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1、2018年4月18日近期投资策略看点投资咨询部中国神华（1088.HK）纵向一体化经营的产业龙头18年4月18日收市价(港元)18.88摘要市场平均目标价(港元)25.22由于我国富煤贫油少气的能源资源现状，煤炭中国主体能潜在上升空间33.6%年初至今走势-6.8%源的地位不会动摇。目前供给侧改革已经从去产能逐渐转一年股价与恒指走势对比图向调结构，煤炭行业趋于稳定，继续向行业龙头集中。未50%来随着煤炭需求保持平稳增长以及去产能节奏放缓，近期30%供需可能依旧偏紧，但长期来看煤炭价格将回落至绿色区10%间（500-570元/吨），大部分煤企能获得稳定盈利。-
2、10%-30%中国神华恒生指数中国神华采取纵向（煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤-50%100.0成交量(百万股)化工）一体化经营模式。利用自有的运输和销售网络展开50.00.0全产业链运营,有效降低公司的运营成本,并且提供内部煤炭供应保障以及煤炭消费动力,提高公司的业务竞争力。资料來源:Bloomberg，国泰君安国际通过一体化优势，公司的（按销量计算）煤炭市场占有率从8.9%提升至9.7%。主要数据及比率市值(百万港元)472,173公司2017年全年收入同比增加35.8%至2487.5亿元（人流通股比例(%)1003个月日均交易额(百万港元)589民币
3、，下同）；归属于公司股东的利润同比大幅增长91.9%52周股价区间(港元)14.9-25.8至571.4亿元;毛利率上升3.7ppt至35.5%。盈利能力加强市场预计市盈率(x)6.3的同时保持较低的杠杆率33.7%,体现公司竞争力和潜力市场预计市净率(x)0.9的提升。市场预计市销率(x)1.5市场预计股息率(%)5.9短期内煤炭价格预计仍将维持在高位，煤炭分部盈利可期；资料來源:Bloomberg，国泰君安国际长期来看，当煤炭价格回落后，公司凭借自身优势业内领先地位不会动摇，而成本优势或带给公司煤炭分部高于行业平均水平的盈利，同时随着电力需求复苏和动力煤
4、价格回落，电力分部预计盈利能力将会提升。策略员SherryZhao(赵欣玥)中国神华（1088.HK）4月18日收市价报18.88港元，目(852)25095443前市场平均目标价为25.2港元，潜在上升空间33.6%。sherry.zhao@gtjas.com.hk18/19年市场预期市盈率6.6/6.8倍，市场预期市净率0.9/0.8倍,目前市盈率低于过去一年历史平均水平。国泰君安国际投资咨询部12018年4月18日近期投资策略看点投资咨询部煤炭行业由于我国富煤贫油少气的能源资源现状，煤炭中国主体能源的地位不会动摇。目前供给侧改革已经从去产能逐渐转向调结
5、构，煤炭行业趋于稳定，继续向行业龙头集中。未来随着煤炭需求保持平稳增长以及去产能节奏放缓，近期供需可能依旧偏紧，但长期来看煤炭价格将回落至绿色区间（500-570元/吨），大部分煤企能获得稳定盈利。图表1：煤炭市场景气度回升图表2：中国煤炭价格指数401703016020150101400-13-13-13-13-14-14-14-14-14-14-15-15-15-15-15-15-16-16-16-16-16-16-17-17-17-17-17-17-18130-10JunAugOctDecFebAprJunAugOctDecFebAprJunAugOc
6、tDecFebAprJunAugOctDecFebAprJunAugOctDecFeb120-20110-30100-40-50-60中国供求平衡指数中国煤炭市场景气指数中国煤炭价格偏异指数中国煤炭价格指数资料來源:Wind，国泰君安国际资料來源:Wind，国泰君安国际图表3：能源消费比重变化及预期图表4：煤炭产量逐年下滑804,100.0015.0%704,000.0058%603,900.0010.0%62%503,800.003,700.005.0%403,600.000.7%303,500.00-2.5%0.0%20-3.3%3,400.00103,
7、300.00-5.0%03,200.00-9.0%201020112012201320142015201620172018201920203,100.00-10.0%原油占比原煤占比天然气占比水电、核电、风电占比201120122013201420152016煤炭产量(百万吨)同比变动资料來源:Wind，国泰君安国际资料來源:Wind，国泰君安国际国泰君安国际投资咨询部22018年4月18日近期投资策略看点投资咨询部需求方面：2016年由于电力需求回暖，动力煤消费量增速率先由负转正。2017年煤炭消费量录得2013年以来首个正增长0.4%，需求端开始复苏。尽
8、管根据发改委发布的《能源发展“十三五”规划》，202
