审计监督,会计信息质量与投资效率

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1、历京计蓄鲍学报20-s年第s期审计监督、会计信息质量与投资效率来自中国上市公司的经验证据窦炜，马莉莉，龚晗(1．华中农业大学经济管理学院，湖北武汉430070；2．武汉大学经济管理学院，湖北武汉430070)[摘要】以中国上市公司2004-2012年的数据为样本，对会计信息质量、审计监督与公司投资效率之间的关系进行实证研究，同时探讨在不同财务状况(包括成长性和自由现金流)的上市公司中会计信息质量和审计监督对公司投资效率损失缓解作用的差异，结果显示会计信息质量的提高确实有助于缓解公司的投资效率损失，且高质量的审计监督能够

2、进一步加强会计信息的这种作用。进一步的分析发现，审计监督对公司资本投资的这种影响在不同成长性和现金流的公司中存在显著差异。[关键词]审计监督效用；公司投资效率；成长性；现金流；会计信息质量；资本配置效率；公司治理；代理成本；公司财务[中图分类号]F239．4[文献标识码]A[文章编号]1672—8750(2015)05—0095—12一、引言一直以来，公司投资效率问题都是公司财务和治理领域内的热点。现有研究认为高质量的财务信息和审计能够通过机会识别、约束代理人行为、降低融资成本和缓解融资约束三个渠道有效地抑制公司投资效

3、率的损失问题出现。然而，现实的情况与已有研究的结论并不一致，众多经验研究的证据显示，我国上市公司投资效率普遍低下。有关公司投资效率损失的问题，激发了学者们强烈的关注。现有文献分别从财务信息质量的某单一特征，如稳健性、及时性、可操纵性盈余、报表附注信息披露r或内部控制信息披露l8等，探讨财务信息质量的提高对公司资本支出行为的影响，却鲜有研究从审计这一资本市场的重要制度安排与公司自身所固有的财务状况相结合的视角同时分析审计和会计信息质量对公司资本投资行为及其效率的双重影响以及这种影响在不同财务状况公司中的差异。李青原的文章

4、是国内仅有的一篇沿袭“审计一财务信息披露一企业投资”这一视角就上述问题进行讨论的研究，他发现高质量会计信息确实能够通过改善契约和监督，缓解公司的代理冲突和融资约束，提高投资效率，且会计信息质量对过度投资效率损失的抑制作用受到公司接受审计质量高低的显著影响。尽管这一研究结论有助于深化我们对上述三者之间相互关系的理解，但却无法[收稿日期]2015—02—02[基金项目]国家自然科学基金项目(71302117；71402109)；中央高校基本科研业务费专项基金资助项目(2014BQ006)；湖北省自然科学基金项目(20140

5、62)[作者简介]窦炜(1979一)，男，湖北武汉人，华中农业大学经济管理学院副教授，博士，主要研究方向为公司财务、会计理论、财务与金融等；马莉莉(1979一)，女，湖北武汉人，武汉大学经济与管理学院副教授，博士，主要研究方向为计量经济学等；龚晗(1994一)，女，湖北十堰人，华中农业大学会计学院学生，主要研究方向为审计学。①北京大学CCER经济研究中心2006年发布的一份研究显示：与整体工业企业从1998年开始强劲增长相比，我国上市公司资本回报率一直持续下滑，近年来虽止跌回升，然而回升速度仍低于整体工业企业，因此最近

6、几年上市公司整体平均资本回报率仍显著低于整体工业企业一般水平。·95·窦炜，等：审计监督、会计信息质量与投资效率解释现实中为何接受同一事务所审计的不同公司间资本配置效率上存在差异。而且，更为重要的是，审计和会计信息质量对公司资本配置效率的作用是否与公司本身所固有的某些重要财务特征，如成长性和自由现金流等相关联，都还有待进一步深入讨论。因此，本文试图在对审计监督、会计信息质量与公司投资效率之间的关系进行探讨的基础上，同时研究在不同财务状况(包括成长性和自由现金流)的上市公司中会计信息质量和审计监督对公司投资效率损失缓解的

7、作用差异。我们的研究结论将有助于深化学术界对公司投资效率损失问题差异性的理解。本文之所以选择公司投资行为决策及其效率而非公司业绩或绩效进行研究，是考虑到无论是对于一国经济增长而言，还是对于企业发展而言，投资都是其中至关重要的因素，而且任何公司业绩的最终实现都必须以具有良好投资收益的项目投资为前提。不仅如此，如何相对精确地对公司投资效率损失进行测度，更是这一领域内的相关研究所关注的重点问题。现有研究广泛应用Vogt和Rich．ardson的两种方法对公司投资效率的损失进行测度1，但对上述两种方法的度量结果我们仍存在一些疑

8、问。(1)Vogt的模型虽然能够通过对造成公司投资一现金流敏感性的内在动因进行区分，进而对公司所处的投资效率损失的状态进行准确判断，但该模型的缺陷在于它无法量化公司投资效率损失的程度。不仅如此，通过这一模型方法所获得的研究结论一直以来都备受争议，其原因在于，尽管按照Q投资理论的解释，在控制投资机会的前提下，投资一现金流敏感性系数确