化学纤维行业

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1、化学纤维制造业—行业研究报告化学纤维行业分析师：李静电话：010-65682299-5879——04年中期投资策略报告Email:lijing1@ccs.com.cn2004年5月26日投资评级：中性上证指数：1518.05投资要点：z2004年1—4月份，化学纤维产量和进口量粘胶纤维上市公司比较：分别增长了31%和14%。全行业销售收入EPS04年P/E03年04年Q104年E同比提高30%，但销售成本增幅超过销售新乡化纤0.3940.080.3618.3南京化纤0.40.1260.4617.9收入0.65个百分点，行业运营形势不容乐保定天鹅0.1

2、40.0350.1732.3观。山东海龙0.210.150.4622.2吉林化纤0.140.140.2223.5丹东化纤0.1280.1010.1930.3z合成纤维子行业：原料价格涨幅远远超过产湖北金环0.30.080.3320.3九江化纤-0.5020.0030.015322.0品价格涨幅，而下游纺织行业又是开工率低资料来源：公司资料、招商证券下，需求不旺。合成纤维行业利润率较低，投资风险较大。投资评级：中性。z粘胶纤维子行业：由于棉价推升，04年上半年粘胶短纤价格大幅上扬，生产企业受益相关研究报告：匪浅。但9、10月份新棉上市后，棉花价格030

3、905粘胶纤维行业复苏上市公司受益非浅将会下滑，从而将导致粘胶短纤价格的快速031014棉价暴涨化纤受益下跌。总体来看，04年前3季度粘胶短纤031016粘胶短纤上市公司赢利预测上调031130化纤行业2004年投资策略报告企业将会取得较好业绩，4季度业绩将会下040203山东海龙短纤火爆行情最大受益者降，不过全年业绩同比去年仍有较大增长。040319新乡化纤行业龙头地位愈加稳固粘胶长丝价格阴跌，后市起色不大，预计全年业绩同比会有所下跌。投资评级：中性。z谨慎推荐新乡化纤。该公司规模年年在扩大，从长期看，公司业绩将持续增长，在行业内综合竞争力名列前茅

4、，投资风险较小。预计04年EPS为0.36元。请参阅后面每页页脚的重要说明1/1www.newone.com.cn一、1—4月化学纤维制造业经济运行状况2004年1—4月份，全国化学纤维产量450.6万吨，同比增加30.7%，其中粘胶纤维30.3万吨，同比提高15.1%，合成纤维415.9万吨，同比提高32.3%。据海关统计，1—4月份累计进口化学纤维65.1万吨，同比增长14.3%，其中合成纤维61.1万吨，同比提高13.3%，粘胶纤维2.6万吨，同比增长107%。今年1季度对全国992家化纤企业经济指标完成情况汇总分析，各项经济指标与去年同比如下

5、：销售收入上升30.02%，销售成本增加30.67%，利润总额上升42.33%。销售成本增幅超过销售收入0.65个百分点，行业运营形势不容乐观。表12004年1-4月化学纤维产量（万吨）04年1-4月同比%化学纤维450.630.7粘胶纤维30.315.1合成纤维415.932.3涤纶21.019.0锦纶358.235.3腈纶22.815.8维纶1.3-1.3丙纶9.313.7资料来源：中国石油和化工经济分析二、主要产品价格走势世界经济形势转好，增速加快，使得全球对石化产品的需求大幅提高，原油价格持续走高，在生产成本上有力支持了下游石化产品价格的上扬

6、。尤其是国内聚酯能力增加较快，对合成纤维原料乙二醇、PTA的需求快速增长，使得乙二醇价格大幅提高，今年1—5月乙二醇平均价格8363元/吨，同比上扬了30.6%；PTA因本身能力也在迅速扩大，因此价格只上升了12.4%。而同期合成纤维聚合物聚酯切片的价格同比上扬16.4%，涤纶长丝和涤纶短纤价格分别上扬15.7%和15.2%左右。其中，03年度新棉产量和质量的下降还推动了涤纶短纤等棉型纤维价格自去年10月份本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公

7、司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券所有。2/2www.newone.com.cn以来的上涨，否则涤纶短纤价格更会让厂家寒心。从以上可以看出，合成纤维产品价格的涨幅远远不及原料价格的涨幅。图1国内主要合成纤维及原料价格走势资料来源：隆众石化网图2国内粘胶纤维价格走势资料来源：中国化纤经济信息网从04年前5个月的行情来看，唯一的亮点只有粘胶短纤。02年开始，粘胶纤维行业复苏，粘胶纤维产

8、品价格回升。其中粘胶长丝价格回升力度较大，而短纤价格的回升比较温和。03年9月底，在棉价的推动下，粘胶短纤维