股票价格脆弱性的研究

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1、分类号10487学号M200973959学校代码密级硕士学位论文股票价格脆弱性的研究学位申请人:李雪莹学科专业：金融学指导教师：欧阳红兵副教授答辩日期：2011年11月AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofFinanceTheStudyofStockPriceFragilityCandidate:LiXueyingMajor:FinanceSupervisor:Assoc.Prof.OuyangHongbingHuazhongUniversityofScience&Technolog

2、yWuhan430074,P.R.ChinaOctober,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。近我所知，除文中已标明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入

3、有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在______年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要本文主要论述股权结构和非基本面风险之间的关系。在传统的资产定价模型中，股票所有权的组成不会影响其未来的收益或风险。然而相关实证文献表明：与基本面无关的投资者需求（如羊群行为）会对股票造成流动性冲击，从而影响股价的波动，因此股权结构应当有助于预测其非基本面的风险。本文利用股权结构和股东净现金流的相关性来度量股票价格脆弱性，并用其预测股票价格的波动率。

4、如果一只股票容易受非基本面风险的影响而波动，那么这只股票就是脆弱的。当股权集中，或者股权相对分散但基金的净现金流是相关时，股票价格都是脆弱性。因此，股票价格脆弱性取决于股权集中度以及预期的股东流动性交易的相关性。基于以上对股票价格脆弱性的定义，本文将其运用到中国2004年到2010年间的非货币型开放式基金上，实证上利用开放式基金的持股情况及其现金流的相关性来度量股票价格脆弱性，从而来预测股票价格的波动率。最后本文再将单只股票的价格脆弱性扩展到多个股票的情形，并利用股票的共同脆弱性来预测股票收益联动。通过实证研究发现，股票价格脆弱性很好的预测了股票价格波动，股权结构，股东净现金流的相关性，股票市

5、值，股票账面市值比等因素对股票价格的预期波动率都有一定程度的影响。同时，互脆弱性对股票收益联动也是统计上显著的。关键词：脆弱性股权结构现金流的相关性波动率I华中科技大学硕士学位论文AbstractThispapermainlydiscussestherelationshipbetweentheownershipstructureofstocksandnon-fundamentalrisk.Intraditionalassetpricingtheory,thecompositionofownershipofastockdoesnotinfluencefuturereturnsorrisk.How

6、ever,relativeempiricalliteraturesinfinancefindsthatinvestordemandunrelatedtofundamentals(i.e.herdingbehavior)willleadliquidityshockstostocks,andthuscanhavelargeeffectsonstockprices.Thereforethecompositionofownershipofastockshouldbeusefulforforecastingnon-fundamentalrisk.Inthispaper,weuseownershipstr

7、uctureandcorrelatedfundsflowstomeasurestockpricefragility,whichisusedtopredictstockpricevolatility.Wedefineanassettobefragileifitissusceptibletonon-fundamentalrisk.Therefore,astockcanbefragilebecauseo