中、英、日、美四国货币实际汇率错位的对比实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中、英、日、美四国货币实际汇率错位的对比实证研究姓名：夏桥维申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：曹小勇201105摘要金融危机之后，人民币汇率问题成为中美关系的焦点。本文使用中国、日本、美国和英国四个国家1985年至今的年度数据，运用ERER和BEER模型，使用实际有效汇率指标进行分析，估计方法即使用EG检验法协整检验，基本面经济变量的均衡值的估计使用H-P滤波法，运算得出实际汇率错位，并对模型的结果运用判别分析来对这四组的2维向量型的数据结果进行对比分析解释。最后得出，2005年至2009年，中国与英国、日本的实际汇率错位程度确实存在差别。关

2、键词：实际有效汇率，实际汇率错位，ERER模型，BEER模型，判别分析AbstractSinceFinancialcrisisbreakingout,RMBexchangeratehadbecomeanimportantissueinsino-usrelations．BasedontheannualdatafromChina,Japan，U．S．，andU．1(．sincel985，thispapersetupERERmodelsandBEERmodelstoestimatethesecountries’realexchangeratemisafignmentswithREERt

3、hroughEGtestmethodandH—Pf'dtermethod．Then，thispaperusedDiscriminantAnalysismethodtostudythesemisalignments，andatlastfoundthatthereweredifferencesbetweenrealexchangeratemisalignmentsofChina，JapanandU．1(．since2005to2009．Keywords：REER，RealExchangeRateMisafignmentL'ERERmodel,BEERmodel,GARCHmodel，

4、DiseriminantAnalysis第1章引言1．1概述金融危机之后，人民币汇率问题成为中美关系的焦点。美国多次向人民币汇率施压，并威胁要运用反倾销和反补贴税法对中国实施制裁。美国财长盖特纳表示，中国人民币汇率政策造成汇率扭曲，并且此扭曲已经超出中国国界，将会阻碍全球恢复平衡，人民币汇率更为灵活将允许市场力量在促进强有力均衡和全球可持续增长方面发挥更加积极的作用。对于来自美国政界的指责，我们从来就不奇怪，两国之间有来往就必然有摩擦。但是对于此次汇率问题，却有大量来自美国学界的讨伐之声，这使得我们不得不仔细掂量掂量，美国这次指责是因为人民币汇率真的有问题，或者完全是美国在为自己

5、的本国的损失寻找转嫁的对象所使用的政治伎俩?回答这个问题的一个途径是对人民币实际汇率错位进行测度。但是，这里存在两个问题：第一，并不是只有人民币存在实际汇率错位；第二，目前国内外对均衡实际汇率的研究模型并不唯一，不同的模型的结果并不完全一致，并且每个模型的的结果是由多个时间点的结果组成，不容易直观比较。因此，本文试图用多个国家数据，运用多个模型进行分析，同时，为了解决结果不容易直观比较的问题，运用判别分类分析来对结果进行分析解释。如果人民币实际汇率错位和没有被指责的货币甚至美元的实际汇率错位没有什么不同，那么对人民币汇率的指责就在学术实证上不能成立，人民币汇率问题就完完全全是个政

6、治问题，美国等国家就不能披着学术的外衣来责难人民币汇率。这样也许能为中国在面对目前复杂的国际环境时减轻一丝压力。1．2文献回顾测度实际汇率错位的关键在于估计均衡实际汇率，而估计均衡实际汇率是一个极具挑战的问题。Edwards(1989a)认为，区分汇率均衡与非均衡运动是宏观经济最具挑战性的问题之一。w订liamson(1994)认为，估计实际汇率错位程度是开放经济宏观经济学最富有挑战的实证问题之一。国外对均衡实际汇率的研究方法主要有5种：kassel提出的购买力平价(ppp)法；williamson(1983)提出的要素均衡实际汇率(FEER)法；Stein(1995)提出的自然

7、均衡实际汇率(NATREX)法：Edwards(1989a，1989b，1994)提出的发展中国家均衡实际汇率(ERER)方法；McDonald(1998)提出的行为均衡实际汇率(BEER)方法。外国学者一般用PPP法研究人民币均衡实际汇率问题，采用的汇率是人民币对美元双边汇率，得出的结论倾向于人民币被严重低估(ChouandShih，1997；1Overholt，2003；Bosworth，2004)o也有中国学者利用PPP方法研究人民币均衡实际汇率。窦祥胜等(2004)利用P