等级回归法在企业财务危机预警中地应用研究

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1、http://www.paper.edu.cn1等级回归法在企业财务危机预警中的应用研究杨淑娥，邱玮，何昕西安交通大学管理学院（710061）西安交通大学管理学院（710061）西安交通大学管理学院（710061）yangshue@mail.xjtu.edu.cn摘要：本文以40家热电行业上市公司财务指标作为建模样本，采用等级回归法建立财务危机预警模型，取得了95%的判正率。为了验证模型的实际应用效果，我们以西安某集团公司及其下属8家子公司为案例，所建立的模型取得了94.37%的判正率。研究结果表明，第

2、一，建立包含有“收付实现制”为基础的指标评价体系可以保证建模所用数据的真实性、客观性和可靠性；第二，等级回归模型比多元逻辑回归模型有着更高的判别能力和更好的预测效果，而建立某领域内的专用模型是一种较好的研究方向；第三，摒弃了目前研究中多以ST和非ST两分类的作法，提出“多级分类”并以等级回归法建模能够在一定程度上解决复杂经济问题的分类和预警，具有较好的应用前景和实用价值，为财务危机预警研究提供了一种新的思路。关键词：财务预警综合指数分析聚类分析等级回归行业预警1.引言随着全球经济一体化的发展，我国企业尤

3、其是上市公司在参与激烈国际竞争的情况下，企业的生存环境较之以前将更为复杂，其所面临的风险也越来越大。严酷的现实警示我们，企业风险无时不在、无处不在，时刻威胁着企业的生存和发展。因此对企业财务风险的动态检测与预警，是非常必要且十分迫切的。本文正是基于国内外财务危机预警研究和企业现实要求，以上市公司中的热电行业为建模样本并以未上市的西安某大型企业集团为验证样本，试图从新的视角、探索在某一领域如何建立财务风险预警专用模型。2.研究思路和方法原理首先，本文选取了我国40家热电行业上市公司作为研究样本，并设计出财

4、务预警指标体系；其次，采用综合指数法计算出综合评价得分，根据系统分析和趋势分析确定出后文建模所需的因变量的等级程度；然后运用等级回归法建立了数学模型，并以西安某集团公司及其下属子公司的财务数据为例说明等级回归法的具体应用；最后得出本文的实证研究结论。1本文系国家自然科学基金“基于AIS平台的企业多时段财务预警研究”（项目编号70372053）和教育部博士点基金“基于网络环境的企业实时财务监控和预警系统研究”（20020698007）项目的成果之一。-1-http://www.paper.edu.cn以等

5、级变量（Ordialvariable）为因变量建立模型进行企业财务危机预警分析时，宜用等级回归（OrdialRegression）法。等级回归的广义线性模型如下：Link(γ)=θ-(βχ+βχ+βχ+…βχ)公式2-1jj112233kk式中，γ为第j个等级（类）的累积概率，各类别的概率由两相邻等级的累积概率之差j求得；θ为第j个等级的域，是threshold中各类别所对应的参数估计值；β，β…β是j12k回归系数；χ，χ…χ为指示变量；k为指示变量的个数。12k上式中，(βχ+βχ+βχ+…βχ)称

6、为位置分量(locationcomponent)，是模型的核112233kk心部分，用于预测个体观察值所属等级的概率。Link(γ)是连接函数，是一种累积概率的变换函数，本文选取Negativelog-log为连接j函数，其函数形式为-LN(-LN(γ))，其中，γ为累积概率。jj从公式1-1解得属于第一类的累积概率（即判目标公司属于第一类的概率）为：γ＝EXP-EXP{⎡⎤()βχβχβχ+++...+βχθ−}公式2-21⎣⎦112233kk1属于第二类的累积概率为：γ＝EXP-EXP{⎡⎤()βχ

7、βχβχ+++...+βχθ−}，也可以说判目标公司2⎣⎦112233kk2属于第二类的概率为（γ－γ）公式2-321则，判目标公司属于第三类的概率为：γ＝1-⎡⎤γ+−(γγ)3⎣⎦121＝1-γ公式2-423.我国热电行业上市公司财务危机预警实证研究3.1样本采集在本文的实证研究中，笔者选取我国热电行业上市公司作为研究对象，样本数据为402家上市公司。为了建立一套高效灵敏的财务风险监测预警指标体系，在选择指标时一般应本着先兆性、敏感性、可操作性和及时性等原则。本文采用定性分析法，结合上述原则首先提出

8、备选的财务预警指标体系（如表3.1所示）。然后再通过显著性检验进行筛选。表3.1综合指标体系2本文研究的数据来源于以下几部分：（1）深圳市国泰安信息技术有限公司开发研制的《中国股票上市公司财务数据库查询系统》；（2）中国证券监督管理委员会官方网站；（3）补充部分数据来自上海证券交易所网站和深圳证券交易所网站。-2-http://www.paper.edu.cn目标层指标一级指标名称及符号二级指标名称及符号营业活动收益质量（L1）盈利能力（U