模具龙头,腾飞在即

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1、2016年3月21日天汽模（002510.SZ）汽车和汽车零部件模具龙头，腾飞在即公司深度原股东积极配售可转债，彰显对公司发展前景信心买入（首次）可转债发行4.2亿元，每张面值为100元，按面值发行。初始转股价格锁当前价/目标价：11.66/17.00元定为11.63元/股，转股期限为2016年9月9日至2022年3月2日止。目标期限：6个月发行向原股东优先配售，原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）采用通过深交所交易系统网上定价发行的方式进行，金额不足4.2分析师亿元的部分由承销团包销。我们认为，原股东积极配售可转债达2.88亿元

2、，刘洋(执业证书编号：S0930515050002)占比69%，彰显原有股东，特别是大股东对未来股价提升的信心。021-22169156liuyang82@ebscn.com大行业小公司，模具业务订单充足业绩无忧国内汽车覆盖件模具市场规模约200亿元，全球约750亿元，公司市场份联系人额分别低于5%、2%，属于大行业小公司，具有较大提升空间。公司模具梁美美海外收入占比超过50%，随着募投项目的顺利推进，公司海外业务将更快021-62151889liangmm@ebscn.com发展。2015年德国子公司ETQM由于成本控制因素预计带来数千万元

3、亏损，使2015年业绩低于预期，2016年将得到有效改善。2015年2、3季市场数据度受行业影响新签订单金额不高，但4季度开始大幅好转，目前公司在手总股本(亿股)：4.12订单超过20亿元。考虑新签订单到收入确认一般需要6到12个月时间，总市值(亿元)：47.98由此预计2016年业绩小幅增长，2017年业绩将大幅增长。一年最低/最高(元)：8.32/24.49延伸产业链，布局新兴行业近3月换手率：162.27%冲压件业务通过不断开拓客户，2014年营收4.2亿元，增速超过55%，2015股价表现(一年)年上半年增速高达85%，发展迅猛。后续

4、能够以可转债项目模具产品为基110%础设备，发展高速自动冲压内覆盖件及结构件等车身零部件，加速冲压件制造业务发展。公司在航空零部件领域亦有布局，参股了飞悦航空25%股75%权，并有全资子公司沈阳天汽模航空零部件有限公司，可积极关注后续发40%展。公司此前表示，如果有适当的时机，也可以进行其他行业的投资。5%-30%首次覆盖，给予买入评级，6个月目标价17元03-1506-1509-1512-15立足模具，积极延伸产业链，并布局新兴行业，业绩估值有望双提升。预天汽模沪深300计公司2015年-2017年净利润增速分别为2%、9%、42%，EPS

5、分别为收益表现0.41元、0.45元、0.64元。首次覆盖给予买入评级，6个月目标价为17%一个月三个月十二个月元，对应2016年38倍PE。相对-6.52-8.7618.11绝对-2.57-24.58-0.40风险提示：市场新车型投放数量不及预期，海外业务拓展不及预期指标201320142015E2016E2017E营业收入（百万元）1,1671,4891,7801,8092,413营业收入增长率30.48%27.65%19.56%1.62%33.34%净利润（百万元）123166170185263净利润增长率23.88%35.82%2.45

6、%8.57%41.91%EPS（元）0.300.400.410.450.64ROE（归属母公司)（摊薄）7.96%9.97%9.48%9.57%12.24%P/E3929282618P/B33322敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2016-03-21天汽模投资要件关键假设1、各厂商新车型和改款车型的投放速度维持稳定。2、设计制造一款全新车型所需汽车覆盖件模具价值1亿元，每款改款车型需要覆盖件模具价值以全新车型的25%计算，即2500万元。3、国内汽车产量增速放缓，假设增速未来5年复合增速为3%。我们区别于市场的观点1、可转债价格锁定，

7、已经发行完成，抑制股价上涨因素消除。2、2016年~2018年净利润复合增速预计25%以上，相对行业平均估值应该给予一定溢价。3、公司已在航空领域布局，此前表示不排除有适当机会时，投资其他行业，市场应该给予充分重视。股价上涨的催化因素1、可转债项目顺利发行完成。2、模具业务海外市场开拓超预期。3、在航空或其他领域的进一步拓展。估值和目标价格作为我国汽车覆盖件模具龙头企业，立足模具，积极延伸产业链，并布局新兴行业，业绩估值有望双提升。预计公司2015年-2017年净利润增速分别为2%、9%、42%，EPS分别为0.41元、0.45元、0.64元。

8、首次覆盖给予买入评级，6个月目标价为17元，对应2016年38倍PE。投资风险可转债项目进展不及预期；新车型投放数量不及预期；海外业务拓展不及预期。敬