货币市场基金发展和金融改革

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1、货币市场基金发展和金融改革摘要：在金融改革的大背景下，货币市场基金的发展，与构建更具竞争性和包容性的金融服务业、丰富金融市场的层次与产品、促进利率市场化改革、完善金融监管等重大议题密切相关。本文对美国货币市场基金历史进行考察，以期为我国货币市场基金的进一步完善、金融行业的改革和发展提供一些借鉴和启示。关键词：货币市场基金金融改革包容性金融利率市场化2013年11月140,天弘基金宣布，天弘增利宝货币基金（余额宝）的规模突破1000亿元，用户数近3000万户，成为国内基金史上首只规模突破千亿元关口的基金。以余额宝为代表的货币市场基金在2013年异军突起，引发了金融行业乃至全社会的关注和思

2、考。深入考察美国货币市场基金发展史，可以发现，货币市场基金的诞生、发展、调整与革新，与金融市场体系的改革和发展息息相关。它山之石，可以攻玉。来自美国货币市场基金发展过程中的经验教训，可以为我国金融行业的改革、开放和发展提供一定的借鉴和启示。构建更具竞争性和包容性的金融服务业（-）货币市场基金促进金融服务业更具竞争性金融业作为竞争性的服务行业，只有发挥市场在资源配置中的决定性作用，为实体经济提供必要的竞争性金融供给，才能更好地服务实体经济的发展。货币市场基金从诞生之日起，就是以储蓄机构的竞争者面目出现的。1971年，布鲁斯•本特(BruceR.Bent)和亨利•布朗(HenryB.R.B

3、rown)成立了美国第一只货币市场基金。当时美国国内通胀水平较高，而根据《格拉斯一斯蒂格尔法案》(Glass-SteagallAct,theBankingActof1933)和Q条例(RegulationQ)的规定，禁止会员银行对活期存款支付利息，限制定期存款及储蓄存款的利率上限。由于市场利率持续高于政府管制利率，货币市场基金应运而生。美国个人货币基金占居民广义存款的比重最高曾达20%左右，目前约处于10%的均衡位置；而美国的机构货币基金占企业存款类资产的比重最高曾达60%,目前占比约为30%o［注:.励雅敏等:《银行业2014年行业年度策略报告》,2013。］面对储蓄存款大量流向货币

4、市场基金，美国的储蓄机构纷纷推出新的金融工具以吸引资金。例如可转让支付命令账户(NegotiableOrderofWithdrawalAccount,NOW)、超级可转账支付命令(SuperNOW)、货币市场存款账户(MoneyMarketDepositAccount,MMDA)和自动转账服务账户(AutomaticTransferServiceAccount,ATS)等，都是储蓄机构为了迎接货币市场基金的挑战、增强同业竞争能力而发展出来的（见表1）。事实上，我国的部分银行机构也已经计划推出创新的现金管理产品，着手应对来自货币市场基金的竞争。表1美国储蓄机构推出的存款金融创新工具名称时

5、间特性NOW1972年可以签发支票，允许支付利息，但仅限于个人和非营利性机构，利率上限受到限制ATS1978年在储蓄存款账户和支票存款账户之间按照约定自动转换MMDA1982年无最低存款限制和利率上限限制，营利性机构也可使用，每月签发支票不超过3次SuperNOW1983年无签发支票限制资料来源：美联储此外，美国的商业银行还主动参与货币市场基金业务。首先，作为基金托管人，商业银行可以获取托管费；其次，随着20世纪80年代美国立法允许银行开展基金投资咨询业务，不少银行开始向客户推荐货币市场基金，获取投资咨询收入；最后，银行自身参与货币市场基金管理并获取管理费。由此，商业银行与货币市场基金

6、竞争性的金融供给，为投资者提供了更多的选择。在我国，竞争中发展壮大起来的货币市场基金，借助互联网的发展，开始以最低的门槛和最便捷的参与方式，成为广大人民群众最喜闻乐见的投资品种。此前，传统的货币市场基金申购门槛一般是1000元，随着竞争的白热化，不少基金公司通过互联网金融将申购下限降低至1元，甚至1分钱，真正实现了零门槛，使得基金服务走进了普通百姓的日常生活中来。（二）货币市场基金促进金融服务业更具包容性2005年由联合国提出的"包容性金融”概念，强调以可负担的成本，将金融服务扩展到欠发达地区和社会低收入人群，向他们提供价格合理、方便快捷的金融服务。趁着互联网的东风，货币市场基金扩大了

7、金融服务的覆盖面和渗透率，为中小投资者提供了更加便捷、高效、优质的现代金融服务。“互联网金融是一个新兴、富有活力和创造性的业态，是重要的包容性金融。”[•刘士余：《互联网金融是重要的包容性金融但不姑息犯罪》，新华网，2013o]以互联网为载体的新式货币市场基金充分体现了其包容性。正如罗伯特・希勒所强调的：“我们需要推动金融的民主化，并且将华尔街客户才能享受到的好处也带给沃尔玛的顾客。我们要把金融从金融中心带到世界各地。"[.RobertJ.Sh