浅析项目资本金评估要点

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1、浅析项目资本金评估要点■余惊雷O■□■o2013年ADF100项目资本金是企业投资项目获得债务资金的信用基础•项目资本金比例反映了企业资金实力和财务杠杆程度，如何帛确界定项目资本金范畴，科学评估项目姿本金来源，严格把握项目资本金比例将苣接影响项目评估质量和信贷风险防控爪效，7隹确界定项目资本金范畴按照国家发改委建设部2006年印炭的《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》（以下简称“《三版》”）编写说明的症义，项目资本金是指在建设项目总投姿中，由投资者认缴的出资额，对建设项巨来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务，投资者一舷不得以任何方式抽回。《三版

2、》附表B5《顶目总投资使用计划与资金筹措表》、附芸B10《项目资本金现金流量表》均明确，项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金的资金准确掌握项目资本金的定义和范围，对计算项目资本金比例、落实资本金管理要求具有重要意义C二昭羽古项目资本金来源评估商业性贷款项目接触的一般者I是既有法人建设项目，其投资资金来源包括企业新增资本金、既有法人内部融资和债务资金。在上述三种资金来源中，对既有法人内部融资的资本金认定为主要昭点。项目新增资本金不管是通过股东扌f资'发行股票'还是通过政府投资’都来沥于企业外部，资金性质单一且容易认定。但是对于既有法人内部融资来讲•由于绝大多数企

3、业都存在一定比例的负债，因此，难以确定企业的某一项具体资产是资本金形成的’还是债务资金形成的’当企业以内部现金、资产或资产变现获得的资金投资于项目建设时，我们同样难以确定其属性是资本金还是债务资金。如何准确认走资金性质，笔者提岀三个原则。一是判断所有者权益，主要包拦实收资本、资本公积'留存利润。企业内咅【融资额度不得超过企业所有者权益或净资产'否则就不能认定该部分资金全为攻目资本金。在项目评估审查过程中，为了防止企业抽逃资金•不少评审人员要求催款人将资本公积、留存利润或新增投资转为注册资本’认为注册资本越多越安全C事实上.如果企业通过合法途径撤资’姿本公积并不比注册资本更

4、便于操作，而如果通过非法途径抽逃资金'其约束力并天明显差别。因此，笔者认为企业所有者枚益以保持合理结构为宜。二是判断企业贷后资产负债率。企业贷后资产负债率不得超过各贷款品种规定的准入标准，否则,即使企业通过内部融资解决了项目自奚资金'也不能认定该部分资金全为项目资本金。三是判断投资后流动比率。企业区部自筹资金投入项目建设后其流动比率不得低于100%,否则就说明企业存在短债长用的现象，不能认定该部分自筹资金全为项目资本金。如果能同时符合上述三个原则，可以认定既有法人内部融资为项目资本金，三严格把握项目资本金比例《三版》编写说明规定.在计算项目资本金比例时,作为计算资本金基数

5、的总投资•指固定资产投资（建设投资和建设須利息之和）与铺底流动资金（全部流动姿金的30%）之和。由于农发行现行规章制度并未具体规定项目资本金比例的测負方法’因此•在以往项目评估中存在不同的测算方法,而对于流动资金需求量较大的加工制造类项目，不同的测算方法结栗差别较大。笔者调查发现其他商业银行笊测算方法也不一致。如：农业银行某分行在2012年某固定资产银团贷款评估报隹中’项目资本金比例=（用于固定资产投资的资本金+用于铺底流动资金的资本金）/（固定资产投资+铺底流动资金）x100%,在贷前条件中要求用于固定资产建设怎资本金与贷款同比例到位,并先于贷款挂入使用。其测算方法与《

6、三版》规定相同C工商银行授信业务部在2008年某纸业公司林纸一体化项目贷款评估报告中按匡定资产投资资本金占固定资产投资的比例计算项目资本金比例。然而，如果一昜银行内部出现多种不同的测算方法’甚至是评估、审查部门之间对资本金的认定以及资本金比例的计算方法持不同的意见,必然会影响项目评审工作的顺利进行。农发行信贷制度规定'经营性项目贷款发放前资本金应全部提前到位,且资邸金比例要达到规定的标准。在实际执行过程中，一方面考虑到资金的时间成本，借款人用于流动资金的资本金通常只能在项目建成投产时筹措到位。因此•借款人文论点击02在贷款发放前到位的资本金仅指用于固定资产建设的资本金。另

7、一方面由于借款人用于流动资金的项目资本金到位时间迟于农发行项目贷款发放时间•届时能否如期筹措到位尚存在不确定性，从这一点看•借款人用于固定资产建设的资本金对贷款安全的保障作用要大得多。结合国家规定、农发行信贷制度及项目评估实际.笔者认为在确定资本金比例和提出相关贷款条件时应遵循以下几条原则:一是统一计算口径。既然作为计箕资本金基数的总投资包括固定资产投资与铺底流动资金.按照口径一致的原则,作为计算公式分子的资本金理应包括斥于固定资产投资的资本金和用于铺底洗动资金的资本金。二是双线控制资本金比例。既要控制总投资资本金比例（即按照