等到风景都看透……

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1、股票研究交通储运业[2009.06.15]细分行业评级公路运输业中性等到风景都看透……客运仓储业中性铁路运输业中性行业策略陆路运输策略报告公司评级林园远孙利萍赣粤高速增持宁沪高速谨慎增持021-38676654010-59312823楚天高速谨慎增持Linyuanyuan@gtjas.comSunliping@gtjas.com大秦铁路谨慎增持锦江投资谨慎增持¾受益经济，公路行业货运量回升，铁路行业探底。本报告导读：¾估值偏低加业绩稳定，公路铁路行业的股价安全边各板块涨幅排行际较高。120%投资要点：90%ò估值洼地：成长性不足是公路、铁路行业估值持续低位的主因。

2、经统60%计，随着市场估值体系的上升，行业间的估值差异会明显缩小。由于30%基本面稳定的公司具有较高安全边际，因此有望成为补涨行情的中坚0%力量。化工采掘综合房地产全部A股公用事业建筑建材陆路运输食品饮料农林牧渔医药生物信息服务金融服务黑色金属家用电器信息设备商业贸易机械设备轻工制造纺织服装餐饮旅游交运设备有色金属ò宏观经济：宏观经济为陆路运输的先行指标。目前，欧美等国的经济电子元器件已经启稳，我国经济又在基建投资及消费刺激等措施下出现回升，这公路行业货运量保证了陆路运输未来的客货需求。货物运输量同比增速环比增速200040%ò公路行业：十余年来的大规模公路建设，

3、使公路承运需求已有趋缓，1600在收费政策维稳，新建、注入公路资产回报率下行的背景下，公路以20%其稳定有余而成长不足的特性跑在市场末端。12000%800从基本面角度，受益经济形势的好转，4月公路货运量同环比分别增-20%400长7.88%，5.86%。后半季度，酷暑季节开工率下降可能对货车数据造成压力，但随着经济形势的不断明朗，公路行业的景气回升已然呈现。0-40%01-0704-0707-0710-0701-0804-0807-0810-0801-0904-09ò铁路行业：市场化改革无疑铁路行业成长的关键，但目前改革尚未提铁路行业货运量上进程，这是其估值低位

4、的原因之一。从基本面角度，铁路行业货运铁路货物运输量同比增速数据正处于探底阶段，1-4月货运量及周转率同比分别下降5.7%、35030%百万吨4.4%，4月单月降幅有收窄之势。28020%大秦铁路：5月实际发电量降幅的收窄保障了秦皇岛铁路煤炭调入量10%210环比增长17%，且6月初的调入量数据仍保持上升。预计在国内外煤0%140炭差价减少，经济回暖等触动下，下半年大秦铁路的煤炭货运量将有-10%70好转。-20%广深铁路：4月广东省工业增加值同比增速降至3.5%，累计增速仅0-30%02-0606-0610-0602-0706-0710-0702-0806-08

5、10-0802-092.1%。经济的持续低位，抑制了广东铁路货物运输的需求，4月广东省铁路的货运量及货物周转量同比分别下降17%、28%，但降幅已有收窄。相关报告ò客运行业：客运行业现金充沛，但成长有限。为弥补这一不足，这些公路铁路行业：估值洼地，静待浮华趋淡公司往往通过收购兼并、资产整合，或参控股其他行业来提高盈利，(09.04.14)而这就成为市场关注的热点。航运中心获批，上港集团及海博股份ò投资策略：从补涨的角度，建议关注基本面稳定，估值较低的公路、受益铁路行业。给予估值最低的赣粤高速“增持”评级，给予宁沪高速、(09.03.26)楚天高速及大秦铁路“谨慎增

6、持”评级。一通百通，海西振兴，交通先行客运行业09年的动态PE已达38倍，在不考虑资产注入、整合及其(09.03.17)他主题投资的情况下，建议关注该行业中资质好、有成长，且受益经济复苏明显的公司，基于这个逻辑，给予锦江投资“谨慎增持”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分。行业策略目录1.估值篇：投资风格导致陆运低估值...............................................................................................................41.1.估值现状：公路、

7、铁路拉低陆路行业涨势............................................................................................41.2.低估值的原因：行业成长性抑制估值攀升............................................................................................51.2.1.公路行业：稳定有余，成长不足...............................................

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