美国小额发行制度移植研究

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1、摘要在证券投资基金立法审议的过程中伴随着私募基金合法化的呼声私募发行方式越来越受到学界的普遍关注和研究成为当今证券市场上最令人瞩目的问题之一然而同样值得引起我们注意的是对于与私募发行一起构成当代证券发行注册豁免制度支柱的小额发行制度目前在我国同样面临着无法可依的境地国内学者对其研究亦比较薄弱小额发行与私募发行组成了美国证券注册豁免制度的核心内容体现了保护投资者与促进融资便利的协调均衡小额发行制度发端于资本市场的内生需求是资本市场不同投融资需求的产物作为公开发行的有益补充小额发行理应成为一国证券市场的

2、重要组成部分在国际金融市场不断朝向全球化自由化发展的当代引入小额发行等非公开发行制度已成为各国金融制度创新增强资本市场活力和竞争力的一大重要措施反观我国却仍在所谓的风险面前争论不休停滞不前放任机会离我们远去的确小额发行制度固有的风险和不确定性加大了其制度建设的难度然而改革就得有风险创新还会有风险对此我们需要远见和勇气在实践中总结经验在发展中寻找机会基于发展和规范我国小额发行的需要本文采用比较研究历史研究等方法对美国小额发行制度的法律规定及其发展演变的历史进行了考察并结合我国现状探索我国发展小额发

3、行制度的基本进路以期有助于我国证券发行制度乃至整个证券市场的逐步完善关键词小额发行A条例504规则合并理论移植IAbstractDuringthelegislationofSecuritiesInvestmentFundAct,privateplacementhasattractedmoreandmoreattentionfromscholarsbecauseofthelobbyforlegalizationofprivateplacement.Ithasbecomeoneofthemostco

4、nspicuouslegalissuesincontemporaryChinesesecuritiesmarket.However,thereisyetnoconcerninglegislationonthesmallissueexemption,whichconstitutesthecoreofmodernsecurityregistrationexemptionwiththeprivateplacement.AndthestudyonthistopichaslongbeenneglectedbyCh

5、inesescholars.AsthecoreofAmericansecurityregistrationexemption,smallissueandprivateplacementexemptionaredevelopedfromtheinternalneedsofcapitalmarket,andembodytheequilibriumbetweenprotectinginvestorsandpromotingcapitalformation.Asabeneficialcomplementtopu

6、blicoffer,itcertainlyshallbeanimportantpartofanation'ssecuritiesmarket.Nowadays,theinternationalfinancialmarketisevolvingtoamoreglobalizedandfreerone.Assimilationoftheprivateplacementandsmallissueexemptionhasbecomeavigorousmeasureforanation'sfinancialins

7、titutioninnovation,whichisthekeyfactorofanenergeticandcompetitivecapitalmarket.Regretfully,inchinathereisstillgreathesitationtotransplantthisinstitutionjustbecauseofsomeso-called"risks".Indeed,therearesomepotentialrisksanduncertainty,whichisthemainobstac

8、leoftheinstitutionconstruction.Butbothreformandinnovationarealwaysaccompaniedwithmanyrisks.Whatweshalldoistogainexperiencefrompractice,tograspchancesinthecourseofdevelopmentwithincisiveforesightandtremendouscourage.Basedon