安东油田服务（3337）

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1、安东油田服务（3337）更新报告买入2018年8月29日中期业绩亮眼，经营性现金流转正，重申买入评级中期收入创历史新高，净利润同比增长近6倍：安东油服2018年上诸苾玘半年收入为11.66亿元，同比增长33.2%，创半年度历史新高；经营+852-25321539利润为3.08亿元，同比增长60%；权益持有人应占利润为8500万jessie.zhu@firstshanghai.com.hk元，同比大增596.7%。毛利率同比提升2个百分点至39.5%，净利率同比上升5.9个百分点至7.3%。公司获得亮眼业绩主要得益于：1）陈晓霞国际原油价格继续回升

2、，油气行业呈现强劲复苏势头；2）公司在手订+852-25321956单充裕，油气开发项目订单执行速度加快；3）公司实施严格的成本管控，各项成本费用比率有所降低。xx.chen@firstshanghai.com.hk新增订单额同比增长112.6%，大型轻资产一体化项目已启动：油服主要资料行业景气度显著提升，2018年上半年新增订单总额同比增长112.6%至行业油服30亿元，其中伊拉克市场占比50.9%、中国市场占比32.3%；截止2018年6月30日，累计在手订单达50.63亿元，其中海外市场订单股价1.01港元占比为76%。期内，公司中标伊拉克

3、储量丰富的南部大型油田一体化目标价1.47港元油田管理服务项目，担任了油田技术服务产业链中的“顶层角色”，(+45.54%)为轻资产的管理模式。此项目采用2+1的模式，每年服务金额为1亿美元，目前此项目已于7月1日正式启动执行，预计会为下半年贡献股票代码3337约5000万美元收入。已发行股本29.99亿股债务指标向好，现金流管理成效显著：截止2018年6月30日，公总市值30.29亿港元司短期借款为8.69亿元，较年初有所下降，且公司的全部银行短期借52周高/低1.66港元/0.71港元款均完成还款或续贷，银行未动用授信额度为7.37亿元。公司

4、的资产负债率为59.5%，较2017年底下降2.5个百分点。期内，公司的现金每股净资产0.97元流管理成效显著，利息支出相对稳定，资本开支下降，经营性现金流主要股东罗林21.98%同比增加2.52亿元达4550万元。惠博普12.8%公司重回高速增长轨道，产融结合提高资金周转率，给予目标价1.47港元，重申买入评级：随着行业的复苏，且公司与北京银行、中信保、中铁建金融租赁等合作，致力于降低自有资金占用，提升资金周转率，公司将重回高速增长的轨道。下半年回购的40%伊拉克业务将贡献归母净利润，我们预计公司2018/2019年的归属于公司权益持有人的应占

5、盈利为2.28亿元与3.6亿元。考虑到汇率的变化以及公司股数的变动，我们调整公司未来十二个月目标价1.47港元，相当于公2018/2019年的1.24/1.2倍PB，16.4/10.4倍PE，买入评级。表：盈利摘要股价表现截止12月31日2016A2017A2018E2019E2020E1.81.6营业额(百万人民币)1,6182,2032,8393,4134,1071.4变动-11.7%36.2%28.9%20.2%20.3%1.21净利润（百万人民币）(160.5)54.5228.4360.0484.80.8EPS(人民币）-0.070.020

6、.080.120.160.60.4变动-18.0%-128.6%269.8%57.6%34.7%0.2基于1.01港元的市盈率N/A41.711.37.25.30基于1.01港元的市净率0.990.770.850.820.76每股股息（人民币）0.000.000.000.000.00资料来源:公司资料,第一上海预测资料来源:彭博第一上海证券有限公司www.mystockhk.com第一上海证券有限公司2018年8月主要财务报表损益表财务分析人民币千元,财务年度截至12月底2016A2017A2018E2019E2020E2016A2017A2018

7、E2019E2020E收入1,617,675.02,202,702.02,839,295.03,412,832.64,106,676.8盈利能力销售成本(1,073,784.0)(1,372,962.0)(1,751,845.0)(2,091,383.8)(2,508,358.2)毛利率(%)33.6%37.7%38.3%38.7%38.9%毛利润543,891.0829,740.01,087,450.01,321,448.81,598,318.6EBITDA利率(%)20.5%30.3%28.6%28.3%27.9%其他收益68,967.09,6

8、74.011,608.813,930.616,716.7净利率(%)-9.9%2.5%8.0%10.5%11.8%研究开发