对于机构投资者是否也存在处置效应的研究相对不足，而机构投资者在中国资本市场中占有重要的地位，其发展迅速且其披着“理性”的外衣，对其投资行为特征的研究具有较强的理论意义和现实意义．本文在批判地

7、吸收和借鉴国内外关于处置效应和前景理论的文献和学术观点的基础上，通过对2005年--2010年我国证券投资基金公布的半年报和年报中的股票投资明细数据进行整理，形成时间序列数据，从而利用Matlab编写程序得出每只股票的数量演变路径来确定其卖出行为及卖出行为持续的时期，将股票收益率与市场收益率比较来衡量盈亏，建立衡量处置效应的统计量“买卖周期时间”和“卖盈卖亏比率”，实证检验中国的机构投资者处置效应的存在性以及“买卖周期时间法”和“卖盈卖亏比率法”两种方法的差异性，并通过统计方法、计量经济学方法对结果进行显

8、著性检验。研究发现：证券投资基金作为一个整体不存在处置效应；封闭式基金存在处置效应，开放式基金作为一个整体不存在处置效应，可见开放式基金的引入有利于“中和”封闭式基金的处置效应程度，从而增强市场的有效性和提高市场的理性程度；规模较大的开放式基金相对于规模较小的开放式基金而言，处置效应相对不明显；单位净值较高的基金相对于单位净值较低的基金而言，处置效应比较不明显，但是规模大小和单位净值的高低对处置效应的影响不是很大．关键词：行为