神州租车再等ipo

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1、神州租车三大引擎蓄力：再闯IPO？2013年04月15日来源：《21世纪经济报道》 作者：赵娜1　　2012年的4月，面对美国资本市场对企业价值的严重低估，神州租车董事局主席兼CEO陆正耀毅然放弃流血上市，撤回上市申请，拉着投行的哥们跑出去疯玩了一天。　　在美国的一家湖南菜馆用餐时，投行人员抱怨：“你们和传统项目不一样，传统项目上不了市就会骂投行。”　　陆正耀此时显然不能兼顾投行人员的心理感受。他始终认为，上市过程等同于“买卖关系”，卖不上好价钱索性先退出来。　　而回国后不久，陆就碰到了有诚意的买家。2012年7月，神州租车和美国华平

2、投资联合宣布，华平向神州租车投资2亿美元购买股权。华平方面的人士透露，交易价格接近神州租车的上市期望，“更好的反映了神州的价值”。　　此时的神州租车，可谓背靠联想控股和华平这两棵大树，它能站在巨人的肩膀上继续加速前进吗？　　引擎一：规模扩张优化成本结构　　外界对租车行业的一致印象是“野蛮生长”。　　作为中国最大租车企业神州租车领导者的陆正耀则坚信：“租车行业还是一个寡头垄断的行业，是典型的规模经济，强者愈强。”　　神州租车就是规模扩张的典型样本：短短三年间，神州租车的车队规模从2009年年底的692台飙升到2012年年底的45000台

3、。截至2012年12月，神州租车在国内66个主要城市和52个主要机场拥有600余个租车网点，服务个人客户约120万人、企业客户近万家。　　规模扩张则意味着要放弃短期内的盈利。　　在2011年年底之前，神州租车一直处在财务亏损的状态，2009年的净亏损为315.6万元，2010年为4333万元，2011年前三季度为1.18亿元。直至2012年4月，神州租车向美国SEC提交IPO申请更新文件披露，2012年第一季度神州租车的净利润为530万元。　　当记者问及2012年全年的盈利情况时，陆正耀给出的答案“微利”也证实了这一点。尽管神州租车的

4、营收继续增长，但2013年将继续保持微利状态，以将资金继续用于扩大车队规模。　　陆正耀分析，影响租车用户做决策的三个要素分别是价格、便利性和车况。而神州租车两年扩大的车队规模则带来了采购价的降低、更多的车辆配置和车辆置换周期的降低，对应的是租车价格的降低、租车网点的增加和较优的车况。　　车队规模的扩大带来的另一个重要利好，则是成本结构的下降。　　所谓成本结构，是指产品成本中各项费用所占的比例或各成本项目占总成本的比重。分析产品的成本结构，可以寻找进一步减低成本的途径。　　在租车行业，租车企业的成本结构则主要包括四大项：折旧成本、运营成

5、本、营销成本和行政管理成本。在此前神州租车前几年的成本结构中，折旧成本约占32%-33%，维修、门店成本占28%左右，营销成本占18%，行政管理成本占23%。　　同样的产品，如何通过降低成本结构来降低定价，进而通过价格吸引更多的用户？同样的价格，如何降低成本项目所占的比重，提高利润空间？　　折旧的计算方式是买入价卖出价的差值，与使用时长的比值。车辆的出售价格主要由市场价格决定，买入价格则由采购规模决定。因此，同批次车辆的采购数量越多，则采购成本越低，折旧成本越低。　　据了解，汽车租赁行业传统的折旧成本为35%左右，几乎是最大的一块成本

6、支出。而在神州租车，其一家企业订单去年就有近2万台，“买一百辆车，与买一万辆车、两万辆车的成本差距有多少？可想而知。”陆正耀称，神州租车的折旧成本约为百分之二十。　　运营成本与门店、车辆维修和保险等支出相关，决定因素是单店运营效率、成本控制效率和维修效率。租车行业不仅是资金密集型的重资产行业，更是劳动力密集型行业。以神州为例，其员数已接近6000。为了提高精细化管理，2013年，神州租车在管理运营系统上的支出将达到约7000万元。　　规模化同时摊薄了营销成本和行政管理成本在总成本支出的占比。从2010年到2011年，神州租车的市场营销

7、费用从18%降到12%，行政管理支出从23%降到18%。成本结构的降低意味着神州租车有更多的资金可以用于购买新车和获得盈利。　　引擎二：打通租车产业链　　当年年底，神州租车的车队规模由2009年年底的692台一跃超过了10000台。2011、2012年年底的车辆数则分别达到了26000台和45000台。按照之前神州租车车辆两年半的置换周期，2013年神州租车需要消化2万-3万辆二手车。　　国内尚无完善的二手车销售体系，如像过去一般将二手车简单的抛向市场，价格损失较大、市场的消化能力亦有限。于是，神州租车于2012年10月份开始构建二手

8、车交易体系，主要销售“车辆在15个月以下、行驶里程少于4万公里，无大事故且有完整的维保记录”的“准新车”。　　陆正耀希望通过设立自有二手车交易业务，将车辆的置换周期由过去的两年半缩短到18个月。这样，一方面保证用户能租到