国内化学试剂行业领跑者

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1、公司研究证券研究报告专用化学品西陇化工（002584）价值区间14.3-15.9国内化学试剂行业领跑者新市场数据主要财务指标股报告日期2011-5-19会计年度20102011E2012E2013E定收盘价（元）营业收入（百万元）1164144718552229价发行前股本（百万股）150.00同比增长（%）32.0%24.3%28.2%20.2%净利润（百万元）73106172224报拟发行股本（百万股）50.00同比增长（%）27.3%45.9%61.8%30.4%告总市值（百万元）毛利率（%）18.

2、3%18.4%20.1%20.9%流通市值（百万元）净利润率（%）6.3%7.3%9.3%10.1%净资产（百万元）379.02净资产收益率（%）19.2%9.2%13.0%14.5%总资产（百万元）670.31每股收益（元）0.360.530.861.12每股净资产2.53每股经营现金流（元）0.200.210.510.77相关报告投资要点ò国内化学试剂行业领跑者。西陇化工主要从事化学试剂的研发、生产和销售，是国内规模最大、综合配套能力最强的化学试剂集成供应商之一，2009、2010分别实现销售收入8.

3、8、11.6亿元，净利润0.57、0.73亿元。ò化学试剂行业进口替代空间巨大。2009年国内化学试剂市场规模约为80亿元，2007-2009年复合增长率达11%，且在未来五年仍将保持10%以上增速，其中PCB用化学试剂和超净高纯试剂将迎来更为迅速的发分析师展。2009年国内化学试剂的总产值约为48亿元，产品自给率较低。高郑方镳端产品如超净高纯试剂等则基本被德国Merck集团、美国Sigma-Aldrih021-38565927等国外知名企业占据。zhengfb@xyzq.com.cnSAC：S01905

4、10120005ò西陇化工具备与国外企业竞争的实力。公司在化学试剂的生产技术及生产工艺领域实力较强，产品的品质在国内同行中处于高端水平，且物料和能量消耗较低，相比国外产品比价优势明显。另外，公司已经建立了联系人较为完善的渠道和较为知名的品牌。刘曦021-38565754ò募投项目前景乐观。公司通过募投项目提升化学试剂产能6万吨，从而liuxi@xyzq.com.cn突破产能瓶颈并优化产品结构（高端产品为主），自制产品比例提升也将推动公司毛利率再上台阶。ò合理价值区间14.3-15.9元。预计公司2010-

5、2012年全面摊薄的EPS分别为0.53、0.86、1.12元，给予2011年27-30倍PE的估值水平，对应合理价值区间为14.3-15.9元。ò风险提示：客户开拓风险、下游景气下滑风险、原材料价格波动风险。请阅读最后一页信息披露和重要声明新股定价报告目录1、国内化学试剂领跑者..........................................................................................-3-2、化学试剂行业进口替代空间巨大......

6、................................................................-4-3、公司分析..............................................................................................................-6-4、公司竞争优势分析...........................................................

7、...................................-7-4.1技术工艺和产品品质优势.............................................................................-7-4.2渠道和品牌优势.............................................................................................-8-5、募投项目分析.........

8、.............................................................................................-9-6、盈利预测与估值..................................................................................................-9-7、风险提示...