世界经济复苏阶段的新风险

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1、世界经济复苏阶段的新风险   ——主权债务增长与危机中国亚非发展交流协会常务理事 谷源洋   【内容提要】 在国际金融危机和经济衰退期间，各经济体采取了扩张性的财政政策和货币政策。反危机措施虽然阻止了经济“自由落体式”的下滑，但使发达经济体和一些新兴经济体的公共债务大为膨胀。希腊主权债务危机只是“冰山一角”。欧洲的主权信用风险和危机正在蔓延和扩散，削弱了欧盟、欧元区的凝聚力及欧元的吸引力，并影响到世界经济的复苏。亚洲新兴经济体应从希腊主权债务危机中汲取教训和警示，在经济复苏、增长与实施反周期措施之间，寻找“两难

2、选择”的平衡点。   【关键词】 主权债务危机 自救与他救欧盟一IMF联合救助机制   后金融危机时期，欧元区成员国的高财政赤字及主权债务增长危机问题日益凸显。尤其是西南欧多个经济体过度举债导致财政赤字与日俱增，削弱了欧元的吸引力。2009年葡萄牙、爱尔兰和西班牙政府的财政赤字占GDP的比重分别为9．3％、11．8％和11．4％，远超过欧盟《稳定与增长公约》规定的3％的上限。三国的主权债务占GDP的比重分别为75．2％、63．7％和59．5％，亦都接近或超过欧盟规定的60％的上限。希腊的状况则更加严重，财政赤字

3、占GDF的13．6％，债务占GDP的115．1％，陷入债务危机的漩涡，搅动了欧洲金融市场。   一、希腊主权债务震动全球   希腊主权债务危机原因：一是政府财政政策的失误。2001年希腊成为第12个加入欧元区的国家。加入欧元区后，希腊寅吃卯粮，预算赤字逐年增大，经济发展高度依赖从国外借债。二是欧元区货币联盟没有统一的财政预算机构，助长和掩盖了一些成员国的财政松垮乃至脱缰状况。三是国际炒家对希腊国债和欧元的投机行为，以及主权信用等级节节下调，造成市场的不良反应，导致希腊国债利率狂升，抬高了融资成本。所谓债务危机并

4、不单是指债务总量不断膨胀，更为重要的是指政府远期偿还债务的能力遭到广泛质疑。因此，希腊总理帕潘德里欧将遭遇到的债务危机视为一场“战争”，表示如果不能成功削减高达3000亿欧元的债务，那么对希腊乃至欧元区和欧盟都将带来“灾难性的后果”。采取的措施无非是自救和他救两个方面。希腊政府制定了一套自救方案，包括削减支出、增加税收(尤其是提高对奢侈品的税收)以及减少工薪和冻结养老金等，以便将2010年的财政赤字削减到GDP的8．1％。此举的目的：一是向欧盟、欧元区和金融市场表明，希腊政府有能力解决债务危机；二是为希腊发行国

5、债融资铺路；三是为满足欧盟和欧元区给予支持和援助开出的条件。   然而，不管是自救抑或他救都并非是一件容易的事情。这首先是因为希腊政府采取的反周期“瘦身计划”造成了经济的持续萎缩，失业增加，贫困群体受到伤害，降低了国民福利水平，引发了社会公众不瞒，发生了全国性的大罢工和农民封锁高速公路事件，导致飞机停飞、学校停课、政府部门瘫痪。其次是因为《马斯特里赫特》条约明确禁止欧洲央行救助某一个成员国。欧洲央行行长特里谢多次重申，不会给予希腊“特殊待遇”。尽管欧盟或欧元区成员国可以提供担保，但这种担保是有条件的，亦即希腊必

6、须提交和实行缩减债务计划，采取措施控制财政赤字。德国总理默克尔在选民不愿为挥霍无度的伙伴“买单”的压力下，亦多次强调德国无意出资援助希腊，甚至声称欧元区应设置“驱逐机制”，把威胁欧元区统一稳定性的国家剔除出去。帕潘德里欧则反击说，希腊不会退出欧元区，如果欧盟和欧元区不能提供担保和援助的话，那么希腊只好向国际货币基金组织IMF求助。   二、希腊主权债务危机解决途径：自救和他救   自救和他救是相互联系的，两者缺一不可。所谓自救无非是希腊紧缩银根，发债融资；所谓他救无非是外部“输血”，亦即来自欧洲央行、欧盟和欧元

7、区内部的救援，以及来自IMF的金融支持。由于希腊债务危机影响到欧元稳定，使欧元对美元比价下挫，欧元陷入自诞生以来的首次危机，危机持续下去必将葬送经济复苏的进程。因此，欧盟和欧元区对希腊不能坐视不救。但欧盟和欧元区抱有复杂的心态，既不希望希腊成为“破产国家”，也不愿意看到希腊与IMF走得太近。   由于希腊主权债务危机恶化，2010年4月11日，欧元区和IMF公布了联合救助希腊的方案：欧元区成员国将在双边基础上为希腊提供3年期利率为5％的贷款，第一年贷款额度为300亿欧元，IMF则在第一年出资150亿欧元，其利率

8、比欧元区优惠，为3．25％。这开创了历史上规模最大的一次多边救助机制。联合救助方案虽有助于缓解希腊2010年短期融资风险，但难以从根本上解决中长期债务压力。巴克莱银行指出，欧盟一IMF联合救助计划提供的450亿欧元资金仅能维持希腊在笫一年的流动性需要。希腊需要获得总共900亿欧元才能渡过债务危机。而IMF总裁卡恩认为希腊走出危机可能需要1000一1200亿欧元的援助。索罗斯警告说，由于