我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析

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1、我国家电业上市公司资本结构的特点及原因分析赵英会（I狭西理工学院管理系，陕西汉屮723001）摘要:通过对我国家电业上市公司资本结构相关数据的统计分析，总结出我国家电业上市公司资本结构的特点，认为该行业上市公司资本结构普遍存在低资产负债率、股本结构不合理、流动负侵比率过高等问题。而这些问题的存在主要是由于负债融资环境、产品市场竞争的约束、资本市场隹融资管制的约束和追加投资的博弈等方面的影响。关键词:家电业;上市公司;资本结构中图分类号：F27616文献标识码:A收稿日期:2008-09-12基金项目:陕西理工学院2007年度引进人才科研

2、启动项冃（SLGQD0771）作者简介:赵英会（1983-），女，河南省遂平市人，陕西理工学院管理系讲师，硕士，主要从事企业资本运营研究。本文主要选取我国沪、深两市家电业上市公司中上市年限较长（2002年1月1日之前上市）、财务状况相对比较稳定的20家作为研究对象，试图通过对这些公司资本结构的分析，找出该行业资本结构1我国家电业上市公司资本结构特点111债务融资偏低'即股权融资偏好按照梅耶斯的’优序融资理论”,当企业需要筹集资金时，首先将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是外部融资；在外部融资中，首先选择的是以银行负债为主的间接融资，

3、其次是利用资本市场的直接融资;在直接融资中，企业将首选债券融资最后才是新的股权融资。上述融资定禅在英美等发达国家己经得到普遍的验证。然而，我国家电业上市公司的融资行为明显地呈现出强烈的股权融资偏好，主要表现为资产负债率与上市公司总体水平相比虽然相差不大，但与其他经济类型的企业相比去I明显偏低。如表1所示，我国家电业上市公司资产负债率自2002-2007年虽然有上升的趋势，但一直处于55%左右的水平，而我国其他经济类型企业迈几年的平均资产负债率水平分别为：国有企业65%・75%、集体企业60%・70%,大大高于家电业上市公司的平均水平。上

4、市公司的股权融资偏好不仅会导致资本使用效率低下，而且不符合上市公司股东利益最人化的原则，从而会影响投资者利益和长期投资积极性,进而影响公司的运作和发展。表1我国家电业上市公司2002・2007年资产负债率水平年份200220032004200520062007资产负债率491925216553163551605814259182资料来源:依据样本公司2002・2007年年报数据计算得出。112股权较为集中，流通股股份较少分析我国家电业上市公司的股权结构不难发现，有限售条件股份占较高的控股比例，而无限售条件股份比例却较低。如表2所示，自2

5、002年到2005年，有限售条件股份所占的比重一直持续在54%左右；在自2005年6月逐步实行股权分置改革后，该比例虽然有所下降，但仍然偏高；流通股股份比例在股权分置改革后虽然有所增加，但仍有较大的提升空间。在有限售条件股份中，国家持股、国家法人股以及其他法人股股份比例处于绝对优势。我国家电业上市公司这种较为集中的股权结构，会使大多数持流通股的股东无权参加股东大会直接行使自己的控制权，助长股票市场的投机行为，并最终导致内部人控制上市公司、操纵上市公司利润、占用上市公司资产等一•系列不正常的现象发生，无法形成有效的表2我国家电业上市公司股

6、本结构分析（比例）单位：％年份20022003200420052006200711有限售条件股份541455414553184541144219137127其中:国家持股1117011170111761017281534132国有法人持股1417214172131981413010133121862无限售条件股份4515545155461164518657109621733.股份总计10010010010()1()0100113负债结构不合理，流动负债水平偏高长期以来,我国学者对资本结构的研究往往局限于权益资金与负债资金的比例关系，很少

7、涉及负债资金内部的比例关系。但实践证明，企业即使林益资金和负债资金的比例合理，若员债资金的内部结构不合理，同样也会发生一系列财务问题，增加企业的财务风险。一般而言，流动负债占总负债一半比较合理，偏高的流动负债比率水平将增加上市公司的信用风险和流动性风险。通过分析我国家电业上市公司负债结构发现，其流动负债占总负债的比重近几年平均水平均达到95%左右（如表3所示），有些公司甚至无长期负债，大量的流动负债使其岖务费用非常小甚至为负。高流动负债水平虽然能头公司提供充沛的资金，但不合理的负债结构也会仪公司面临较高的信用风险和流动性风险。表3我国家

8、电业上市公司流动负债占总负债的比率（2002・2007年）年份200220032004200520062007家电业9415494123961649810797136931412我国家电业上市公司资本结构特