不同成长性下我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究

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1、山东大学硕士学位论文不同成长性下我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究姓名：李莹申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：黄少安20110507山东大学硕士学位论文摘要随着我国资本市场的不断发展和完善，上市公司经营绩效越来越受到人们的关注。而资本结构与经营绩效之间关系的研究也越来越成为财务金融领域的研究中心和争论焦点。一直以来，关于资本结构与经营绩效关系的研究，学术界并没有形成统一的看法。很多研究结论差别很大，甚至是相悖的。对资本结构与经营绩效的相关实证研究也没有得出一致的结论。本文引入成长性的概念，主要研究我国上市公司在不同成长性下资本结构与经营绩效之间

2、的关系。企业在从建立到逐渐发展壮大的过程中总是要不断经历不同成长阶段的，而在企业成长发展的不同阶段，它对资本的需求无论从数量上还是从性质上都是不同的。因此，对企业的成长性进行分析有利于认清企业在市场竞争中所处的地位及发展趋势，并且具有前瞻性的特点，也可以为企业的长期经营决策提供依据。不同成长性下的企业对融资具有不同的要求，因此应该结合企业的实际需要选取合适的资本结构，最终促进公司价值的提升。也就是说，从企业运行规律出发，将企业与外部融资市场联系起来，通过外部的财务杠杆效应，再返回到企业价值的增加上来。本文首先从国内外关于资本结构与经营绩效关系的理论和实证研究出

3、发，提出了本文试图证明的两大假说：假说1，无论成长机会好还是成长机会差的公司，资本结构与经营绩效都是正相关的；假说2，对于成长机会好的公司而言，负债对公司经营绩效存在负面影响，对于成长机会差的公司而言，负债对公司经营绩效存在正面影响。在此基础上展开实证研究。本文选取了从2005．2009年间，在上海、深圳证券交易所上市交易的公司作为研究对象，按照一定的筛选标准选取了763家上市公司的3815个有效样本观测值。首先运用因子分析法分别计算出我国上市公司成长性、资本结构和经营绩效的综合得分，然后运用门槛面板模型，增加公司规模、股权流通性和固定资产比率三个控制变量来进

4、行回归分析，将我国上市公司按照成长性不同划分为低等成长型、中低等成长型、中高等成长型和高等成长型四种类型。通过实证的分析，得出结论：对于成长机会好的公司而言，负债对公司经营绩效存在正面影响；对于成长机会差的公司而言，负债对公司经营绩效存在负面影响。这与经典的代理成本理论的结论是完全相悖的，文中从我国上市公司的实际情况山东大学硕士学位论文入手对上述结论进行了解释，并对减少股东与经理人之间的代理成本问题提出了相关的建议。关键词：成长性；资本结构：经营绩效；门槛面板模型；因子分析法Il山东大学硕士学位论文WiththedevelopmentofChina'scapi

5、talmarket，theperformanceoflistedcompaniesbecamethefocusofpeople’Sattention．Numerousresearcheswereconductedontherelationshipbetweenacompany’Scapitalstructureanditsperformance，yetnoconsensushasbeenreached．ConclusionsreceivedfromindependentstudiesCanbequitedifferentfromoneanother,somet

6、imesevenatoppositedirections．Thispaperintroducestheconceptofgrowthandanalyzestherelationshipbetweencapitalstructureandperformanceforcompanies、析tlldifferentgrowthprospects．Acompanyhastogothroughdifferentstagesofgrowthfrominceptiontoitslaterexpansion．Capitaldemandofcompaniesatdifferen

7、tstagesCanvarygreatlyinnatureandquantity．Therefore，toanalyzeacompany’SgrowthprospectsCanbequitehelpfulinregardingtoidentifyingthiscompany’Scompetitivemarketpositionanddevelopmenttrend，aswellasprovidingreferencesforlongtermoperationaldecisionmaking．Companieswitlldifferentgrowthprospe

8、ctshavedifferentf'm