我国上市公司股利分配政策研究以酿酒行业为例

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1、少日只彳㈢1JI7U李林逸(南京财经大学会计学院，江苏南京21004®摘要：在目前证券市场还不完善的情况下，本文主要研究上市公司股利分配政策的影响因素•从而根据分析能够使公司制定科学合理的股利分配政策。以此为目的，本文首先阐述了股利分配政策发展状况。其次第合酿酒行业上市公司的具体情况，选择25家典型的酿酒行业上市公司的2008年和2009年的财务指标利用多元回归模型分别进行实证硏究•揭示酿酒行业上市公亘的股利政策和每股净资产、资产负债率、每股收益、净资产收益率、每股经营现金流量五个财务指标的尖联性，再根据回归模型输出的结果进行比较分析得出酿酒行业上市公司股利分配政策的影响因

2、素。最后•针对酿酒行业上市公司股利分配政策的影响因素•对目前上市公司的股利政策制定机制提出建议。关键词：上市公司；酿酒行业；股利分配政策中图分类号:F230文献标识码:B文章编号:1008-4428(2011)06-64-03一、引言从20世纪90年代初期开始到现在，我国的股票市场在短短的二十年间取得了巨大的成就，但是与成熟的证券市场相比，我国的证券市场还存在着很多问题亟待解决。其小，股利分配政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注，因为股利的发放，不仅关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未來发展。因此，如何制定股利政策，使股利的发放不仅能够满足投

3、资者的需求以实现股东利益最大化，而且能够与公司的未來持续发展相适应，使公司在市场竞争屮不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。国内外学者纷纷对上市公司股利分配政策的选择做出研究并形成了自己的观点。刘永祥、李颖、王超利王茜(2010)采用股利政策的相关性分析方法，利用2004-2008年的制造类上市公司的数据，得出制造类上市公司的股票股利和现金股利都和F一年度的净利润呈显著正相关关系的结论。原红旗(2000)基于代理理论，选择了1994-1997年我国上市公词的股利政策作为研究对象，得出股利政策受到当期盈利能力的影响，而股利政策和公司的增长性没有明显的相关关系，现金股利和股

4、票股利没冇替代关系。木文借鉴前人对股利政策的研究分析，选择酿酒行业上市公司的股利政策的影响因素进行分析研究，从而对整个上市公司的股利政策进行分析研究。二、我国酿酒行业股利分配政策的现状我国现有的酿酒行业上市公司共有28家，这些公司发展参差不齐，其中要属白酒的发展最为快速。2009年宏观经济稳步回升，这使得酿酒行业也保持了较快的发展速度，但是与2008年同期相比却冇所回落。2009年前5个月，我国酿酒行业累计实现产品销售收入1376.11亿元，同比增长16.41%,增速比上年同期下降了9.25个百分点；截至5月末，资产总计达到了3448.19亿元，同比增长13.99%,增速比

5、上年同期下降了0.60个百分点；累计工业销售产值为1367.68亿元，同比增长16.20%,增速比上年同期下降了7.02个百分点，累计利润总额为144.85亿元，比上年同期增加了11.50亿元：亏损企业累计亏损额为15.53亿元，同比增长15.95%,増速比上年同期下降了8.10个百分点。从上述数据可以看出，酿酒行业的销售收入、累计工业销售产值和累计利润的快速增长说明酿酒行业上市公司的经营业绩越来越好，则股利分配政策同样也可以越发的完善。总的來说，我国酿酒上市公司的现状以及未來的发展前景都很可观,探讨我国酿酒类上市公司的股利分配政策，能够使酿酒类上市公司更快、更好地发展。(

6、一)股利分配形式趋于多元化现在,我国上市公司的股利分配形式多种多样，其中最主要的几种分配方式是:现金股利、股票股利、财产股利和负债股利，但是我国的冇关法律规定上市公司只能采用股票股利和现金股利两种分配形式。但是，有时候资本公积、盈余公积转增股本，也常常被上市公式当成发放股利的-•种形式。2005年-2009年我国酿酒行业28家上市公司的股利分配形式现状如下：表12005年~2009年敲酒行业上市公司股利分配形式的比例统计(％)分2009*2008^%■■■■2007*200碎2005*派息51.8540.7448.1644.4444.443.73.73.711.113.7-

7、3・73・77.41■送股♦派息-■3.73.7-转增收♦送收-3.7■派息-3・7■-3.7不分红44.848.1640.7429.6448.16如表1所示，从2005年-2009年我国酿酒类行业上市公司的股利分配状况來看，我国酿酒行业上市公司的股利分配形式主要有七种形式。其中，大部分的酿酒行业上市公司倾向于采托派息形式发放股利，即现金股利，而口每年派现的公司都占到有2011年第6期财经论坛©一半左右,R冇逐年増长的趋势。而酒类行业上市公司不分红的情况也是比较严重的，基本上都超过了40%的比率。从近五年分配形式看