我国央行外汇市场干预效力研究

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1、湖南大学硕士学位论文我国央行外汇市场干预效力研究姓名：金军申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：杨胜刚20111113硕Ij学位论文捅要布雷顿森林体系时期，各成员国货币当局已将外汇市场干预作为基本政策工具，通过外汇市场干预维持汇率平价稳定。20世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解，多数国家开始实行浮动汇率制，外汇市场干预活动日益频繁。20世纪80年代以后，尽管一些国家政府和经济学家对外汇市场干预的效力提出质疑，并且理论上的争论从未间断，但外汇市场干预依然是各国央行实施汇率政策的重要工具。我国的人民币汇率制度，

2、在经历了1994年、2005年和2010年三次汇率形成机制改革后，正处于由经常项目下可兑换到逐步减少资本项目管制，最终实现人民币完全可兑换的转型期。参考一篮子货币、主要通过市场调节、增强汇率弹性是新的人民币汇率形成机制的主要特征，央行外汇市场干预将成为一项重要的汇率政策工具。我国央行外汇市场干预具有相应的制度背景和特点，由于利率非完全市场化和外汇市场不健全，利率和汇率的联动关系并不存在，同时出于维持国内经济均衡和保持货币政策独立性的要求，我国央行采用冲销干预的外汇市场干预模式，其作用渠道主要是资产组合平衡渠

3、道。本文提出从汇率标准和获利标准两个角度入手，在验证资产组合平衡渠道作用机理的可行性的基础上，考查央行冲销操作对干预操作的挤出效应，构建适于我国的外汇市场干预获利模型，测算央行的干预获利情况，以期综合分析我国央行外汇市场干预效力，并提出完善我国央行外汇市场干预的政策建议。本文通过研究1994年至2010年期间我国央行外汇市场干预的效力，认为资产组合平衡渠道的作用机理是可行的，且央行冲销操作对干预效力只存在较小的挤出效应，但央行外汇市场干预亏损严重。总的来说，央行外汇市场干预在产生效力的同时，存在干预操作被动

4、、冲销操作不具备可持续性和干预亏损严重的特点，且随着人民币汇率弹性的进一步增强和外汇管制的逐步放松，央行冲销操作对干预效力的挤出效应会逐渐增强，并严重影响着货币政策的独立性。最后，本文提出从推进人民币汇率形成机制改革、形成合理的外汇市场干预目标、完善外汇市场干预模式、设立外汇平准基金等方面着手提高外汇市场干预效力。关键词：外汇市场干预；效力；汇率标准；获利标准我国央行外汇市场十预效力研究AbstractIntheBrettonWoodsperiod，themonetaryauthoritiespftheMe

5、mberStateshavetakentheforeignexchangemarketinterventionasthebasicpolicytoolstomaintainexchangerateparityandstabilitythroughtheforeignexchangemarketintervention．SincetheBrettonWoodscollapsedin1970s，mostcountriesintroducedafloatingexchangeratesystem，foreigne

6、xchangemarketinterventionhavebecomeincreasinglyfrequent．After1980s，althoughsomegovernmentsandeconomistsquestionedeffectivenessofforeignexchangemarketintervention，andthetheoreticaldebatehasneverstopped，buttheforeignexchangemarketinterventionbycentralbanksis

7、stillanimportanttooltoimplementratepolicy．Afterthreetimesexchangeratesystemreformin1994，2005and2010，China’SRMBexchangerateisinthetransitionofcurrentaccountconvertibilitytograduallyreducecontrolsundercapitalaccount，andultimatelyachievethefullyconvertibleofR

8、MB．Referencetoabasketofcurrencies，basedonthemarket，increasedtheflexibilityofexchangeratearethemainfeaturesofthenewRMBexchangerateformationmechanism，theforeignexchangemarketinterventionwillbeanimportantpolicyt