全球金融危机后美国经济复苏特点和原因研究

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1、全球金融危机后美国经济复苏特点和原因研究【内容提要】2008年全球金融危机爆发后，美国经济从2009年第三季度开始复苏并出现了新的特点，最重要的特点就是复苏在持续，但始终不够强劲。宏观上增长率不高，就业率提高不快；行业复苏不平衡，服务业复苏快于制造业，但几乎所有行业都已复苏；微观上企业赢利状态很好,利润总额达到历史水平。美国经济之所以微观基础扎实而宏观表现不佳，其原因在于：供给方面，生产率提高不快，没有新的技术突破；需求方面，由于家庭和企业对未来的预期还不很乐观，消费和投资需求仍然不旺；政策方面，尽管货币政策和财政政策都对复苏起了很大作用，但其边际效用在递减；

2、外部环境方面，受欧债危机等影响，外部条件总体上不是十分有利。因此，笔者认为，美国经济近期内仍将维持比较缓慢的复苏，达不到其潜在的增长率水平，除非出现较大的技术进步或很好的外部条件。【关键词】美国经济复苏特点原因【作者简介】王国兴，浦东改革与发展研究院美国经济研究中心常务副主任、研究员；尹翔硕，复旦大学经济学院副院长、教授、博导【中图分类号】F171.24【文献标识码】A【文章编号】1006-1568-(2013)06-0065-182008年全球金融危机发生后，全球各国政府采取了积极的应对措施，美国也出台了一系列政策，使得美国经济在经历了3个季度的衰退后，于2

3、009年第三季度开始复苏。自那以来，美国经济一直处于持续但又有波动的复苏中。经过长达4年的经济恢复，美国经济并未走出衰退的阴影进入新一轮扩张和繁荣。考察过去4年左右的复苏，可以发现美国经济的这次复苏出现了一些新特点。本文将对这些特点予以归纳，并对其原因加以分析。一、全球金融危机后的美国经济复苏特点第一，经济持续复苏但不够有力。全球金融危机发生的2008年，美国经济进入衰退并延续至2009年第一、二季度,使得这两年的美国国内生产总值(GDP)分别比上一年度下降0.3%和3.1%(图1、2)。自2009年第三季度起，美国经济开始从衰退中复苏，但总体而言复苏力度比较

4、温和。2010-2012年的GDP年度增长率在2.0%左右徘徊，也明显低于上世纪80年代以来美国数次危机后GDP的年度增长率,图2清晰地显示了这一点。从季度情况看，本次危机后美国经济复苏已经历了两轮循环：从2008年第四季度到2011年第一季度为第一轮，GDP季度年化增长率从2008年第四季度负增长8.9%逐季加快至2009年第四季度正增长4.0%,再逐季放慢至2011年第一季度的0.1%；第二轮从2011年第一季度至2012年第四季度，GDP季度年化增长率从增长0.1%逐季加快至2011年第四季度的4.1%,再逐季放慢至2012年第四季度的0.4%。目前正在

5、进入第三轮，可能会延续至2014年底。由于第一轮循环前低后高，第二轮循环前后一样高，所以第三轮循环GDP季度年化增长率摆脱上述循环走势、进一步走高的可能性不大。第二，失业率持续缓慢下降，但距美联储新设定的调控目标仍有距离。全球金融危机爆发后，美国2010年的失业率高达9.7%,创下自1982年以来的最高纪录（图3）。月度失业率则从2008年1月的起5.0%上升至2009年10月的10.0%（图4）。此后，美国失业率持续缓慢下滑，2013年6月已降至7.6%o与失业率在22个月中上升5个百分点相比,失业率下降2.5个百分点用了43个月，失业率下降的速率几乎是上升

6、速率的1/4O假设其他条件不变，按此速率，美国失业率至少要到2014年下半年才能降至美联储的调控目标6.5%,要到2016年底才能降至5.0%o与此相对应，全球金融危机爆发后，美国16岁及以上非机构就业人口总量从2008年的14536万减少至2010年的13906万，即有630万人因受金融危机冲击而失业。2011年起美国就业人口开始增加，达13987万，接近2009年的水平，2012年进一步升至14247万（图5）。最新统计显示，2013年6月已上升至14406万（图6）,即迄今此轮复苏已增加就业岗位500万个，但与2008年相比还差130万个。第三，通胀趋势

7、仍不明朗，通缩威胁尚未完全解除。全球金融危机后，美国消费者物价（CPI）同比上涨率曾一路走低，2009年3-10月甚至连续为负值，即持续8个月通货紧缩（图7）。自2009年11月起，CPI开始回升并于同年9月达到3.9%,为本次金融危机以来的峰值。此后，CPI基本呈下滑态势，至今尚未完全摆脱下行压力，2013年6月仅为1.8%。总体而言，财政政策似乎比货币政策对CPI的提振作用更大。相比之下，除去食品和能源的核心CPI走势相对平稳，基本上围绕着1.75%的中位线上下波动，也没有出现核心CPI为负即通货紧缩的情况。2013年6月的核心CPI最新值为1.6%,低于

8、美联储预订的核心通胀目标调控值。从目前