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1、1996年第12期国民收入分配、金融结构与宏观经济稳定余永定(中国社科院世界经济与政治研究所)一、分析框架:各宏观经济部门的资金流量关系首先我们把中国经济划分为居民、企业、政府和银行四个部门。即在中国的资金环流中,可选择上述四个节点。正如在所有环流中一样,流入和流出给定节点的流量必须相等。居民部门的基本资金流量关系可用式(1)表示W-CP=vCU+vSD+vBOND.(1)其中W代表居民货币收入;CP代表居民消费支出(其中C为居民消费、P为价格水平);vCU代表手持货币的增加量;vSD代表居民储蓄存款的增加量;vBOND代表居民持有的公债的增加量。该式表示,居民的储蓄
2、表现为以手持货币、居民储蓄存款和公债为形式的金融资产的增量。企业部门的基本资金流量关系可用式(2)表示IP-(YP-W-TP)-SE+vED=vBLE(2)其中IP代表企业投资支出;YP代表名义收入;TP代表企业上缴的税收;SE代表政府对企业的补贴;vED代表新增企业存款;vBLE代表新增银行对企业贷款。该式表示,企业投资是通过企业留利(YP-W-TP)、政府补贴SE、银行净贷款vBLE-vED获得资金的。为简化分析,本文不考虑外部资金的流入和流出。政府部门的基本资金流量关系可用式(3)表示GP+SE-TP=vBOND+vBLG-vGD(3)其中GP代表政府采购;vB
3、LG代表新增银行对政府贷款;vGD代表新增政府存款。该式表示,政府财政赤字(GP+SE-TP)是由增发公债和银行借款弥补的。新增政府存款vGD数额一般较小,在以后的分析中将忽略不记。银行体系的基本资金流量关系可写为:vBLE+vBLG=vCU+vSD+vED(4)式(4)是一个简化了的银行体系资产负债表。其中我们省略了政府在银行的存款、银行自有资产等项的增加值。最后,从以上四式我们可以推导出宏观经济的基本恒等式:Y=C+I+G(5)在上述五个恒等式中,只有四个是独立的。第五个恒等式的得出表明:四个宏观经济部门资金流量的平衡意味着整个宏观经济的平衡。下面,我们便在由以上
4、五个恒等式构成的分析框架内,分析改革以来中国的宏观经济过程。34二、居民和企业间金融结构的变化及其宏观经济后果改革以来,中国宏观经济的最明显特征之一是居民货币收入的增长速度高于国民收入的增长速度,居民收入在国民收入中所占比重急剧提高。从给定均衡状态出发,居民货币工资收入的上升对经济的原有均衡状态将产生什么影响,取决于各部门对这种上升的不同反应。先舍象政府部门,我们可得到四种组合:1居民部门不改变消费水平,企业部门也不改变投资水平;1居民部门不改变消费水平,但企业部门相应降低投资水平;1居民部门增加消费,但企业部门不改变投资水平;1居民部门增加消费,企业部门相应降低投资
5、水平。下面我们依次分析在上述四种组合下,居民收入在国民经济中所占比重上升对金融结构和宏观经济平衡所产生的不同影响。(1)组合反映了改革后中国经济的一大特点,即由于国民收入分配格局的变化,投资资金提供者和投资资金使用者的分离。从式(1)可以看出,若居民消费支出不变,居民货币收入的增长将导致居民储蓄存款(这里暂时忽略手持货币和债券的增加)的增加。居民储蓄存款的增加反过来又使银行增加了资金来源。事实上,与居民储蓄存款增加同时发生的是银行对企业贷款的增加。在中国,由于体制上的原因,企业对投资的需求几乎是无限的。企业对投资的有效需求完全受制于资金的可获得性。在其他情况不变的条件
6、下,居民货币收入的增加意味着企业留利的减少(为简化分析假设企业留利完全用来满足投资需求)。若想维持原有的投资水平,企业必须增加从银行的贷款(暂不考虑直接融资)。利用式(1)和式(2)不难验证,在组合中,企业对外部投资资金的新增需求恰好等于银行对投资资金的新增供给;银行对企业贷款额的增加量恰好等于居民储蓄存款额的增加量。应该注意的是,根据贷款创造存款的原理,可以认为,首先是银行增加了对企业的贷款,居民的工资收入,从而居民储蓄存款,才得以增加。从以上分析中可以看出,在中国,国民收入分配格局的变化和居民的较高储蓄倾向是导致货币供应量(M2)急剧增加的最根本原因。在组合中,收
7、入水平是给定的,M2增加了,但物价却并未发生变化。换言之,货币供应量增长速度超过经济增长速度不一定会导致物价的上涨,因为M2的增加不一定意味着流通手段的增加,它完全可以仅仅是经济中债务增加的结果。从以上分析中可知,居民储蓄存款(householdsavingsdeposits)的增加并不一定意味着作为一个整体的国民经济的储蓄(saving)的增加。在组合中,居民储蓄存款增加了,但居民消费并未减少,因而整个经济的储蓄不可能增加。以居民储蓄存款的多寡来判断可供企业使用的投资资金,即西方经济学中的可借贷资金(loanablefunds)是否充裕是犯了概念错
