深南电路（002916）电子

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2、tsriF_elbTable_FirstaTTable_First

3、Table_SummaryTable_First

4、Table_ReportDate2018年11月14日证券深南电路（002916）电子Table_First

5、Table_Rating投资建议：推荐研首次覆盖究当前价格：80.3元报——5G东风欲来，内资PCB龙头扶摇直上告Table_First

6、Table_MarketInfo投资要点：基本数据总股本/流通股本（百万股）280/70国内PCB龙头，形成3-In-One业务布局流通A股市值（百万元）5,649公

7、司专注于电子电路技术，形成“3-In-One”业务布局。作为中国印制电路每股净资产（元）12.49板行业龙头，公司PCB业务由游戏PCB起步，逐步向通讯行业和封装基板资产负债率（%）56.73电子装联方向发展。公司实控人为中航工业，股权结构稳定，治理结构清一年内最高/最低（元）103.50/23.16公晰。各项业务印制电路板营收占比最大，2017年达68.47%，封装基板及司Table_First

8、Table_Chart深电子装联快速发展。一年内股价相对走势度深南电路沪深300研全球PCB产业向大陆转移，公司市占率不断提升究3%PCB作为电子产品之母是电子产业的

9、基础力量，全球PCB市场进入平稳增-8%长期，预计未来5年也将保持温和增长。随着电子信息产业向大陆转移，-19%PCB行业也向大陆集中，预计未来五年中国PCB产业将以高于全球的增速-30%增长。公司作为国内PCB产业龙头，市占率将不断提升。2017-112018-032018-072018-115G东风欲来，公司作为国内通信PCB龙头将享红利Table_First

10、Table_Author曹亮分析师公司产品应用以通信领域为主，占比达60.63%，华为是公司第一大客执业证书编号：S0590517080001电话：0510-85607670户。2019年开启5G基站

11、建设，市场将迎来通讯板需求新一轮快速增长。邮箱：caol@glsc.com.cn5G带动基站数量大幅增加，单个基站PCB价值量提升，5GPCB应用相比Table_First

12、Table_Contacter4G时期提升数倍。公司深度参与5G产品研发，将有机会享受5G红利。公司目前年产能近150万平米，随着南通基地产能的陆续释放，产能将扩张至180万平米，为5G需求增长提供保障。盈利预测随着公司产能的陆续释放，5G应用对产品价值的提升，预计公司2018-2020年EPS分别为2.12、2.76和3.83元。预计公司EPS分别为2.12、2.76和3.83元，我们认为

13、一方面作为行业龙头给予估值溢价，另一方面公司封Table_First

14、Table_RelateReport装基板产品填补国内空白，将高速增长；首次覆盖，给予“推荐”评级。相关报告风险提示5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，产能扩张进度不及预期Table_First

15、Table_Summary

16、Table_Excel1财务数据和估值2016A2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）4,598.505,686.946,905.948,587.8211,081.73增长率（%）30.69%23.67%21.44%24.35%29.04%EBI

17、TDA（百万元）714.36920.741,084.741,303.841,640.29净利润（百万元）274.16448.08593.77771.431,071.89增长率（%）69.56%63.44%32.51%29.92%38.95%EPS（元/股）0.981.602.122.763.83市盈率（P/E）82.0150.1837.8729.1520.98市净率（P/B）14.257.106.255.424.57EV/EBITDA25.5725.1821.1917.3613.621数据来源：公司公告，国联证券研究所请务必阅读报告末页的重要声明公司深度研究正文目

18、录1.国内PCB龙头，业绩稳步发展........................................41.1.公司是国内PCB龙头，形成“3-In-One”业务布局......................................41.2.公司营收稳中有升，盈利能力快速提升.....................................................62.全球PCB产业向大陆转移，公司市占率不断提升........................82.1.全球PCB行业稳健增长，由亚洲主导行业发展........

19、.....