中国股市52周高点惯性效应的存在性检验

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1、中国股市52周高点惯性效应的存在性检验【摘要】本文采用国泰安数据库中的股票月度数据,选取2001年1月到2012年12月沪深股市的非ST股票，并且剔除了有月度股票收益率数据缺失的股票。运用52周股票最高价的原理，将一段时间分为排序期和检验期，在排序期排序后，我们选取赢家组合和输家组合;在检验期，计算赢家组合和输家组合的超额收益率。然后对获得的数据进行分析。结论是中国股市中并不存在明显的惯性效应。【关键词】惯性效应超额收益赢家组合输家组合近年来，中国的经济学家对中国股市中是否存在惯性效应进行了各种研究

2、。王永宏，赵学军(2001)对中国股票市场中是否存在惯性效应和反转效应进行了研究。他们认为在中国的股票市场中，如果只使用惯性投资策略和反转投资策略进行股票投资，相比较而言，反转投资策略成功的可能更大，而且其超额收益的期望值比较大。本文的数据来自于国泰安数据库，包括了2001年1月到2012年12月的沪深股市非ST股票的每个月度的收益率。同时还剔除了那些在2001年1月到2012年12月内有月份收益率数据缺失的股票，最后得到489只股票。-、具体研究步骤：(1)首先选取一个月份作为t期，将这个月份作为

3、基点。将t期的前6个月份作为排序期，将t期的后六个月份作为检验期。(1)选取每只股票在排序期中最高的股票月份收益率(max)，将每只股票在t期的收益率R比上各自前6个月的最高收益率(max)得到比值为A,并以此为依据从大到小进行排序，选取前20只股票作为赢者组合(W),选取后20只股票作为输者组合(L)o公式为A=R/max(1)(2)在对应的检测期中，计算属于赢者组合的平均超常收益率(WR)和属于输者组合的平均超常收益率(LR)。(3)在检验期内，用属于赢家组合的平均超常收益率(WR)减去属于输家

4、组合的平均超常收益率(LR),得到了一个差值。这个差值就是当以t期作为基期时，这种零成本投资策略的收益率。如果WR—LR差值为正，就说明股市出现惯性效应现象；如果WR-LR差值为负值，就说明中国股市出现了反转效应现象。(4)将基期后移一个月，然后重复上面所列的四个步骤，得到另外一个差值。然后像这样重复132次后，得到一个以t为横轴的时间序列。(5)对这个时间序列在选定的显著性水平下进行双边t检验。我们的原假设是中国股市不存在惯性效应。如果我们的检验结果是拒绝原假设，并且得到的t值大于零，说明中国股市

5、存在惯性效应，否则说明中国股市不存在惯性效应。二、实证结果与分析(一)描述性统计。表1样本股票收益率的描述性统计数据来源：国泰安数据库表一描述了我们从国泰安数据库中选取的489只股票在2001年1月到2012年12月这段期间中收益率描述性统计。选中股票的偏度非常接近于0,峰度则接近于3,这就表明总体的分布比较接近正态分布。(二)实证结果分析。本文为了验证中国股票市场是否存在惯性效应，我将基期(t)的前六个月设定为排序期，基期(t)的后六个月设定为检验期，这样便可以得到一种投资组合形势。首先我们选取股

6、票前六个月份中的最高月份收益率(max),将股票在t期的收益率除以最高收益率max,得到比值后，以此比值为依据从大到小进行排序。选取前20只股票作为赢家组合，后20只股票作为输家组合，在检验期计算出赢家组合的平均超额收益率WR,输家组合的平均超额收益率LR,再将WR减去LR,得到差值。当差值为0时，表明在中国股票市场中，这个投资策略的期望收益为0,也就说明运用惯性策略在中国股市中并不能获得成功。当差值为负时，说明在中国股票市场运用惯性交易策略进行投资并不能取得理想的收益。当差值为正时，才表明投资者在

7、中国股市运用惯性交易策略进行投资获得了成功。然后我将基期t依次向后平移一个月，便得到了一个以基期为横轴的时间序列。在将基期t依此向后平移的过程中，我们一共获得了132个差值。经过计算，我得到了预先设定的投资组合WR减去LR的时间序列，我对这个时间序列进行t检验，观察样本均值等于0是否显著。假设如下：原假设：样本数据的均值为0。备选假设：样本数据的均值不为0。根据假设分别在显著性水平0.05和0.01的条件下进行双边t检验，结果如下：表2在0.01和0.05显著性水平下的t检验结果根据假设在显著水平为

8、0.01的条件下进行双边t检验,结果显示P值为9.31%,不能拒绝原假设，即样本均值为0。这也就是说在0.01的显著水平下，样本不存在明显的惯性效应。在显著性水平为0.05的条件下进行双边t检验，结果显示p值为9.31%,同样不能拒绝原假设，即样本值为0o这也就是说在0.05的显著性水平下，样本同样不存在明显的惯性效应。三、结论本文以中国的股票市场作为研究对象，通过对选取的股票在2001年至2012年内月度股票收益率的研究和分析，来验证中国股票市场是否存在惯性效应。经