我国公司债券流动性溢价研究——以次贷危机为背景

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1、浙江工商大学硕士学位论文我国公司债券流动性溢价研究－－以次贷危机为背景姓名：邵莹申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：何志刚201112浙江工商大学硕士学位论文我国公司债券流动性溢价研究——以次贷危机为背景摘要债券市场是我国资本市场发展中的薄弱环节，而公司债券市场的发展尤为滞后。为此，我国政府和相关监管部门明确提出要大力发展公司债券。可是，即使在公司债券市场发展良好的欧美发达国家，公司债券市场的流动性问题依然不容乐观。早有学者发现公司债券市场最大的忧虑不是信用风险和利率风险，而是流动性风险。尤其是2007年次贷

2、危机的爆发，流动性问题再次引发学者们的高度关注。本文首先分析了我国公司债券市场的流动性状况，包括公司债券融资市场、流通市场总体分析，发行主体，期限结构，投资者结构等方面。发现2008年以后，我国公司债券市场不够活跃、市场深度不高、流动性不足的现象得到了初步的改善，但是相比股票市场，公司债券的流动性依然是很不足的。然后着重分析了次贷危机背景下，公司债券流动性的影响因素，发现信息披露质量、信用评级质量是公司债券市场流动性的重要影响因素。我国公司债券市场存在信息披露程度低，评级机构的利益冲突等问题，阻碍了公司债券市场的

3、发展。为了更好地研究我国公司债券的流动性问题，本文使用时间序列模型和面板数据模型对流动性溢价进行实证分析。研究得出，我国公司债券利差与流动性风险之间存在稳定的相关关系，可见我国公司债券市场确实存在流动性溢价。通过比较危机前后模型的解释力度，发现次贷危机背景下我国公司债券的流动性溢价问题更为显著。流动性溢价的存在不利于我国融资效率的提升，本文最后提出进一步提高公司债券流动性的政策建议。表明通过构建合理的交易制度，选择合适的信息披露程度，健全信用评级机制有利于改善公司债券市场的流动性。关键词：公司债券，流动I生溢价，

4、信息披露，信用评级浙江工商大学硕士学位论文LIQUIDITYPREMIIJMoFOURCORPORATEBONDS——oNACCOUNToFSUBPRIMECRIsIsABSTRACTChinesedebtmarketespeciallycorporatebondmarketistheweaklinkofChinesecapitalmarket．Thusourgovemmentandrelevantsupervisiondepartmentputforwardtodevelopthecorporatebondma

5、rket．Buteveninthedevelopingcountrieswherecorporatebondsworkwell,theliquidityproblemofcorporatebondmarketisstillnotoptimistic．Theearlyresearchersfoundthatthebiggestworryaboutcorporatebondmarketisnotcreditriskandinterestrisk,buttheliquid毋risk．Especiallytheoutbr

6、eakofthesubprimemortgagecrisisin2007，liquidityproblemsraisescholars’attentionagain．Thispaperfastanalyzesthecorporatebondmarketliquidityconditions，includingthecorporatebondfmancingmarketandtrad证gmarketfinancing,themainissue，thetermstructure，investors’structure

7、andSOOILThisessayfoundaider2008，thesituationthatChinesecorporatebondmarketisinactive,hckmgofliquidity,marketdepthislowgotimprovement．Butcomparedwiththestockmarket,ourcorporatebondmarketisstilllackofliquidity．WethenanalyzetheⅢdeterminantsofcorporatebondsliquid

8、ityundernlef-蚴ciaJcriSis．foundthequalifyofinformationdisclosureandcreditratingarexmportantdeterminants．ThereexistsbwdegreeinformationdiSclosureandtheconflictsofinterestamongratingagencies