饲料行业动保系列一：宠物食品新蓝海，中佩双杰领风骚

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1、目录一、宠物食品空间蓝海，多元驱动行业爆发3（一）概览：宠物产业链日趋完善，宠食必选赛道优良3（二）规模：宠食空间仍未触顶，渗透率低扩张可期4（三）增速：电商助推增势如虹，国内品牌发力迅猛4（四）驱动：理念普及渠道发力，客群年轻政策护航6二、五维透视行业格局，国产品牌崛起有望10（一）阶段维度：增量竞争红利充足，国产崛起正当时10（二）壁垒维度：宠食顾客忠诚度较低，护城河浅利于破局11（三）产品维度：零食赛道基础均优质，主粮份额高仍需突破13（四）渠道维度：电商低门槛利好本土，线下重服务前景广阔14（五）营销

2、维度：数字化营销四两拨千斤，低成本口碑抗衡国际巨头16三、中宠多品牌强强联合，佩蒂精咬胶海外开拓17（一）中宠股份：品牌、渠道日趋完善，国内销售蓄势待发171、发展历程：鸡肉干起家，合资开拓172、核心产品稳定，新产品势起，国内市场渐入佳境183、品牌、渠道全面发力20（二）：佩蒂股份：咬胶领域龙头，打造全球产业布局221、发展历程：专注咬胶，海外产能稳开拓222、利润高速增长，畜皮咬胶逐步让位植物咬胶233、专注细分领域，布局全球产能25四、投资建议：重点关注中宠股份、佩蒂股份27五、风险提示27请参阅最后

3、一页的重要声明图目录图1：国内宠物行业产业链梳理3图2：2018年国内宠物食品消费结构4图3：2011年起国内品牌增速大幅超过国外品牌5图4：2005-2015年宠物食品行业结构变化5图5：宠物零食（肉干类）生产工艺流程12图6：宠物干粮的生产工艺流程12图7：宠物主粮种类购买考虑因素12图8：宠物零食种类购买考虑因素12图9：2005-2015年中国宠物零食份额稳步提升13图10：国内宠物零食格局较为分散（2015）13图11：2009-2018年中国宠食渠道份额变化图15图12：2014-2018H1中宠

4、、佩蒂营销费用及增速（万元）16图13：2014-2018H1中宠、佩蒂营销费用率稳步上升16图14：“疯狂的小狗”借优质营销爆发增长（亿元）17图15：疯狂的小狗以公众号为平台打造粉丝社群17图16：中宠股份历史沿革图（1998-2018）18图17：佩蒂股份历史沿革图（2002-2018）23图18：佩蒂股份研发投入在同业处较高水平（百万元）26图19：佩蒂咬胶产品已更新至第5代26表目录表1：中国人均宠物、宠物食品消费额存在较大的上升预期4表2：我国宠物食品市场增速及拆解5表3：玛氏、雀巢等海外巨头长期

5、助力国内消费者教育与行业政策制定6表4：宠物食品矩阵日趋完善7表5：宠物食品消费年轻化趋势显著，泛90后群体消费意愿较高8表6：2010-2018年电商渠道呈爆发式增长8表7：1995-2018年养宠政策阶段变化梳理8表8：2012-2018年中国宠物食品行业相关政策梳理9表9：宠物食品与化妆品进口限制情况对比10表10：2015年中美日韩宠物行业发展对比10表11：2012-2017年中美日韩品牌前五大品牌和第一大品牌市占率（%）11表12：2017年淘宝、天猫宠物食品市占率11表13：国产品牌在中低端产品

6、层具备性价比优势13表14：本土宠物食品龙头公司产品力一览表14表15：宠物食品销售渠道一览表15表16：2010-2018年宠食渠道历年增速一览表15表17：2013-2018Q1-3中宠股份主要财务数据（亿元）18表18：2013-2018H1中宠股份分产品业绩拆分19表19：2013-2018H1中宠股份主营业务分地区业绩拆分20表20：中宠股份自主品牌一览20表21：中宠销售渠道一览21表22：中宠渠道新布局情况21表23：中宠产能布局情况22表24：2013-2018Q1-3佩蒂股份主要财务数据23

7、表25：2013-2018H1佩蒂股份分产品业绩拆分24表26：2013-2017年佩蒂股份主营业务分地区业绩拆分25表27：佩蒂股份盈利能力远超同业25表28：佩蒂现有及新增产能情况一览26表29：佩蒂主要ODM客户情况27一、宠物食品空间蓝海，多元驱动行业爆发（一）概览：宠物产业链日趋完善，宠食必选赛道优良中国宠物行业的发展始于20世纪90年代初，随着养殖宠物法规放开以及中国小动物保护协会获批成立，中国宠物行业迎来发展机遇。经过近三十年的发展，我国宠物行业已形成覆盖宠物生老病死、衣食住行的完整产业链，主要

8、包括上游的宠物销售、中游的宠物商品和下游的宠物服务交易。其中，宠物销售交易包括宠物繁殖及活体交易；宠物商品主要包括宠物食品、宠物用品和宠物医疗用品；宠物服务主要包括宠物医疗、美容和宠物训练等。图1：国内宠物行业产业链梳理资料来源：公开资料整理中信建投证券研究发展部相比于发达国家百余年的发展史，我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速成长期。根据《中国宠物行业白皮书》统计，2018年我国宠物市场规模较上年