量化基本面深度专题：如何提前预测商誉减值大拐点

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1、目录一）商誉前传11.1、再叙201711.2、商誉概述4二）商誉减值的构成分析62.1、业绩承诺62.2、商誉减值拆分7三）如何预测2018年创业板商誉减值93.1、测算过程93.2、测算结果12图表目录图1：天龙集团2017年财务（单位：亿）1图2：2017Q3各行业财务费用（前五和后五，单位：十亿）1图3：乐视网2017年度报告（概述部分）1图4：乐视网2017年度报告（资产减值）1图5：创业板2017年商誉减值行业分布1（单位：亿）2图6：创业板2017年商誉减值行业分布2（单位：亿）2图7：创业板2017年商誉留存值行业分布（单位：亿）3图8：创业板2017年商誉情

2、况（单位：亿）3图9：创业板净利润增速3图10：创业板商誉（单位：亿）4图11：创业板商誉规模与并购市值比较（单位：亿）6图12：创业板新增商誉与新增并购市值比较（单位：亿）6图13：新增并购在不同承诺期上的分布7图14：创业板业绩承诺未完成率50%左右7图15：创业板历年业绩承诺总规模（单位：亿）7图16：创业板历年业绩承诺数目7图17：创业板商誉减值个股数目8图18：创业板商誉减值规模（单位：亿）8图19：创业板未完成业绩承诺的业绩规模比例8图20：创业板业绩承诺未完成率8图21：商誉减值拆分图9图22：2017年商誉减值拆分图9图23：业绩承诺未完成商誉减值情况10图2

3、4：预期业绩承诺未完成商誉损失10图25：业绩承诺完成商誉减值情况10图26：预期业绩承诺完成商誉损失10图27：承诺期外第一年商誉减值情况11图28：预期承诺期外第一年商誉损失11图29：预测2018年商誉减值11表1：业绩承诺样例6一）商誉前传1.1、再叙20172017年可谓是创业板商誉减值最引人注目的一年，这不仅是因为2017年创业板整体业绩下滑，更是因为2017年创业板商誉减值125亿，占净利润比例13%。而从个股来看，天龙集团（300063.SZ）是全国大型的水性、溶剂及胶版油墨专业生产商，公司于2010年3月上市，市值25亿，2015年公司经过重大资产重组，实现

4、公司战略转型升级，转型至传统化工行业与新型互联网营销行业并驾齐驱的立体式布局。2017年天龙集团年报中披露其商誉减值5亿，净利润亏损3亿，图1可以看出天龙集团2017年商誉减值与净利润的大小关系，如果加回商誉减值，天龙集团2017年利润可达2亿。图1：天龙集团2017年财务（单位：亿）图2：2017Q3各行业财务费用（前五和后五，单位：十亿）净利润商誉减值2015201620176420(2)(4)数据来源：wind、中信建投证券研究发展部数据来源：wind、中信建投证券研究发展部不过并非只有商誉减值损失影响净利润，其他一些资产类科目也会有影响。如乐视网（300104.SZ）

5、2017年归母净利润-139亿，同比下降26倍，在其年度报告披露信息中显示乐视网2017年度资产减值损失109亿，其中包括坏账损失61亿，无形资产减值损失33亿等，并无商誉减值损失。图3：乐视网2017年度报告（概述部分）图4：乐视网2017年度报告（资产减值）数据来源：wind、中信建投证券研究发展部数据来源：wind、中信建投证券研究发展部按中信一级行业分类来看，创业板2017年商誉减值规模最大的行业是机械行业，2017年商誉减值58亿，这与机械行业在创业板块中所占比重较大有关，与机械行业市值（2019年1月底市值）所占比重接近的行业如医药、计算机行业则商誉减值规模较低，

6、均为6亿左右，医药行业2017年末商誉留存值255亿，计算机行业2017年末商誉留存值400亿，而机械行业2017年末商誉留存值370亿；传媒行业2017年商誉减值17亿，规模仅次于机械行业，但2017年末商誉值497亿，在创业板各个行业中最高。相比较而言，基础化工行业2017年商誉减值规模仅1亿，2017年末商誉120亿，同样具备此特点的行业还有电力设备、电力及公用事业行业。总的来说，创业板2017年机械、传媒行业商誉减值规模最大，但2017年末商誉留存值仍排名第一和第三；医药、计算机行业2017年商誉减值规模不大，但2017年末商誉留存值排名第四和第二；基础化工、电力设备

7、、电力及公用事业行业2017年商誉减值规模较低，但2017年末商誉留存值仍在100亿左右。图5：创业板2017年商誉减值行业分布1（单位：亿）120100806040200证券数目（左轴）2017年商誉减值（右轴，单位：亿）70605040302010机械计算机医药电子元器件基础化工通信电力设备传媒电力及公用事业汽车建筑建材国防军工轻工制造农林牧渔家电有色金属纺织服装综合房地产交通运输食品饮料餐饮旅游石油石化非银行金融商贸零售0数据来源：wind、中信建投证券研究发展部图6：创业板2017年商誉减值行