跨市场教育行业观察之三：好未来FY19Q3，收入增长35％，净利润增长205％

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1、2019年1月25日教育好未来FY19Q3：收入增长35%，净利润增长205%——跨市场教育行业观察之三行业动态事件：2019年1月24日，好未来（TAL.N）公布FY19Q3季报（20180901-20181130）：公司实现收入5.86亿美元（+35%），归母净利润1.24亿美元（+205%），Non-GAAP归母净利润1.46亿美元（+176%）。1、好未来FY19Q3：收入+35%，净利润+205%FY19Q3收入+35%，归母净利润+205%，Non-GAAP归母净利润+176%。好未来FY1

2、9Q3（20180901-20181130）实现收入5.86亿美元（+35%），归母净利润1.24亿美元（+205%），Non-GAAP归母净利润1.46亿美元（+176%）。FY19Q1-3（20180301-20181130）实现总收入18.36亿美元（+52%），归母净利润2.68亿美元（+108%），Non-GAAP归母净利润3.23亿美元（+97%）。FY19Q3招生人数260万人次（+68%），FY19每季度平均学生人次约317万人（+97%）。收入利润大幅增加主要是因为线下小班业务的健康发

3、展以及在线业务的持续扩大。FY19Q3新增教学网点18个，环比Q2保持稳定。截止FY19Q3好未来在全国54个城市拥有666个教学网点，Q3单季度新增18个网点，Q1-3新增72个网点，Q3环比Q2新增网点数保持稳定。分业务来看，培优小班472个网点，环比增加12个；励步英语78个网点，环比增加1个；摩比思维16个网点，环比增加4个；一对一100个网点，环比增加1个。FY19Q3单季度成本控制效果显著。FY19Q3运营成本5.15亿美元（+32%）；销售费用1.02亿美元（+64%），销售费用增加主要是

4、因为举办了一些促销活动，用以提升公司的品牌影响力和扩大客户群体；管理费用1.46亿美元（+38%），管理费用增加主要是管理人员的数量和薪酬增加所致；FY19Q3单季度股权激励费用为2190万美元（+79%）。FY19Q1-3运营成本16.16亿美元（+51%）；销售费用3.48亿美元（+112%）；管理费用4.11亿美元（+50%）。FY19Q4收入预计+40~43%。FY19Q4单季度业绩指引收入为6.78~6.86亿美元（+33~36%），如果不考虑人民币与美元汇率潜在变化的影响，预计FY19Q4收

5、入+40~43%。FY19收入25.14~25.22亿美元（+46~47%），净利润约4.11亿美元（+108%），Non-GAAP净利润约4.50亿美元（+83%），目前市值168亿美元对应FY19PE为37x。培训新政影响好未来扩张速度，但对收入和净利润影响有限。2018年国务院、教育部等陆续印发相关政策性文件，从办学准入、教师资质、办学标准培训行为等多方面对K12课外培训行业进行规范。大部分培训机构短期均受影响，中小机构受冲击较大。由于国内升学和就业带来的压力和焦虑感，目前国内培训需求强烈，而全国

6、龙头和区域巨头培训机构长期仍有望受益于集中度的提升。好未来FY19Q1单季度扩张36个教学网点，Q2、Q3均扩张18个网点，培训新政驱动好未来扩张趋稳，对收入和净利润影响较为有限。敬请参阅最后一页特别声明2、好未来：K12课外培训龙头，发力线上2.1、好未来是国内领先的K12课外培训龙头好未来（TAL.N）是国内领先的K12课外培训服务机构。北京世纪好未来教育科技有限公司成立于2003年，于2010年10月在美国纽约证券交易所正式挂牌交易。好未来为3-18岁的学生提供课外辅导，是国内K12课外培训服务龙

7、头。最新财年FY18（20170301-20180228），好未来营业收入约17.15亿美元（+64%），净利润约1.98亿美元（+70%），Non-GAAP净利润2.46亿美元（+63%）。截止FY19Q3（201801130）好未来在国内54个城市设有666个教学网点，注册学生260万人次，学生续班率超过70%，线上注册用户累计超过3600万人次。FY18全职教师17,868名，合同教师2,511名。图1：好未来单季度收入（单位：百万美元）资料来源：公司公告，光大证券研究所图2：好未来单季度净利润（

8、单位：百万美元）资料来源：公司公告，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明图3：好未来单季度网点数（个）资料来源：公司公告，光大证券研究所图4：好未来单季度学生数（万人次）资料来源：公司公告，光大证券研究所好未来收入和净利润增长迅速。好未来FY2011收入为1.11亿美元，净利润2404万美元，Non-GAAP净利润2935万美元；FY2018收入17.15亿美元，净利润1.98亿美元，Non-GAAP净利润2.46亿美元，8年复合增长率计