巨额贸易逆差下美国经济增长模式及对中国经济的影响

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1、第&期总第!,+期商业经济与管理!"#&$"%#!,+&""$年&月&’()!*+’,-(./!0..01’!’2/1.%87’&""$巨额贸易逆差下美国经济增长模式及对中国经济的影响孙杰（国家开发银行综合计划局，北京!"""#$）摘要：自!"世纪#"年代以来，美国在巨额贸易逆差下实行了经济持续增长。本文从金融角度详细分析了美国依据美元特殊的国际货币地位和外汇储备特征实行对全球的金融剥削；从产业角度探讨了新一轮全球产业分工重组背景下制造产业的国际转移、跨国公司内部贸易、美国独特的进口商品结构、油价上涨和美国能源产业

2、政策对“悖论”解释的合理性；从宏观政策角度解析了美国“双赤字”并存的必然原因。本文认为，美元地位的不断下降使美国经济增长模式存在潜在危机，而美国对内外经济失衡的调整，势必对中美贸易、人民币汇率、中国外汇储备及内外经济平衡产生深远的影响。关键词：贸易逆差；美国经济增长模式；影响中图分类号：%!!&’&文献标识码：(文章编号：!""")&!*+（&""$）"&)""#*)",一、美国巨额贸易逆差与经济持续增长长期并存的悖论!..&年至&""*年，美国的商品贸易逆差由.-,’.亿美元扩大到$,!,亿美元，其中经常项目逆差

3、从!..!年的#!!亿美元，急剧攀升到&""*年的,"-*亿美元。!*年时间增长了&*倍，就贸易赤字在/01中的比重而言，!..!年为"’*&2，&""+年则为-’+2，扩大了!&倍（见图!所示）。图!!""#$#%%&美国经常项目逆差与’()增长率对比图资料来源：34556789:咨询系统，&""-年,月&"日收稿日期：&""-)!!)&$基金项目：本论文为国家开发银行&""-年度重点研究课题作者简介：孙杰（!.$*)），男，山东潍坊人，国家开发银行综合计划局研究人员，经济学博士（国家留学基金委资助中美联合培养博

4、士），主要从事对外贸易、国际产业、国际金融研究。*,商业经济与管理#%%-年但与此同时，美国经济却长期保持强劲的增长态势。!""#$#%%&年，美国’()平均增长率除#%%!$#%%#年有所调整外，其余均在*+,-.以上，失业率也由!""#年的-+&.下降到#%%&年的&+!.，通胀率也维持在*+&.以下（见图#所示），成为美国二战后持续时间最长的经济“黄金增长期”。图!"##!$!%%&美国失业率与通货膨胀率资料来源：同上虽然从理论上分析，只要美元作为主要国际支付手段，美联储就会成为世界流动性的主要提供者，就必须

5、通过美国的贸易逆差予以实现。但从实践中看，自从#%世纪"%年代以来，美国贸易逆差的急剧膨胀却大大超过了世界对美元的流动性需求。这种巨额贸易逆差与经济持续增长长期并存的“悖论”，似乎破除了美元“特里芬”两难困境的魔咒，使单一的金融学分析无法做出令人满意的解释。本文尝试从金融、产业、政策等不同视角解析巨额贸易逆差下美国经济的增长模式，以及目前这种模式面临的潜在危机、发展趋势及其对中国经济的影响。二、巨额贸易逆差下美国经济增长模式的机理解析（一）从金融角度分析美国金融体系中美元特殊的国际货币地位和外汇储备特征是美国巨额贸

6、易逆差长期存在的首要解释变量。美元的特殊地位使美国国际贸易的资本与金融项目产生大量顺差，使贸易逆差“出口”所流失的美元又通过资本与金融账户“进口”得以弥补，两相抵消，并由此为美国经济带来特殊的收益（参见图*）。图’"##!$!%%(美国经常项目逆差、资本和金融项目顺差和国际收支总平衡差额资料来源：根据美国国际收支平衡表（/001：22333+456+(78+9:;2<=2/:>52?:1+/0>）计算整理。首先，美元是世界上最主要的国际流通货币，目前美国发行的美元中约有,%.在美国以外流通，数量高［!］达@万亿美元

7、，其中&%.的美元政府资产由外国人持有。其次，美元在国际储备体系和结算体系中居于第!期孙杰：巨额贸易逆差下美国经济增长模式及对中国经济的影响(0绝对主导地位，例如，!""#年美元货币在$%&成员国官方持有的外汇储备总额中占比重’()*+，全球外汇交易’*+是关于美元的，全球的贸易结算’*+是通过美元进行的。此外，由于美国自!"世纪,"年代以来推行强势美元政策，使美国经济和美元资产对国际资本有强大的吸引力。根据美国国债登记系统（-$.）的统计，截至!""’年/月底，在美国国债余额的!"0/0亿美元中，亚洲国家持有美国

8、国债余额的/*)/(+（其中，［!］日本持有’(0,亿美元；中国持有(!’1亿美元）。由此可见，只要美元作为国际结算货币和储备货币的特殊地位不发生根本性的变化，流入美国的资本也就不会发生突发性的反转。这也是美国能长时期维持大规模贸易逆差的重要原因。而美国也正是依据美元的国际货币地位和外汇储备特征实现对全球的金融剥削。!"美元的国际铸币税收益———价值尺度角度