融资约束与出口密度--基于我国工业行业异质性地研究

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1、2014年11月东南大学学报(哲学社会科学版)Nov.2014第16卷第6期JournalofSoutheastUniversity(PhilosophyandSocialScience)Vol.16No.6融资约束与出口密度———基于我国工业行业异质性的研究孙少勤1,邱斌2(1南京信息工程大学经济管理学院,江苏南京210044;2东南大学经济管理学院,江苏南京210096)[摘要]本文基于异质性贸易理论,利用中国2001至2011年工业行业数据,从更加丰富的异质性视角考察内外部融资能力对出口密度的影响。研究发现,不同层面的融资约束对具有不同特征的行业的出

2、口密度的影响存在明显的差异。值得注意的是,代表内部融资能力的盈利水平反而会对行业出口密度起到抑制作用。本文的政策启示在于对不同特征的行业实施与之相适应的融资政策和制度,同时通过改善我国整体的外部融资效率和环境来提高全行业的出口密度。[关键词]融资约束;出口密度;异质性[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1671-511X(2014)06-0026-08一、引言自上个世纪90年代以来,我国的出口贸易规模保持着快速扩张的态势,出口导向也被认为是推动我国经济迅速增长的重要因素。那么,是什么在推动我国出口贸易持续增长?在关于推动一国或地区出口的各种因

3、素方面,传统的比较优势理论认为要素禀赋是决定国家或地区出口产品种类和出口结构的关键因素,新贸易理论则侧重从消费者偏好的多样化以及规模经济的角度研究一国的贸易模式。随着新贸易理论的发展[1],关于出口行为的研究越来越倾向于基于微观层面提供解释,比如从企业的控股股东性质、出口产品种类、资本密集度等多种视角来分析企业的出口行为。Zheng等[2]和Eckaus[3]等分别从外商直接投资、贸易政策以及产品分工等视角研究了我国出口贸易的影响因素,祝树金等从生产视角研究出口贸易的多样化[4]。目前国内外对影响出口贸易的各种因素的研究为理解中国出口贸易的发展提供了丰富而

4、有益的理论和实证证据。与此同时,融资约束对出口贸易的影响也逐渐得到学术界的重视。从理论层面上看,Chaney[5]在Melitz[1]模型的基础上加入了流动性约束,研究结果,显示流动性约束小的企业更容易克服出口沉没成本进而选择出口。Manova[6]认为金融合同执行情况能够明显地影响企业的出口行为。Ju和Wei[7]的理论模型显示完善的金融体系更容易促进对外部融资依赖程度高的行业的比较优势的形成。于洪霞等[8]运用应收账款所占比例作为衡量企业所面临的融资约束的变量来研究融资约束对出口行为的影响,其主要结论是:降低出口固定成本的出口政策在增加总体福利和减少政

5、策执行成本方面均优于目前普遍使用的出口退税政策。基于已有的理论研究,国内外的学者们对融资约束与出口行为的关系进行了大量实证检验。Minetti和[9]认为发展中国家中那些外部融资依赖程度较高的技术密集型企业会由于融资约束的制约而无法进行Zhu出口所需的固定资本投资以及克服出口所面临的沉没成本,进而企业的出口行为受到了融资约束的抑制。融资条件的严苛对企业出口的抑制作用得到了LKamranBilir和Davin[10]的证实,他们对全球金融危机时期中的美国月度进口数据进行分析,结果显示具有高利率和严格融资条件的国家在金融危机期间对美国的出口规模明显降低,这种现

6、象在依赖外部融资程度较高的部门更是明显。Berman和Hericourt[11]对9个发展中国家企业数据的实证结果也表明宽松的融资环境有助于提高企业出口的可能性,但是对出口规模则没有显[收稿日期]2014-09-11[基金项目]国家社科基金青年项目“国内市场发展与提升我国对外贸易国际竞争力策略研究”(10CJY052);南京信息工程大学制造业研究院开放课题(SK20130090-4);国家自然科学基金青年项目“知识产权保护影响现代服务业发展的传导机制及政策强度综合平衡研究”(71203099);教育部人文社会科学研究青年基金项目“服务贸易进口影响经济增长的

7、传导机制研究:知识产权保护视角”(12YJC790171);江苏省第四期333工程和江苏高校人文社科基地“江苏经济全球化中心”的阶段性成果。[作者简介]孙少勤,女,博士,南京信息工程大学经济管理学院副教授,硕士生导师,研究方向:企业经济。第6期孙少勤,等融资约束与出口密度27著的影响。Greenaway等[12]基于英国1993至2003年9292个制造业企业的面板数据的实证研究发现最近出口的企业基本具有较高的财务杠杆和较低的流动性,他们将此现象归因于较高的出口固定成本对财务状况的恶化。近年来,国内关于融资约束与出口的研究主要基于企业层面。比如,阳佳余[1

8、3]运用Heckman选择模型对我国工业企业的研究结果表明企业融资