论资产证券化的核心步骤与环境支持

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1、摘要资产证券化是近几十年来国际金融领域中最重要的一种金融创新，它以完善的创新设计安排突破了法律、会计、税务的监管障碍，促进了金融市场向非中介化方向发展。本文试图全面介绍资产证券化的运营过程，并着重讨论其中最核心的两个步骤：即启动资产的选择和信用评级与增级的问题。另外，对于资产证券化在我国推广应用所面临的具体问题，笔者借鉴国外的实践经验，结合我国的监管环境，提出了有关建议和意见。文章共分六个部分：第一部分介绍了资产证券化的结构、流程与种类，主要讲了资产证券化的参与各方权利义务的设计与组织，并比较了转递证券、资产支持债券和转付证券三种资产

2、支持证券的现金流设计、担保和潜在追索权的安排。由于资产证券化具有明确的金融创新意义，它有别于传统融资方式的基本信用特征，这些信用特征在与之对应的制度环境下就显示出其独特的融资特点。本文的第二部分就此进行了论述。第三部分讨论了证券化对发行人、投资人及券商等微观土体带来的收益，同时也讲述了它对整个宏观金融市场所产生的影响。第四部分是沦文的主体部分，主要研究关于我国资产证券化的切入点问题，即以何种资产作为证券化的肩动资产。介绍了三种在我国目前较具可行性的资产：房地产抵押贷款、基础设施项目贷款以及一部分国有四火银行的不良资产。由于银行不良资产

3、的证券化相对复杂，笔者对之进行了重点阐述。本文的第五部分介绍了资产证券化的另一个核心步骤：资产支持证券(ABS)的信用增级与评级问题。第六部分分析了在我国目前的制度环境下，我国开展资产证券化融资所而临的法律、税务、会计与风险管理等问题，并借鉴国外的实践经验提出了相关的建议。关键词：资产证券化资产支持bf：券银行不良资产信用评级与增级JxL险管理ABSTRACTAssetSecuritizationiSoneofthemostimportantfinancialinnovationsintheinternationalfinancefi

4、eldinrecentseveraldecades．Itbreaksthecurrentlaw，accountingandtaxregulationsthroughitswonderfulcontractarrangement，inducingthedisintermediationinthefinancemarket。ThisthesistrytointroducetheoperationprocessofAssetSecuritization，andfoeusonthetwomostcriticalstepinAssetSecur

5、itization：theselectionoftheinitialassetandthecreditevaluationandenhancement，AstOtheapplicationofAssetSecuritizationinChina，Istudythepractieeinwestcountriesandthenativeregulationcircumstances，andultimatelyIproposeseveralsuggestions．Thisthesisconsistsofsixparts：Parton{e：t

6、hestructureandoperationprocessandthetypeofAssetSecuritization。ThissectionmainlyintroducestherightsandobligationsofpartiesinvolvinginSecuritization，alsocomparesthreekindsofABSintheircashflowdesign，collateralandpotentialrecoursearrangement．BecausetheAssetSecuritizationhas

7、itsobviousfinancialinnovationsense，itscreditfeatureiSdifferent疗omthetraditionalfinancialmethod．AccordingtOthis，parttwodiscussesitSspecialfinancecharacteristic．PartthreelistsbenefitscontributedbySecuritizationtooriginator，investorandSecuritiesCompany，alsoemphasizestilein

8、fluencetomacro—financemarket，Partfourjsthemainbodyofthisthesis，mainlydiscussingwhichkindofassetsisfeasibleforA