一级市场融资和二级市场走势间联动性的分析

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1、摘要融资功能是证券市场的首要功能。上市公司通过一级市场实现资金的筹集，并通过二级市场实现股票的交易和流通。一级市场和二级市场之间相辅相成，存在着极强的联动关系。自2009年IPO重启以来，中国证券市场融资额屡创新高，市场扩容节奏明显加快。2010年中国A股IPO市场在融资额和项目数方面成为全球范围内的“双料”冠军。再融资方面也不断有巨额再融资计划推向市场。对于一级市场对二级市场的影响，市场有“扩容魔咒”评价，把股市扩容看作一种利空消息，认为巨额融资将导致二级市场波动乃至单边下跌。与此同时，二级市场对

2、一级市场的影响也非常显著，巨额融资多在股市的牛市阶段推出，二级市场行情向好会伴随着融资节奏的加速。本文从实证角度，对一级市场融资与二级市场走势间的联动关系进行分析，采用多元线性回归、单位根检验、协整分析、误差修正模型和格兰杰因果检验等方法，分别从一级市场对二级市场影响和二级市场对一级市场影响两个相对应的角度，对二者的相互影响关系及其传导机制进行了深入研究。本文实证结果表明，融资额与股价指数之间存在高度相关性及长期协整关系，融资额对股价指数的传导机制受公司质量、发行体制、市场环境和投资者结构等多方面因

3、素的影响，股价指数对融资额的影响则主要通过市场层面进行传导。关键词：直接融资，股市扩容，股价指数，实证分析A．bstractFinancefunctionistheprimaryfunctionofsecuritiesmarkets．Listedcompaniesraisefundsthroughprimarymarket．Thestocktradesinthesecondarymarket．Primaryandsecondarymarketscomplementeachother．Thereisa

4、stronglinkagebetweeneachother．SincetheIPOrestartedin2009，theChinesestockmarketrecordedhighamountofthefinancingandsignificantlyacceleratedthepaceofmarketexpansion．TheChinesemarketintermsofthefinancingamountandnumberofitemshavebecomeglobalchampions．Also，

5、manyhugerefinancingplanshavebeenproposed．Fortheimpactofprimarymarketonthesecondarymarket，investorscallitastheexpansionspellandtllinkfinancingwillresultinthesecondarymarketfell．Atthesametime，theimpactofsecondarymarketontheprimarymarketisalsosignificant．

6、Themajorityofhighfinancewaslaunchedinthestockmarket’Sbullmarketstage．Inthispaper,Iuseempiricalanalysismethodtoanalyzethelinkagerelationshipbetweenfinancingandstockindex，includingmultiplelinearregressionanalysis，unitroottest，CO-integration，errorcorrecti

7、onmodelandGrangercausalitytest．etc．1willdepthstudyoftheinteractionbetweenthetworelationsandthetransmissionmechanismoftheinfluence．Theresultsshowthattherearehighcorrelationandlong-termco—integrationbetweenfinancingandstockindex．Theimpactoffinancingonthe

8、stockindexisinfluencedbythecompany'squality,distributionsystem，marketenvironments，investorstructureandotherfactors．Theimpactofstockindexonthefinancingismainlyconductedthroughthemarket．Keywords：DirectFinancing．StockMarketExpansion。StockI