浅析中国企业的国际并购之路

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1、浅析中国企业的国际并购之路摘要：2008年金融危机影响深远，特别是在2014年之后，各国企业受到金融危机冲击面临重组，我国企业趁势而发，加快实施并购计划，并对整个国际经济格局的重组产生了越来越重要的影响。文章分析了中国企业近几年国际并购的发展历程，研究了中国企业国际并购的经验教训，并以此试分析中国所特有的问题及探寻相应的解决措施。关键词：国际并购；中国企业；资本经营金融危机之后，在全球经济出现显著减速迹象的背景下，中国企业正在将重心转向通过基于国际并购的规模扩张来提高海外市场影响力、以及维持盈利能力。2007～2016年，我

2、国企业并购外国企业的步伐越迈越大，无论是市场金额还是交易数量都有大幅增加，分别为35.7%和9.5%（如图1所示）。但高速增长的背后，是中国企业国际并购交易完成率仅为67%的严峻现实。要研究并购交易失败的原因，需要从中国企业并购的历史开始分析。一、中国企业国际并购状况（一）中国国际并购的阶段划分与国外并购相比，我国企业进行并购的历程较短，特别是在计划经济时期，对外国企业进行投资或收购的行为较少。而在改革开放之后，市场经济建设初期的中国企业都忙于对国内市场的重组和重构，几乎未涉及国外市场，仅有的几次并购主要是以政治目的为主的国

3、家行为。但随着2001年中国加入WTO之后，特别是国内消费市场增长缓慢及私营企业日益增多的背景下，各类企业纷纷寻求买方市场的转型升级，即寻求海外客户。在2008年后国际并购行为又因为各个大型国有企业并购成功而有了质的变化，由此看来中国国国际并购基本可以分为三个阶段：第一阶段（1980～2000年）：正如上文所说，这一时期我国刚进入到市场经济建设初期。在政府支持下，以国有大型企业为代表的中化、首钢等开始尝试对与我国有经贸合作的有限几个国家的化工、石油资源垄断性以及铁路、航空等交通垄断性行业进行试探性投资合作。这一阶段的特点主要

4、体现在合作对象由国家审核、投资范围及金额较少、政治性投资为主等方面。第二阶段（2001～2007年）：我国加入WTO前，国内企业承受着产业结构调整及转型的压力，继续寻求突破口。加入WTO后，国内企业又面临国际市场的重大机遇和挑战，一方面是海外市场前所未有的巨大需求，另一方面是外国经济环境和各项规则的巨大门槛。而2006年之后，随着人民币加速升值、国内证券市场的爆发式转型，金融业掀起对外并购新潮，同时随着经验的积累和理性回归，大型国企的国际并购取得更多成功。第三阶段（2008年后）国际金融危机之后，欧美国内企业受到重创，特别是

5、欧元区国家在一系列经济重挫的打击下持续低迷，经济长期处于零增长或负增长。而我国企业则由于政策调整及市场干预等多方面举措避免了重大损失。在此背景下，各大企业重整旗鼓，加速国际并购步伐，如联想收购IBMPC业务、吉利并购沃尔沃、北汽收购萨博、中石化和中海油联合收购安哥拉石油区块等。但同时也应看到这一阶段“不确定性”是跨国并购市场的主题，在上述成功案例的另一面是我国众多企业如平安、上汽、中铝等海外投资失败率仍在70%以上的事实。（二）近几年中国国际并购情况近年来，随着中国资本市场和上市公司的不断壮大，并且逐渐与国际接轨走向成熟，中

6、国企业国际并购活动剧增。汤森路透的数据显示，2008年中国国际并购交易总额达到205亿美元，而2009年更是达到了426亿美元。2011年之后，由于美国复苏乏力，欧债危机蔓延，全球经济乏力，但中国经济却仍保持平稳增长，这为中国企业国际并购提供了难得机遇。波士顿咨询公司统计显示，2011年，中国企业国际并购交易规模达到411亿美元的历史最高值。之后虽然有所下降，但自2015年开始迅速回升，特别是2016年，中国企业已经宣布的海外投资并购投资交易达到438笔，较2015年的363笔交易增长了21%；而累计宣布的交易金额为2158

7、亿美元，较2015年大幅增长了148%。从行业偏向上看，2014年时并购多集中于油气行业和矿产资源行业，且并购企业多为我国的国有企业。这主要是由于我国能源资源相对贫乏，资源缺口巨大，为确保国泰民安、保证稳定的能源供应，代表国家意志的大型国有企业急切地在全球范围内寻找目标。而到2016年时，中国企业海外并购交易数量最集中的十大行业依次是制造业、金融服务、能源、计算机、文化娱乐、消费、汽车零配件、半导体、传媒和医疗健康。各行业所占比例也基本持平。这一变化反映出2008年的金融危机使得海外的诸多行业面临全球性洗牌，为中国企业参与全

8、球资本的竞争带来历史性的机遇（如图2所示）。二、中国企业在国际并购中存在的问题近几年来，一些企业事先做好了大量准备工作及相关措施，使得一部分并购成功的事件不断增多，比如IBM的PC业务出售给联想集团以及马拉松石油将其在安哥拉的一处石油资源出售给中海油和中石化。但对于刚起步的中国企业国际并购