创业投资机构活动对科技风险企业绩效的作用机制研究

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1、浙江大学博士学位论文创业投资机构活动对科技风险企业绩效的作用机制研究姓名：卢智健申请学位级别：博士专业：技术经济及管理指导教师：刘卫东20120221浙江大学博士学位论文摘要摘要面对全球经济一体化的挑战，大力发展高技术产业，推动创新型国家的建设成为当务之急。创业投资(VC)通过支持高科技企业的创业活动，从而对推进创新型经济的发展、经济的增长和就业的扩大，都发挥着不可或缺的重要作用。创业投资在我国起步较晚，但近年来发展迅速，到2010年末，全国备案的创业投资企业所管理的总资产已达1500亿元，较上年增长54％，而且与国外发达国家

2、相比，创业投资未来的发展空间还很大．由此，创业投资得到了广大学者的关注，成为理论研究和企业界的热点话题，然而当前的研究中还存在着一些不足之处：1、国外尤其是美国对创业投资的研究主要围绕创业投资的运作过程，侧重于研究其“技术"方面，如创业投资的组织架构、评估程序、契约机制、投资工具的数理分析等，对创业投资如何影响风险企业绩效的作用机制这一方面的研究相对较少．2、与国外相比，国内对创业投资的研究相对较少，且研究大多偏重于宏观层面，在企业这个微观层面上的研究仍然较少。3、国内对创业投资的研究更多的是偏向概念性的研究，而实证研究较少。

3、因此，本文以创业投资和科技风险企业为研究对象，综合运用企业能力理论和代理理论，围绕“创业投资机构活动如何影响科技风险企业绩效”这一核心问题，对创业投资机构活动的内涵和构成进行了界定，进而深入剖析了创业投资机构活动对科技风险企业绩效的作用机制，并进一步探讨了信任在此作用机制中的调节效应．本文的研究主要通过以下部分展开：(1)文献述评与理论发展。通过对创业投资，企业能力理论、公司治理等的详细回顾，找出现有研究的不足。对创业投资机构活动构成进行了辨析，形成了本文论证的基础．(2)探索性案例研究与理论模型的提出。在众多企业田野调查的基

4、础上，选择了4家不同行业的企业进行了深入访谈，运用探索性案例研究的方法，初步构建了创业投资机构活动通过公司治理和企业能力影响科技风险企业绩效的作用机制模型，为下一步的研究提供了来源于实践的构想。(3)创业投资机构活动对科技风险企业绩效作用机制的模型构建与实证分析．在探索性案例研究的基础上，通过进一步的文献展开，确立了创业投资机构III浙江大学博士学位论文摘要活动作用于科技风险企业绩效的概念模型．通过调查问卷，运用探索性因子分析方法、验证性因子分析方法和路径分析方法进行了实证研究。最终确认了创业投资机构活动对科技风险企业绩效的作

5、用机制模型。(4)信任对创业投资机构活动与科技风险企业关系的影响。在前述作用机制模型的基础上，以信任作为调节变量，深入探讨了不同类型的信任情境下创投机构活动对科技风险企业的影响机制，并通过问卷调查，运用多元线性回归分析等方法对调节效应模型进行了验证与修正．基于以上的研究论证工作，本文主要得出如下结论：(1)创业投资机构活动对科技风险企业绩效有积极的影响作用。创业投资具有高风险高收益的特点，创业投资机构为了投入资本的安全，提高投资的收益率，必然会介入所投企业的管理活动，通过减少代理成本和增加企业价值的方式来提升风险企业的绩效．(

6、2)创业投资机构活动通过影响科技风险企业的公司治理和企业能力继而作用于其企业绩效。本文在文献综述和对探索性案例进行剖析的基础上，设计和完善了对科技风险企业的调查问卷，通过对209家企业的调查数据进行结构方程建模后发现，创业投资机构活动对企业绩效的作用主要是通过三条路径实现的：创业投资机构的监控活动通过影响科技风险企业的公司治理间接影响绩效；创业投资机构的资金投入除直接作用于企业绩效外，也通过企业能力而间接地影响企业绩效；创业投资机构的增值活动既直接作用于企业绩效，同时通过影响企业能力间接影响绩效，这些路径一起构成了创业投资机构

7、活动对企业绩效的作用机制。(3)信任在创业投资机构活动对科技风险企业的影响中发挥调节作用。由于信任水平不同，创业投资机构活动对科技风险企业的影响有所不同，信任作为企业间的一种非正式治理机制，决定了创业投资机构活动是否能真正影响风险企业的绩效。本文的实证研究表明，计算型信任越高，创业投资机构的监控活动对风险企业的公司治理水平以及增值活动对企业能力的正向影响就越显著，而关系型信任越高，增值活动对企业能力的提升却不显著，说明风险企业不能仅仅期望通过与创业投资机构营造良好的关系就能从中得到高含金量的增值服务，因为随着大量资本进入创投行

8、业，创投机构的能力良莠不齐，风险企业应努力从中选择那些能真正对自身能力的提升有帮助的创投机构．IV浙江大学博士学位论文摘要上述研究结论深化了创业投资对科技风险企业绩效作用过程的理解，纵观全文，本研究在以下三个方面进行了深化和拓展：(1)对创业投资机构活动对科技风险企业绩效的作