私募股权投资与证券分析师新股关注

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1、私募股权投资与证券分析师新股关注窦欢王会娟北京大学光华管理学院100871100871（清华大学五道口金融学院）【摘要】本文采用2009年至2011年新上市的281家创业板公司为研究样本，考察私募股权投资如何影响证券分析师对被投资企业上市的关注程度。结果发现私募股权投资支持的企业能够吸引到更多的证券分析师关注，并且证券分析师的预测也更加准确这与私募股权投资的认证假说和市场能力假说相符此外相比非外资背景，。，的私募股权投资外资背景的私募股权投资支持的企业在上市时受到更多的证券分析师关注且分析师预测，，并准度也更高一。进步研究发现，参与上市公司的私募股

2、权投资机构越多，对该上市公司关注的证券分析师越多，但并未发现对分析师预测准度的显著影响。本文的研究不仅丰富了ＰＥ与证券分析师的文献也为我国如何加强，建设内资ＰＥ团队提供了重要的参考价值。【关键词】私暮股权投资分析师新股跟踪分析师预测准确度一对投资者的决策行为起着重要的参考作用2006。在公司、引言），近年来，随着私募股权投资（ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙ，简称的首次公幵发行中，证券分析师也扮演着相当重要的角色。＂＂ＰＥ的不断发展壮大起了金融市场投资者、媒体与由于证券分析师拥有独特的信息和专业优势通常来说其），引，政府监管当局高度的关注与重视。据

3、清科研究中心的报告发布的研究报告对市场投资者具有重要的参考价值，成为显示1：202年在中国的境内资本市场上市的154家企业中投资者赖以决策的依据。因此证券分析师自身的行为也受有92家为ＶＣ／ＰＥ参与的公司占比59．74％融资额占比到其他市场参与者的高，，度关注。67．63％ＶＣ／ＰＥ达。不难看出’在公司的首次公开发行中，由于证券分析师对新股发布的分析报告会影响上市公参与的公司都占有很大的份额。因而研究ＰＥ参与与否，司能否赢得更多投资者的青睐，因此本文采用2009年至对企业ＩＰＯ的影响有着非常深远的意义。麵学者多从风2011年新上細281家Ａ股创业板公

4、司作为研究样本对，投资机构①支持与否对公司ＩＰＯ首日折价的影响进行研，上市公司是否存在ＰＥ参与对证券分析师关注程度的影响究＂．，发现风险投资机构的参与确会对ＩＰＯ首日价；牛进行了实证检验。结果发现存在ＰＥ支持的公司在ＩＰＯ时＆ｆ‘确实能吸引到更＿证券分析师跟踪也有学者研究风险投资对公1：丨，并且证券分析师对另外司的盈利能力’、高管薪，Ｍ，ｗｊ。酬契约等方面产生的积极作用张学勇和廖理2011王（，；爾轉外资背景的ＰＥ参与Ｍ公肖资背景的ＰＥ参与ＰＥ’外会娟和张Ｉ2012）。但贿文献職存在参与的公肖的公司能够获得更多的证券分析师跟踪在ＰＯ’证券分析师的新

5、Ｉ前受到证券分析师关注的程度，以及证券分析师对股定价准度也越高一ＰＥ。进步的研究发现联合投资的参与的公司能得到更多的证券分析师跟踪没有发现ＰＥ众所周知析师是资本市场的重要组成部分，但，证券分（ＨｏｌｌａｎｄａｎｄＪｏｈａｎｓｏｎ，2003，ＣｏｖｒｉｇａｎｄＬｏｗ，2005），在参与对证券分析师新股定价预测准确度的显著影响。股票市场上发挥着关键性的信息中介作用。同时他们也对本文可能的贡献在于：本文的研究丰富了ＰＥ相关的上市公司的未来前景进行分析对其会计盈余进行预测文献，现有文献主要集中在ＰＥ参与与否对上市公司ＩＰ0，，在此基础上做出

6、股票的买卖或持有建议（Ｃｈｅｎｇ等，当日溢折价（陈工孟等，2011；张学勇和廖理，2011）、上＊本文感谢国家自然科学基金重点项目（71132004和国家然科学基金7127301371232003的资助。）自（和）①此处的风险投资机构并未区分风险投资与私募股权投资，因而与本文所述的私募股权投资并无太大区分。44市公司的投融资行为（吴超鹏等，2012）上市公司的薪（2009）和Ｇｉｖｏｌｅｔａｌ．（2010）研究发现有ＰＥ参与的公，ｙ酬敏感性（王会娟和张然，2012）等问题的影响，本文则司其盈余质量较高。ＫａｐｌａｎａｎｄＳｃｈｏａｒ（2005发现

7、ＰＥ的）ＰＥ参与的上市公司如何影响资本市场重要参与者—一Ｌｅｓｉｅ对投资回报非常高高额回报的本源仍是个谜。ｌ，但这证券分析师的行为进行研究，弥补了以往的研究空白。本ａｍｉＯｙｅｒ（2009）发现存在ＰＥ支持的公司在盈利能力和运文的研究也丰富了证券分析师行为的相关文献现有对分营效率方面都显著强于没有ＰＥ支持的对照组公司然而，，Ｈｏｄｄｌｅｅｔａｌ．2008）、当析师的研究主要考察财务报告信息（，公司上市之后，这些差异就逐渐消失了。信息透明度（