期权基础与交易实务

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1、期权基础与交易实务期权推进组2013.11.13定义交易简单提类型实务策略纲123定义英文将“选择权”为获得权利期权选择权Options视作商品需支付金钱夫妻计划买房约定价格支付定金，按照约定价格购买定义买方向卖方支付一定费用后，有权利在特定的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。卖方需履行相应义务一定的费用即权利金权利是有效期的，到期作废买方有权利，卖方有义务特定的价格即行权价格特定的资产可以是股票、债券、指数、商品期货定义期货合约场内交易的标准化远期合约期权合约在将来某日做决定的权利看涨期权决定将来是否买入的权利看跌期权决定将来是否卖

2、出的权利期权、期货区别区别期货期权使用目的锁定价格建立价格上限和（或）价格下限权利/义务义务必须满足或通过反期权买方可选择行使权向交易了结利或放弃权利资金收付没有现金在买卖双方划期权买方须向卖方支付转权利金保证金要求需要向结算机构交纳买方无需交纳保证金卖方需交纳保证金股票式结算以￥65/股的价格买入100股股票投入成本=100x￥65=￥6,500股票价格上升至￥75利润=100x(+￥10)=+￥1,000（未实现）以￥75/股的价格卖出持有股票利润=100x(+￥10)=+￥1,000（已实现）期货式结算商品期货合约的名义价值:单位价值乘以待交

3、割数量单位价值=￥1400待交割数量=20名义价值=￥1400x20=￥28,000期货式结算以1400元/吨价格买入玻璃期货交易总价值=1400x20=28,000买方向卖方支付金额=0交易双方向交易所交纳一定比例保证金期货价格上升至1420利润=20x20=+400(已实现)期货价格下降至1380亏损=-20x20=-400(已实现)逐日盯市–期货持仓划转每日盈亏期权的结算在美国，无论是个股期权还是期货期权，所有的期权都采用股票式结算方式郑商所期货期权也采用股票式结算方式，买入期权交易必须全额交纳权利金也有部分市场的期权产品采用期货式的结算方式

4、期权类型–看涨期权和看跌期权看涨期权CallOptions期权买方在到期日或之前有按行权价格买入标的的权利期权卖方在买方要求行权时有按行权价格卖出标的的义务月份执行价郑商所白糖期权合约：SR401C5000品种看涨期权期权类型–看涨期权和看跌期权看跌期权PutOptions期权买方有在到期日或之前按行权价格卖出标的的权利期权卖方有在买方提出行权时按行权价格买入标的的义务月份执行价郑商所白糖期权合约：SR401P5000品种看跌期权几个术语权利金–期权合约的价格行权–期权买方将期权转换为标的物多头（看涨期权）或标的物空头（看跌期权）的过程配对–期权卖

5、方被买方要求持有标的物空头（看涨期权）或标的物多头（看跌期权）的过程几个术语如果你...执行一张看涨期权你选择以行权价格购买期货合约（标的）被配对一张看涨期权你必须以行权价格卖出期货合约执行一张看跌期权你选择以行权价格卖出期货合约被配对一张看跌期权你必须以行权价格买入期货合约美式期权和欧式期权美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权到期日上市/成交日欧式期权合同的买方只能在到期日行权期权的内涵价值期权的内涵价值就是期权持有者可以利用期权买低卖高，或者利用期权卖*高买低内涵价值的实质就是买卖的价差期权的内涵价值永远不可能低于0，因为没有人愿意买高卖低

6、，或者卖低买高因此…看涨期权的内涵价值=max[0,S-X]看跌期权的内涵价值=max[0,X-S]期权的时间价值•权利具有有效期，期限影响期权的价值•时间价值不断（加速）减少，是卖方的朋友TV权利金=内涵价值(IV)+时间价值(TV)时间价值=权利金–内含价值12963到期日Q:所以都来卖期权吗？期权的时间价值和内涵价值ICESUG11OCT1317.01CALL1SB1650H30.86CALL1SB1750H30.16TV?PUT1SB1750T30.51合约权利金IVTV=权利金-IV1SB1650H30.860.510.351SB175

7、0H30.1600.161SB1750T30.510.490.02期权的状态期权的状态内涵价值看涨期权看跌期权实值期权+执行价格<期货价格执行价格>期货价格inthemoney平值期权0执行价格=期货价格执行价格=期货价格atthemoney虚值期权0执行价格>期货价格执行价格<期货价格outofthemoney举例：若白糖期货SR301*期货价格为5000元/吨。看涨期权看跌期权SR301C4900实值虚值SR301P4900SR301C5000平值平值SR301P5000SR301C5100虚值实值SR301P5100交易实务–价值图期权到期时

8、，期权的价值就是其内涵价值：•平值、虚值期权的价值为0•实值期权是行权价格和标的物价格的差价值图–反映期权到期时期权头寸和