中韩中小企业集合债券信用增级模式比较——基于对中国中小企业集合债券信用增级模式改进的思考

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1、中韩中小企业集合债券信用增级模式比较一一基于对中国中小企业集合债券信用增级模式改进的思考孙长坪陈俊鹏湖南商务职业技术学院湖南大学金融与统计学院摘要：中小企业集合债券是中小企业融资的重要渠道，但中国中小企业集合债券的发展并不如人意。中国中小企业集合债券信用增级模式采用的是外部担保信用增级模式，韩国中小企业集合债券信用增级模式采用的是P-CBO内部信用增级模式。韩国的P-CBO内部信用增级模式比屮国外部担保信用增级模式，具有信用增级成本较低、道德风险较小、逆向选择情况较少和信用增级效果较好的优势。韩国中小企业集合债券取得了很好的融资效果。中国可借鉴韩国中小企业集合债券信用增级的做法，改进中国中

2、小企业集合债券信用增级模式，以更好地发挥中小企业集合债券对解决中小企业融资难问题的作用。关键词：中小企业集合债券;信用增级;P-CBO;担保;作者简介：孙长坪，湖南商务职业技术学院教师。研究方向：企业经济。长沙市,410205o作者简介：陈俊鹏，湖南犬学金融与统计学院硕士研究生。研究方向：金融经济。长沙市,410205o收稿日期：2014年9月9R基金：湖南省科技计划软科学研究重点项目《湖南科技型中小微企业发展环境优化对策研究》的研究成果之一，项目编号为:2013ZK2034ACompareoftheCreditEnhancementsbetweenChina"sandKorea"sCon

3、solidatedBondsofSMEsSunChang-pingChenJun-pengAbstract：ConsolidatedBondsofSMEs(Smal1andMediumEnterprises)isanimportantwaytofinanceSMEs,buttheresultsinChinaarcnotsatisfactory.ThecreditenhancementofChina'sConsolidatedBondsofSMEsisnearlyanexternalguarantee,whiletheKorea"saninternalway,whichiscalledP-C

4、BO(PrimaryCollateralizedBondsObligation)•Comparedwithguarantee,P-CBOis1esscostly,fewermortairisks,feweradverseselectionsandbettercreditenhancing.Korea/sConsolidatedBondsofSMEswithP-CBOhasworkedwell.ItisworthtobelearntandutilizedtopromotethecreditenhancementofChina'sConsolidatedBondsofSMEsfordealin

5、gwiththedifficultiesoffinanceofSMEsbetter.Keyword：ConsolidatcdBondsofSMEs;CreditEnhemccment;P-CBO;Guorantcc;Received：2014年9月9R一、引言中小企业融资难问题一直是中国中小企业发展的主要障碍。为解决中小企业融资难,2007年屮国首次发行了“2007年屮关村高新技术屮小企业集合债券”以及“2007年深圳中小企业集合债券”。这两只中小企业集合债券的发行，为中国中小企业融资提供了一条新的渠道。截至2014年7月，6年多时间里，中国共成功发行了14只中小企业集合债券，总共为106

6、家企业融资54.87亿元，中国中小企业集合债券,在信用增级上都采用了寻求担保主体进行信用担保的外部担保信用增级模式。但中国中小企业集合债券的发展并不如人意,通过研究历年来的中小企业集合债券募集说明书可以发现,中国中小企业集合债券在发展过程中出现了诸如融资规模减小、参与企业减少、债券利率上升、信用评级降低等问题。而且中国中小企业集合债券发行数量自2012年达到高峰后就急剧减少,呈现日渐式微的态势，这相较于屮国屮小企业巨大的融资需求，屮小企业集合债券对缓解屮小企业融资难问题只不过是杯水车薪。1997年东南亚金融危机爆发后，韩国中小企业融资难进一步加剧，大批中小企业纷纷倒闭。为维护中小企业的发展

7、，韩国政府在1999年底,通过政策性金融机构SBC(Smal1BusinessCompany)推岀了P-CBO中小企业集合债券。至2005年,韩国PCB0屮小企业集合债券,在大约6年的期间内，总共为598家企业融资达18347亿韩元，折合人民币约112亿元。韩国中小企业集合债券，采用P-CB0模式（PrimaryCollateralizedBondsObligation即优先级债券抵押债券）进行信用增级，取得了很好的融资