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1、1999年第11期储蓄、投资和经济增长)))中国资金供求的动态分析武剑(中国建设银行100032)本文提出:资本形成是推进我国经济增长的主要动力。资本形成的规模和质量取决于储蓄、投资和融资机制。当前,/储蓄膨胀0和/投资压抑0是导致资金负缺口的直接原因,在实际利率的/放大机制0作用下,资金负缺口不断扩大,造成经济持续滑坡。深化社会保障制度和投融资体制的改革,加快利率市场化步伐是摆脱当前发展困境、促进经济持续增长的根本出路。一、资本形成在我国经济增长中的作用资本形成、劳动力投入、科技进步以及制度变革是经济增长的重要因素。各要素对经济增长的贡献度随发展阶段的不同而相应
2、变化。对增长因素的分析有助于理解和把握经济系统的内在动力,为研究和制定经济发展政策提供客观依据。这里,采用动态递推模型对我国的经济增长进行量化分析。动态递推模型能够抓住经济变量间的内在联系,建立动态仿真流程,并在此基础上模拟经济系统的长期运行状态。模型基本结构如下:aBYt=At#Kt#Lt(1)Kt=Kt-1+st-1#Yt-1+ft-1#Yt-1(2)At=At-1(1+at)(3)Lt=Lt-1#(1+lt)(4)st=1-Ct/Yt(5)at=e1+(K#st-1+X#ft-1)#Mt(6)Ct=H1#Ct-1+H2#Yt+(1-H1-H2)#Yt-1(7
3、)Yt:第t年国内生产总值;Kt:本国资本存量;Lt:第t年劳动力数量;A:全要素生产率;et:由社会体制改革引起的生产率的增长速度;st:本国储蓄率;ft:外资流入与GDP之比;Mt:发展中国家的后发优势,主要源于落后经济与发达经济之间的技术差距。方程(1)为生产函数。方程(2)表明本国资本的增量等于国内储蓄加外资流入。方程(6)说明生产率增长取决于经济体制改革、国内投资率、外资流入率和后发优势。方程(7)是根据持久收入理论建立的消费函数。计量结果显示,资本形成对我国经济增长的贡献度呈不断上升趋势。改革开放以来,资本投入对总产出的推动作用超过其他要素总和,达到5
4、316%;随着经济体制改革的不断深入,这一趋势正日趋显著(表1)。未来10)20年中,资本贡献度将超过60%,成为支持我国经济持续增长的重要因素。29表1我国经济增长因素分析年份1979)19831984)19881989)19931994)19981999)20102011)2020增长因素经济增长率8132111938193915461795115贡献度(%)100100100100100100资本增长率7152810381631114991206185贡献度(%)491351175413571660116414劳动增长率2188119111681133017
5、10125贡献度(%)6162519351545102418113全要素增长率313531863151312731122188贡献度(%)441142154111371435113413体制变革516451404121317611040151贡献度(%)24142117191816151115913国内投资215521962163213411761132贡献度(%)111912151312151819132418外资流入114211771146112201320111贡献度(%)718813811511413212二、储蓄数的实证与计量改革开放以来,我国国内储蓄年
6、平均增长速度为1013%,其中1978)1982年平均增长率为615%,1983)1991年平均增长1116%,1992)1997年平均增长1414%。此间,国内储蓄率呈持续上升趋势,平均为3711%,1993年以后基本稳定在40%左右。居民储蓄高速增长,占总储蓄比重不断上升。1978)1997年,我国居民储蓄平均增长速度为24.9%,占总储蓄比重由11%上升到52%。居民储蓄包括实物资产和金融资产两部分,金融资产又包括现金、银行存款、债券、股票等。随经济市场化程度提高,居民储蓄的规模和结构发生了深刻变动。由于货币化程度不断提高,居民实物储蓄比重大幅下降,由80年
7、代初的52%减少到1997年的17%。与此同时,金融储蓄比重增加,由改革开放前不足50%,增加到1997年的86%。在居民储蓄中,增长最快的部分是居民储蓄存款。1978)1988年城乡居民储蓄存款平均每年增长30%以上,1988年居民储蓄存款余额达到3802亿元,为1978年的18倍。1989)1998年居民储蓄存款依然保持了旺盛的增长势头,储蓄存款余额年平均增长率为3019%。到1998年底,居民储蓄存款余额超过5万亿元,预计1999年将超过6万亿元。我国居民储蓄变动主要取决于实际收入、通货膨胀、名义利率、经济货币化程度、收入预期的稳定性、资本市场的发展状况、社
8、会贫富差距
